市場活躍度提升

國慶長假過后，A股迎來開門紅，三大期指也強勢反彈。整體來看，三季度末流動性壓力釋放過后，市場緊張情緒得到緩解。在一系列政策熱點引導(dǎo)下，國內(nèi)A股市場回暖，區(qū)間內(nèi)反彈格局有望延續(xù)。

流動性壓力緩解

國慶節(jié)前一周，央行通過公開市場操作逐步回收前期投放的流動性。雖然節(jié)前一周市場資金利率水平大幅飆升，但流動性壓力已經(jīng)得到釋放。節(jié)后一周，央行繼續(xù)通過公開市場操作來逐步回收資金，加上市場資金利率水平的回穩(wěn)，季末資金壓力帶來的緊張情緒已經(jīng)得到充分緩解。在此背景之下，雖然人民幣中間價接連下調(diào)至6.7098，但市場整體情緒表現(xiàn)尚可，權(quán)益類資產(chǎn)配置動力也有所回升。

周一和周二，央行通過公開市場操作分別回籠資金900億元和1000億元，周三至周五還將有2500億元14天逆回購、650億元28天逆回購和55億元三年期央票，總計3205億元資金到期，預(yù)計央行仍將通過凈回籠方式來維持市場整體流動性至平穩(wěn)水平。

政策助力經(jīng)濟轉(zhuǎn)型

本周國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》，該意見的出臺對于降低債務(wù)杠桿，提高企業(yè)活力，助力經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型有重要意義。隨著國企改革和兼并重組的深入，如何降低企業(yè)杠桿率，盤活存量資產(chǎn)，推進市場化改革變得更加迫切。該意見的出臺契合了當(dāng)前國企改革和供給側(cè)轉(zhuǎn)型的大背景，從政策上提供了可能。

我們看到一些經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)回暖跡象。9月官方制造業(yè)PMI與上月持平，錄得50.4%，位于榮枯線之上，數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟整體平穩(wěn)，并有逐步改善的趨勢。分企業(yè)規(guī)模來看，不同類型企業(yè)走勢分化，大型企業(yè)PMI環(huán)比上升0.8，中型企業(yè)環(huán)比下降0.7，小型企業(yè)環(huán)比下降1.3，反映大型企業(yè)依然是穩(wěn)增長的主力，政策對穩(wěn)定預(yù)期起到至關(guān)重要的作用。四季度PMI指標(biāo)能否持續(xù)改善取決于后續(xù)穩(wěn)增長的力度，繼續(xù)關(guān)注基建板塊表現(xiàn)和改革進程的推進力度。

對于A股市場來講，隨著改革進程的推進，經(jīng)濟形勢進入良性循環(huán)的軌道、企業(yè)業(yè)績預(yù)期改善將指日可待。從截至三季度底的上市公司業(yè)績預(yù)告情況來看，A股全部2930家上市公司中有1128家已公布三季報預(yù)告，其中預(yù)告類型為略增/扭虧/預(yù)盈/預(yù)增共有751家，占所有公布業(yè)績預(yù)告公司的66.58%。

結(jié)構(gòu)性特征依舊

國慶期間各地樓市調(diào)控政策加碼，引發(fā)市場對于資金配置轉(zhuǎn)移預(yù)期，從節(jié)后首日股市、債市和商品市場的活躍表現(xiàn)可見一斑。不過，我們對于配置資金對于A股市場的影響暫持相對謹慎的判斷，畢竟在收益率下行預(yù)期之下，債券市場的需求增加對于權(quán)益類市場的替代作用非常明顯。同時，深港通預(yù)期之下，資金南下的可能性更大，不利于A股市場量能的累積。因此，對于A股而言，量能的變化尤為重要。

在流動性壓力緩解和市場偏好短期回升的氛圍之下，市場資金活躍度有所增加，但幅度有限。因12月始終將面臨美聯(lián)儲加息的外圍干擾和年末國內(nèi)資金壓力，資金配置將繼續(xù)呈現(xiàn)短期特征。

綜上，當(dāng)前市場氛圍整體回暖，國內(nèi)股指市場短期反彈可期。整體上看，結(jié)構(gòu)性特征依舊是當(dāng)前市場的主題節(jié)奏。建議投資者關(guān)注短期股指反彈機會和量能的配合情況，一旦避險情緒有抬頭跡象，則繼續(xù)謹慎觀望。