節(jié)后棕櫚油市場整體延續(xù)震蕩回落的態(tài)勢，在價格前期大幅沖高后，市場繼續(xù)交易供應(yīng)緊張預(yù)期的熱情似乎有所下滑，從價格表現(xiàn)來看，BMD盤面假日期間持續(xù)低迷下挫，DCE盤面節(jié)后快速補跌，DCE主力1月合約較9月末回落接近400元，跌幅接近4%。我們在前期回顧盤面價格表現(xiàn)的時候，會看到內(nèi)盤在9月份的波動出現(xiàn)大幅增加，大跌及大漲頻頻出現(xiàn)，這也反映了資金在棕油供需博弈上的激烈態(tài)勢。

伴隨預(yù)期的逐漸明朗，預(yù)計內(nèi)盤棕油波動幅度會趨向收斂。BMD方面，現(xiàn)貨近遠月INVERSE結(jié)構(gòu)在報告出臺后出現(xiàn)快速收斂，市場對印尼產(chǎn)量的恢復(fù)目前比較樂觀，馬來需求份額預(yù)計在后期會受到擠壓，近月現(xiàn)貨緊張預(yù)期被擠出，近月FOB出現(xiàn)快速下跌，前期70美金左右的近遠月價差本周收窄至25美元附近，國際近月豆棕價差走擴至100美金。從價格表現(xiàn)看，市場前期交易的供應(yīng)緊張因素逐漸淡化，棕油市場持續(xù)上漲行情面臨終結(jié)，后期或再度回到寬幅震蕩的區(qū)間內(nèi)，價格走勢將回歸弱勢，從中期來看，供應(yīng)在明年出現(xiàn)恢復(fù)的預(yù)期將再度影響價格。

在產(chǎn)量方面，MPOB數(shù)據(jù)顯示馬來西亞棕櫚油9月產(chǎn)量172萬噸，環(huán)比小幅上漲0.2%，同比下跌12%，略低于市場預(yù)期，本年度1-9年產(chǎn)量累計1260萬噸，降至7年低位，同比下跌15%，數(shù)據(jù)方面再次印證天氣影響帶來的減產(chǎn)狀態(tài)，全年來看，年度減產(chǎn)幅度預(yù)計將大于10%，去年為歷史產(chǎn)量1996萬噸。目前來看，產(chǎn)量的復(fù)蘇緩慢主要受到單產(chǎn)下滑的影響，不過10月份預(yù)計產(chǎn)量仍然維持小幅增長狀態(tài)，市場目前預(yù)計10月產(chǎn)量恢復(fù)預(yù)計在5%。

11-12月產(chǎn)地將進入季節(jié)性減產(chǎn)周期，從CGD對后期平衡表的預(yù)估看，對4季度減產(chǎn)的幅度放的相對保守，年末庫存預(yù)計波動在180萬噸，目前看天氣狀態(tài)的走勢仍然相對中性，對4季度產(chǎn)地大幅減產(chǎn)的預(yù)期并不存在，馬來方面后期供應(yīng)預(yù)期比較明朗，印尼產(chǎn)量的恢復(fù)將是關(guān)注重點。出口方面，9月份馬來西亞棕櫚油出口量下降至145萬噸，同比減少23萬噸，主要受到印度歐盟下滑影響。SGS出口數(shù)據(jù)顯示馬來西亞10月份1-10日棕櫚油出口環(huán)比增加1.9%，ITS的數(shù)據(jù)來看環(huán)比增幅在10.7%，差異較大。

本周吉隆坡召開棕櫚油行業(yè)會議，與會多數(shù)人士對棕油產(chǎn)量的恢復(fù)增長觀點一致，Mistry及Mielke均認為明年產(chǎn)量的恢復(fù)將是非常明顯的，這與USDA在前期調(diào)整的平衡表產(chǎn)量判斷一致，成熟面積的增幅在2017年預(yù)計客觀，james fry則認為4季度印尼的產(chǎn)量恢復(fù)是非?？陀^的。綜合與會專家的觀點，可以看到市場對本年度供應(yīng)緊張的交易已經(jīng)面臨結(jié)束，往后看產(chǎn)量的恢復(fù)將再度回到市場關(guān)注的焦點上。

整體來看，伴隨馬來近遠月價差的快速收斂，我們認為前期市場交易的關(guān)鍵點將再度發(fā)生轉(zhuǎn)變，供應(yīng)寬松的格局將在后期逐漸呈現(xiàn)，棕油小牛市狀態(tài)面臨結(jié)束，震蕩偏弱的格局將再度成為未來主要演繹的方向。后市應(yīng)關(guān)注印尼產(chǎn)量的恢復(fù)情況，INVERSE結(jié)構(gòu)及馬來印尼價差走勢較為關(guān)鍵，建議選擇好的位置進場做空，關(guān)注5500元一線的壓力情況。