相對(duì)固定的情況

1、全球銅精礦產(chǎn)能在繼續(xù)增加，并且2016年增加情況較2015年加??；但預(yù)計(jì)下半年壓力或不太可能大幅擴(kuò)大。銅礦增產(chǎn)對(duì)價(jià)格影響的邏輯已經(jīng)失效。秘魯近期銅礦產(chǎn)量增速平均已經(jīng)放緩。

2、銅精礦成本下移的邏輯已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，再度下移的空間減少。

3、8月中國(guó)精煉產(chǎn)能再度增加20萬(wàn)噸，并且中國(guó)冶煉開(kāi)工率不高，產(chǎn)量彈性較大。不過(guò)8月產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看，產(chǎn)量釋放的預(yù)期已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，再度繼續(xù)增加的預(yù)期較弱，中國(guó)精煉銅產(chǎn)量壓力預(yù)期暫時(shí)減弱，后續(xù)產(chǎn)能投放要至2017年。

4、預(yù)計(jì)新一輪農(nóng)村電網(wǎng)改造已經(jīng)導(dǎo)入銅需求，不過(guò)總量不是特別大。

5、其他經(jīng)濟(jì)體需求增量仍然不是很大。

6、全球范圍內(nèi)精煉銅供應(yīng)增量料已經(jīng)被價(jià)格反應(yīng)。

7、2017年全球精煉銅投放量較2016年大大增加，中國(guó)冶煉產(chǎn)能將繼續(xù)排擠精煉銅和廢舊銅進(jìn)口的份額。

不確定的變化情況

1、國(guó)外冶煉企業(yè)，會(huì)不會(huì)降低冶煉開(kāi)工率；不過(guò)，影響力已經(jīng)較之前弱化。

2、匯率和利率：當(dāng)前精煉銅、廢銅、銅精礦進(jìn)口對(duì)匯率和利率較為敏感。也決定著中國(guó)冶煉產(chǎn)能壓力是在內(nèi)部釋放，還是釋放與外部。但短期來(lái)看，釋放的壓力在降低。

3、美聯(lián)儲(chǔ)12月是否加息，以及對(duì)銅市的沖擊情況。

結(jié)論推導(dǎo)

總體上，全球需求動(dòng)力主要依賴中國(guó)需求的季節(jié)性，需求增量預(yù)估有限，當(dāng)前銅供應(yīng)彈性足夠滿足需求。不過(guò)，秘魯銅精礦供應(yīng)增速已經(jīng)放緩，而智利銅精礦供應(yīng)受到低銅價(jià)格和高成本的困擾，預(yù)期產(chǎn)量將會(huì)降低，所以銅精礦供應(yīng)已經(jīng)沒(méi)有壓力。而精煉銅產(chǎn)能投放不集中，并且如果預(yù)期銅精礦加工費(fèi)難以提振的話，精煉銅產(chǎn)能釋放或受到一定的影響。

所以，從供需面上來(lái)看，無(wú)論是向下，還是向上，均缺乏較為可靠的邏輯和釋放途徑，因此從基本面上來(lái)看，銅價(jià)格應(yīng)該以震蕩走勢(shì)為主。