鄭糖主力合約自今年7月4日創(chuàng)出年內(nèi)6458元/噸的高點(diǎn)之后，開始了長達(dá)兩個(gè)多月的平臺(tái)整理，波動(dòng)大體在6125—6400元/噸之間。中秋節(jié)期間，ICE原糖連續(xù)兩日暴漲近8%，帶動(dòng)鄭糖開啟新一輪上漲。

本周鄭糖已觸碰6900元/噸一線，創(chuàng)下5年新高。四季度以來，國內(nèi)糖產(chǎn)業(yè)鏈話題頻出，即將出臺(tái)的一些政策都將對2016/2017榨季行情形成指引。下面，筆者將從供求分析、原糖進(jìn)口調(diào)查、國儲(chǔ)等方面進(jìn)行解讀。

市場供求分析

國內(nèi)2016/2017榨季白糖供給950萬噸。需求方面，由于用糖企業(yè)用量萎縮原因，本季維持1595萬噸，供需總?cè)笨?45萬噸，需要外糖及國儲(chǔ)進(jìn)行補(bǔ)充。外糖分兩部分，一部分是正規(guī)進(jìn)口，配額內(nèi)194.5萬噸打底。另一部分走私量，無法準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)。我們預(yù)估，國家需拋儲(chǔ)228.17萬噸可達(dá)到平衡。國儲(chǔ)庫存還剩約572萬噸，按月均133萬噸消費(fèi)，夠用4個(gè)多月屬安全庫存。

但若關(guān)稅提高落實(shí)，按104%關(guān)稅計(jì)算，配額外進(jìn)口大門將被關(guān)閉，那么其105萬噸進(jìn)口需要國儲(chǔ)或走私來補(bǔ)充。國儲(chǔ)再拋將脫離安全庫存，并不可行。走私可以補(bǔ)齊缺量，但國家管控，不允許走私。只有通過內(nèi)強(qiáng)外弱，配額外進(jìn)口成本低于內(nèi)糖成本，才能刺激進(jìn)口。

原糖進(jìn)口立案調(diào)查

按照當(dāng)前關(guān)稅及匯率水平，以23美分/磅原糖價(jià)格計(jì)算，配額內(nèi)進(jìn)口成本在5800元/噸附近，配額外進(jìn)口成本在7400元/噸附近。假設(shè)關(guān)稅落實(shí)，配額內(nèi)關(guān)稅提高到36%，配額內(nèi)成本提高到6700元/噸附近，配額外關(guān)稅提高到104%，配額外成本提高至9900元/噸附近。

截至發(fā)稿日，SR1701合約在6850元/噸附近。通過關(guān)稅提高，未來鄭糖至少有10%的上升空間。這也是國內(nèi)市場一直看多的原因。但關(guān)稅一旦提高便會(huì)產(chǎn)生缺量誰來補(bǔ)的難題？筆者實(shí)在無法想象，糖價(jià)上漲到9000元/噸以上時(shí)的瘋狂景象。相反，我們認(rèn)為沒必要提高關(guān)稅，通過市場自然調(diào)節(jié)更好。11月10日商務(wù)部將舉行第一次申述聽證會(huì)。無論結(jié)果如何，白糖上漲趨勢不變，只是深度不同而已。

國家拋儲(chǔ)方式預(yù)測

筆者猜測會(huì)有以下幾種節(jié)奏：一是現(xiàn)在到明年二季度，國儲(chǔ)每月連續(xù)拋，將會(huì)對價(jià)格有壓制作用。二是10月末首次拋儲(chǔ)后，觀察市場銷售及庫存情況，決定下次拋儲(chǔ)時(shí)間及數(shù)量，邊漲邊拋。這種較合邏輯，但不確定性大。三是首次拋儲(chǔ)后，跟蹤庫存消費(fèi)情況，配合產(chǎn)區(qū)開榨進(jìn)行連續(xù)拋儲(chǔ)。在上述預(yù)測中，除非國家能夠采用第一種節(jié)奏，否則要想抑制糖價(jià)過快上漲可能很難。

多因素影響未來行情，鄭糖大概率以繼續(xù)上漲為主。國儲(chǔ)若不每月連續(xù)拋儲(chǔ)，關(guān)稅不變，鄭糖漸漸向上突破，價(jià)格在7000—7500元/噸區(qū)間。若關(guān)稅提高，鄭糖將突破7500元/噸，暫不設(shè)頂。