銅市機(jī)會(huì)主是正套 單邊機(jī)會(huì)暫時(shí)還未成熟

中期邏輯：9月份，銅精礦加工費(fèi)變動(dòng)不大，暫時(shí)維持在100-105美元/噸的區(qū)間，此外，進(jìn)入四季度之后，銅加工費(fèi)長(zhǎng)協(xié)談判開(kāi)始，冶煉企業(yè)料不會(huì)過(guò)度的采購(gòu)現(xiàn)貨原料。8月銅精礦進(jìn)口環(huán)比有所增加，精煉銅進(jìn)口環(huán)比小幅收窄，由于供應(yīng)調(diào)節(jié)能力較強(qiáng)，國(guó)內(nèi)供需維持著平衡狀態(tài)。

短期邏輯：上周，LME庫(kù)存增加幅度降低，而精煉銅進(jìn)口幾乎接近盈利，因此預(yù)計(jì)精煉銅回流中國(guó)的過(guò)程開(kāi)啟，保稅區(qū)報(bào)價(jià)升水小幅回升，周度庫(kù)存下降或高達(dá)6萬(wàn)噸，所以正套邏輯或已經(jīng)開(kāi)始實(shí)現(xiàn)。

當(dāng)周走勢(shì)：9月5日至9月9日，滬期銅主力合約1611較上周下跌20元/噸，收?qǐng)?bào)36620元/噸，跌幅0.05%；期間，最高價(jià)格36870元/噸，最低價(jià)格36390元/噸。周五夜盤(pán)下跌0.22%。

9月5日至9月9日，銅價(jià)格整體以窄幅波動(dòng)為主；

當(dāng)周LME庫(kù)存繼續(xù)回升，但是幅度降低；而中國(guó)精煉銅進(jìn)口已經(jīng)接近盈利，并且保稅區(qū)庫(kù)存已經(jīng)開(kāi)始快速下降，因此預(yù)計(jì)隨后國(guó)際庫(kù)存或開(kāi)始回流中國(guó)，預(yù)計(jì)9月中國(guó)精煉銅進(jìn)口或環(huán)比大增。

中國(guó)銅下游需求呈現(xiàn)一定的季節(jié)性，預(yù)計(jì)會(huì)有一定的旺季因素，但是同比力度要小很多，所以難以承接全球范圍內(nèi)的供應(yīng)增量。

不過(guò)，全球銅供應(yīng)已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)收縮跡象。

首先是非洲地區(qū)，剛果銅產(chǎn)量2016年環(huán)比產(chǎn)量將小幅下降，贊比亞產(chǎn)量暫時(shí)維持平穩(wěn)。而智利國(guó)家銅業(yè)和英美資源在智利的礦山，相繼出現(xiàn)工人罷工，總影響產(chǎn)能近49萬(wàn)噸/年，月度折合為4.1萬(wàn)噸。足以蓋過(guò)秘魯2016年的產(chǎn)量實(shí)際增量。

所以，從基本面的角度來(lái)看，銅市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始見(jiàn)到曙光，不過(guò)從曙光到黎明之間仍然漫長(zhǎng)，顯然，智利國(guó)家銅業(yè)和英美資源的罷工不可能永遠(yuǎn)持續(xù)下去，另外，如果當(dāng)前銅價(jià)格立即反彈，則供應(yīng)收縮的邏輯就立即不攻自破了。因此，銅價(jià)格短期仍然需要低迷以擠壓供應(yīng)，但是受到多重約束。

綜合來(lái)看，當(dāng)前銅市場(chǎng)的機(jī)會(huì)主要在正套上。單邊機(jī)會(huì)暫時(shí)還未成熟。