2016年前三季度期貨回顧

行情概述

2016年前三季度，雞蛋期貨走勢跌宕起伏，年初低位起步，年中經(jīng)歷2次沖高走勢后下跌至低位，基本呈現(xiàn)左右對稱之勢。按1701合約統(tǒng)計，3-4月單邊上漲，5-6月高位震蕩，7-9月單邊下跌，運行區(qū)間3191-3899。1601合約運行區(qū)間3600-4300，相當(dāng)于1701整體運行區(qū)間下移了500點。這充分體現(xiàn)了市場對2016年整體價格判斷偏熊，且尚未改變。正如我們年初所提到的，2016年因為期貨上市之初定價就偏低，即便現(xiàn)貨走熊，期貨表現(xiàn)也不會過差，波段行情在今年體現(xiàn)的淋漓盡致，由于整體格局未發(fā)生重大變化，我們依然認(rèn)為四季度將與以往一樣走勢平和，震蕩行情為主。

2016年三季度市場基本情況概述

1.現(xiàn)貨概述

三季度現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)前低中高后低的走勢，7-8月底部震蕩，8-9月初上漲，9月中旬至月底大跌。最高價格在9月1日左右，產(chǎn)區(qū)價格落在4-4.2區(qū)間，最低價格在八月初，最低2.8-3區(qū)間。三季度的現(xiàn)貨比預(yù)期的波動劇烈，有幾個方面，第一，6月底跌至2.6附近是市場可以接受并理解的，但是7月小幅反彈后8月重新跌至2.8一線是無法想象的，創(chuàng)下了近10年來最差表現(xiàn)，即便是13年流感年7月后也沒有再度下跌之勢；第二，8月后連續(xù)上漲，竟又站在4元大關(guān)之上，這更是市場沒有料到的。我們推斷當(dāng)中秋節(jié)來臨前，養(yǎng)殖戶貿(mào)易商甚至消費者都有固有的漲價預(yù)期，不可否認(rèn)中秋節(jié)確實是需求旺季，但即便供應(yīng)量偏大情況下也可以通過一些人為干預(yù)達(dá)到漲價的結(jié)果，而7-8月的低價促使一部分養(yǎng)殖戶提前淘汰，加劇了節(jié)日的供應(yīng)緊張。

2.蛋雞存欄情況

芝華數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，2016年8月全國在產(chǎn)蛋雞存欄12.46億只，環(huán)比減少0.32%，同比增長3.96%。產(chǎn)能呈現(xiàn)穩(wěn)中縮減之勢，同比增幅在減少，主要是淘汰量較大。

芝華數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，2016年8月全國在產(chǎn)蛋雞存欄12.46億只，環(huán)比減少0.32%，同比增長3.96%。產(chǎn)能呈現(xiàn)穩(wěn)中縮減之勢，同比增幅在減少，主要是淘汰量較大。

2016年8月全國后備雞存欄2.48億只，環(huán)比減少11.94%，同比增長3.57%。7月現(xiàn)貨低迷，8月后備雞增量不足，環(huán)比大減。

雞蛋現(xiàn)貨市場中在產(chǎn)蛋雞存欄持續(xù)增加是壓制蛋價的主要利空因素。在蛋雞存欄不斷增加的情況下，需求淡季時期供需矛盾會凸顯比較強烈。

3.蛋雞補欄情況

我們看到卓創(chuàng)資訊的數(shù)據(jù)顯示2015年8月以來監(jiān)測的雞苗企業(yè)銷量都很平均，結(jié)合種雞封關(guān)，父母代又因為前些年爆虧導(dǎo)致存欄下降等因素，我們可以清楚的知道種雞企業(yè)很早就已經(jīng)種蛋孵化率滿負(fù)荷，近期才有所下滑，6-7月蛋價低迷，養(yǎng)殖戶對后市信心不足，多謹(jǐn)慎補欄，種蛋利用率下降至70-80%。8月份蛋價大漲后，補欄積極性有所恢復(fù)，據(jù)我們調(diào)研10月份雞苗價格上漲5毛以上,現(xiàn)已經(jīng)預(yù)訂到12月。

我們看到卓創(chuàng)資訊的數(shù)據(jù)顯示2015年8月以來監(jiān)測的雞苗企業(yè)銷量都很平均，結(jié)合種雞封關(guān)，父母代又因為前些年爆虧導(dǎo)致存欄下降等因素，我們可以清楚的知道種雞企業(yè)很早就已經(jīng)種蛋孵化率滿負(fù)荷，近期才有所下滑，6-7月蛋價低迷，養(yǎng)殖戶對后市信心不足，多謹(jǐn)慎補欄，種蛋利用率下降至70-80%。8月份蛋價大漲后，補欄積極性有所恢復(fù)，據(jù)我們調(diào)研10月份雞苗價格上漲5毛以上,現(xiàn)已經(jīng)預(yù)訂到12月。

4.蛋雞養(yǎng)殖利潤情況

先簡單說明，為了計算方便，把雞蛋的人工及雜費成本粗略的省去，單獨計算雞蛋的養(yǎng)殖成本，飼料構(gòu)成為60%玉米，25%豆粕及其他。

圖8、9看，比較清晰，雞蛋價格自2000年以來是趨勢上漲，幅度并不大，且10年后進入一個相對穩(wěn)定的價格中樞（3-5元/斤），成本走勢同向。我們發(fā)現(xiàn)雞蛋價格受成本定價，供求關(guān)系更多的影響利潤的高低。上文已經(jīng)提到雞蛋處在存欄增加熊市周期中，那么對于飼料價格參考市場機構(gòu)普遍看法，飼料成本中玉米受政策影響供求關(guān)系矛盾嚴(yán)重，價格中樞大跌且還在繼續(xù)發(fā)酵，美豆豐產(chǎn)前期炒作題材失效價格回落，綜合看飼料價格以穩(wěn)中偏弱為主。

通過前面分析，我們得到雞蛋仍處在熊市周期，并將繼續(xù)保持的判斷。

期貨行情分析

回顧歷史，從13年上市后看，10-12月期現(xiàn)貨都是震蕩為主。

通過對1501,1601,1701合約的分析，我們發(fā)現(xiàn)了一個明確的時間窗口。

1501：9月9日-9月25日進入底部區(qū)域，9月30日現(xiàn)貨見底。

1601:10月13日-11月2日進入底部區(qū)域，10月19日現(xiàn)貨底。

1701:9月28日-10月10日進入底部區(qū)域，9月29日現(xiàn)貨底。

從邏輯上分析這個現(xiàn)象，中秋節(jié)后的季節(jié)性下跌中，期貨和現(xiàn)貨比提前漲提前跌，正是反映了預(yù)期，所以預(yù)期完全兌現(xiàn)也就是底部，尤其是底部區(qū)域可能現(xiàn)貨仍然下跌但期貨已經(jīng)止跌。而10-12月市場缺乏預(yù)期指引，或許只有疫病才能改變震蕩的大局。

2016年四季度期貨行情展望

四季度10-12月是雞蛋現(xiàn)貨歷來淡季，沒有節(jié)日指引，度過這個階段將出現(xiàn)一波春節(jié)備貨預(yù)期，期貨01合約在1、5、9三個合約中屬于居中位置，5是空頭合約，9是多頭合約，因此當(dāng)1月合約跌至低位，期貨提早對接后，現(xiàn)貨很難產(chǎn)生大的波動，自然期貨市場便陷入了震蕩。這一階段市場將呈現(xiàn)小周期運行的格局，行情會以周計算，100-200點幅度的波動，考慮到上半年大量的補欄且前期淘汰量過多，四季度供需上重新偏緊的概率不大，期貨很難在3400往上邁向3600一線，我們可以稱之為反彈高度有限，而2017年春節(jié)較早，1月存在備貨可能，12月底的蛋價料難有深度跌幅，期貨在前期沒有成功跌破3191低點，后期再想突破概率也不大。綜上所述，1701合約四季度將以震蕩為主，機會不多，降低倉位在3500以上擇機做空，3300擇機以下做多為佳，短線交易思路為主，平穩(wěn)度過2016年。期間密切關(guān)注疫病發(fā)展。

風(fēng)險點

現(xiàn)貨價格波動高于預(yù)期。

疫病發(fā)展嚴(yán)重。