自9月22日開始，鄭糖強勢上漲，主要原因在于，為避免重蹈上一年度國際糖市在國慶節(jié)期間出現(xiàn)大漲行情的覆轍，國內(nèi)市場進行了相關的預防措施，相應地，各產(chǎn)區(qū)食糖現(xiàn)貨也紛紛調(diào)高報價。然而，國際糖市表現(xiàn)并不亮眼，ICE原糖期貨主力合約在上沖至24.1美分/磅的高點后，開始了窄幅振蕩。目前來看，鄭糖在大幅上漲之后，因上漲動力不足而略顯疲態(tài)，但是筆者結合基本面分析后認為，鄭糖上漲基礎仍然堅實。

當前國際糖市略顯謹慎

產(chǎn)不足需一直是國際糖價持續(xù)上漲的有力支撐，相關機構對國際糖市產(chǎn)不足需缺口的每一次調(diào)整都會激發(fā)一輪炒作熱情。國際糖業(yè)組織在8月預估，2016/2017制糖年全球食糖產(chǎn)量為1.68億噸，消費量為1.751億噸，供給缺口高達705萬噸。持續(xù)調(diào)增的產(chǎn)不足需量引發(fā)全球食糖的去庫存預期，從而吸引多頭基金不斷入場。隨后的9月，荷蘭拉博銀行將2016/2017制糖年全球食糖產(chǎn)不足需量從先前的550萬噸調(diào)增至790萬噸，普氏—金士曼也將產(chǎn)不足需量調(diào)增57萬噸至645萬噸。

然而，近期該炒作題材對國際糖市的刺激作用有所偏弱，前期基于巴西生產(chǎn)進度不及往年同期水平而產(chǎn)生減產(chǎn)的消息似乎被證偽。隨著天氣逐漸好轉而有利于加快生產(chǎn)進度，同時巴西中南部主產(chǎn)區(qū)制糖用蔗比例從上一制糖年同期的41.63%提升至45.89%，巴西食糖減產(chǎn)的可能性大大降低。據(jù)統(tǒng)計，截至9月上旬，2016/2017制糖年巴西中南部地區(qū)累計產(chǎn)糖2848萬噸，同比增加19%。盡管新制糖年印度調(diào)減食糖產(chǎn)量至2330萬噸，但是基于結余庫存食糖有750萬噸，其供給量也是相當可觀，無怪乎印度政府聲稱不會在國際市場上進口食糖。

與此同時，中國四季度食糖進口量減少、美元加息預期以及ICE糖市前期大量進場的基金凈多頭頭寸均構成了較大的上行風險，因而當前國際糖市的謹慎不難理解。

利好因素支撐國內(nèi)糖市

目前國內(nèi)甜菜糖已達到生產(chǎn)高峰，但是甜菜糖輻射面較小，對南方銷區(qū)影響不大，而我國主要糖料為南方的甘蔗，因蔗糖尚未開榨導致當前南方消費的食糖仍為上一榨季的陳糖。隨著國內(nèi)產(chǎn)區(qū)的食糖庫存逐漸轉移到銷區(qū)，國內(nèi)食糖供需基本面將逐漸好轉。截至9月30日，2015/2016制糖年云南累計銷糖159.48萬噸，工業(yè)庫存為31.55萬噸（去年同期為50.67萬噸）；廣西累計銷糖469萬噸，工業(yè)庫存為42萬噸（去年同期為24.7萬噸）。盡管各地庫存差異較大，但是整體看結轉庫存量并不大，市場預測為60萬噸水平，遠小于去年同期的93萬噸。

海關數(shù)據(jù)顯示，1—8月我國進口食糖211.5萬噸，同比下降31.2%，累計進口量占全年進口關稅配額的108.7%。然而，今年國際糖價漲幅明顯高于國內(nèi)糖價，因而國內(nèi)外食糖價差逐漸縮小，進口食糖利潤逐漸縮減。9月22日，商務部出臺的《關于對進口食糖進行保障措施立案調(diào)查的公告》，則從制度上為限制食糖進口量定下基調(diào)。9月瑞麗口岸聯(lián)檢中心至姐告邊境貿(mào)易區(qū)實施封閉管理，也將極大地限制走私糖對國內(nèi)糖市的沖擊。

當前，國內(nèi)糖市在靜待35萬噸國儲糖的投放，而官方對此的意圖在于穩(wěn)定糖市，并非為了打壓糖價，有可能本次食糖拋儲效果如同國棉拋儲。另據(jù)傳聞，2016/2017制糖年廣西糖料甘蔗收購價為480元/噸，比上一制糖年上調(diào)40元/噸，預計廣西制糖成本上升至5800元/噸。

整體來看，國內(nèi)榨季初期食糖供給量較少、國家層面出臺穩(wěn)定國內(nèi)食糖市場措施以及制糖成本上升等因素，均保障了鄭糖上漲的堅實基礎。