導(dǎo)語(yǔ)：繼上周的USDA報(bào)告公布，油脂市場(chǎng)經(jīng)短暫消化之后，便重新開(kāi)啟了一波銳不可當(dāng)?shù)臐q勢(shì)。上周五夜盤國(guó)內(nèi)油脂品種紛紛大漲，棕櫚油Y1701合約直接一字漲停，豆油也跟隨大漲；伴隨夜盤的爆發(fā)，夜盤強(qiáng)勁，周一（10月17日）國(guó)內(nèi)期貨品種普遍上漲，油脂延續(xù)強(qiáng)勁之勢(shì)，棕櫚油、豆油、鄭油漲停。19日，油脂類品種再度收高，國(guó)內(nèi)三油脂品種均創(chuàng)下14年7月以來(lái)的新高。截止收盤，鄭油漲1.91%；豆油1701漲1.21%；棕櫚油1701漲0.21%。在美豆豐產(chǎn)，國(guó)內(nèi)油脂油料集中上市之際，為何油脂行情會(huì)如此癲狂？推動(dòng)本輪行情意外暴漲的原因又有哪些呢？

圖一：菜油喜獲四連陽(yáng)

棕櫚油減產(chǎn)預(yù)期引火熱行情襲來(lái)

今年以來(lái)，棕櫚油備受產(chǎn)量減少的困擾。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部稱，全球棕櫚油供應(yīng)偏緊，因出口需求的增長(zhǎng)，2016/17年度馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量增量大部分被出口需求增長(zhǎng)所抵消，導(dǎo)致馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存從九年低點(diǎn)處恢復(fù)的速度放慢。

另外，在上周四在吉隆坡參加國(guó)際棕櫚油貿(mào)易交流及研討會(huì)上，有專家稱馬來(lái)棕櫚油產(chǎn)量將減少。吉隆坡交易商稱，今年年底的雨季或?qū)⒃斐啥唐隈R來(lái)棕櫚油減產(chǎn)，并且受去年厄爾尼諾現(xiàn)象的影響，棕櫚油產(chǎn)量也有可能低于平均水平。因此，市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)量憂慮提前升溫，加之現(xiàn)貨市場(chǎng)強(qiáng)勁，周五夜盤油脂類品種提振爆發(fā)，進(jìn)而引爆近日國(guó)內(nèi)外油脂大好行情。

圖二：棕櫚油引爆油脂行情

國(guó)內(nèi)庫(kù)存緊張局面也為行情添油加醋。與國(guó)內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨相比，進(jìn)口產(chǎn)品利潤(rùn)可觀，國(guó)慶節(jié)前國(guó)內(nèi)進(jìn)口商集中買入超過(guò)20萬(wàn)噸11-12月船期24度棕櫚油，節(jié)后繼續(xù)買入，據(jù)悉周二中國(guó)再度買入9船棕櫚油，10-12月24度棕櫚油到港量或超75萬(wàn)噸。后市，國(guó)內(nèi)將逐漸緩解棕櫚油庫(kù)存的緊張局面，但是這需要時(shí)間過(guò)渡。短期來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)貨源還較集中，各港口庫(kù)存總量?jī)H為33萬(wàn)噸左右，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于5年平均庫(kù)存64.54萬(wàn)噸的水平。

美豆價(jià)格獲強(qiáng)勁出口支撐

現(xiàn)在正處美豆豐產(chǎn)季節(jié)，根據(jù)USDA供需報(bào)告，美豆新季單產(chǎn)為51.4，產(chǎn)量42.69億蒲，較上月有減少，期貨庫(kù)存3.95高于上月水平。

但是根據(jù)美國(guó)大豆出口理事會(huì)(USSEC)發(fā)布聲明稱，中國(guó)大豆進(jìn)口商代表團(tuán)周五（14日）在衣阿華州Des Moines舉行簽字儀式，訂購(gòu)價(jià)值21億美元的510萬(wàn)噸美國(guó)大豆。因美豆的價(jià)格優(yōu)勢(shì)之外，今年南美大豆銷售放緩使得進(jìn)口美豆成為唯一選擇，所以16/17年度伊始，美豆出口銷售便十分火爆。美國(guó)農(nóng)業(yè)部周五公布的周度作物出口銷售報(bào)告顯示，上周美豆出口銷售凈增141.7萬(wàn)噸，高于市場(chǎng)預(yù)估區(qū)間90-120萬(wàn)噸；2016/17年度豆油出口銷售凈增1.67萬(wàn)噸，接近預(yù)估區(qū)間的高端。

USDA供需報(bào)告或成為今年最后一個(gè)利空因素，接下來(lái)或?qū)⑦M(jìn)入新一輪南美天氣炒作。也就說(shuō)，后期美豆價(jià)格將不存在大幅下跌的基礎(chǔ)。

資金炒作或推動(dòng)油脂反彈

國(guó)家嚴(yán)控房地產(chǎn)，股市又陷入震蕩格局，資金尋求良好的投資標(biāo)的，期貨成為炒作資金的關(guān)注點(diǎn)。有業(yè)內(nèi)人士表示，在橡膠、焦炭等多商品普漲的情況下，豆油絕對(duì)價(jià)值較低。豆油的價(jià)格正好符合資金入市標(biāo)準(zhǔn)，于是投資資金涌入這塊價(jià)值洼地。

從2013年起，市場(chǎng)一直維持著粕強(qiáng)油弱局面，豆油從08年以來(lái)也沒(méi)出現(xiàn)過(guò)強(qiáng)勁的上漲行情。但“風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)”，豆油開(kāi)始揚(yáng)眉吐氣。而且展望四季度將開(kāi)啟元旦、春節(jié)的備貨行情，豆油市場(chǎng)的去庫(kù)存之路會(huì)更加順暢。根據(jù)天下糧倉(cāng)的數(shù)據(jù)可知，資金做多油粕比至2.34，創(chuàng)下5月份以來(lái)的新高，預(yù)計(jì)四季度此數(shù)值還將繼續(xù)拉高。

未來(lái)油脂存上行空間

大部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為未來(lái)油脂存在上行空間與基礎(chǔ)。上海神凱投資管理投研總監(jiān)高艷濱表示，油脂本身具有偏強(qiáng)的基本面：其一，國(guó)外棕櫚將進(jìn)入減產(chǎn)周期，國(guó)內(nèi)庫(kù)存也較低。其二，國(guó)儲(chǔ)菜油拍賣去庫(kù)存，將消化剩余庫(kù)存；其三，進(jìn)入元旦春節(jié)消費(fèi)周期，油脂容易走出行情；其四，國(guó)內(nèi)宏觀大環(huán)境與國(guó)際油價(jià)都在支撐油脂走強(qiáng)。

徽商期貨研究團(tuán)隊(duì)與上述觀點(diǎn)不謀而合，他們表示宏觀影響中性偏多，油脂基本面較好，短期內(nèi)易漲難跌。徽商期貨分析師李紅霞向和訊期貨表示，她認(rèn)為美豆豐產(chǎn)對(duì)盤面的影響暫有限，目前市場(chǎng)關(guān)注美豆出口題材的炒作，豆油將有望補(bǔ)漲。菜油供需面偏緊，國(guó)內(nèi)臨儲(chǔ)菜油繼續(xù)拍賣，成交火熱，鼓舞了市場(chǎng)做多情緒，為菜油盤面帶來(lái)支撐。

但是值得注意的是，此輪油脂品種暴漲主要是棕櫚油減產(chǎn)以及美豆強(qiáng)勁出口在背后主導(dǎo)，外加上周國(guó)儲(chǔ)拋菜油百分百成交增加市場(chǎng)信心。但筆者認(rèn)為，油脂品種如真存在資金炒作的推動(dòng)，后市需要警惕漲勢(shì)“用力過(guò)猛”之嫌。