近一周來，受到資金面邊際轉(zhuǎn)緊影響，期指小幅回調(diào)。近期高層會議頻頻召開，后期政策思路逐步明晰。本周海外風(fēng)險事件頻發(fā)，一些重要數(shù)據(jù)將要發(fā)布，期指仍在振蕩中等待“靴子”落地。

流動性擔(dān)憂情緒上升

上周五，中共中央政治局召開會議，提出要注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟金融風(fēng)險。市場普遍認為，當(dāng)前在經(jīng)濟持續(xù)企穩(wěn)的環(huán)境下，近期政策面或更偏重防范風(fēng)險。結(jié)合債市來看，央行降杠桿仍在延續(xù)。上周媒體報道稱，央行擬將表外理財納入廣義信貸監(jiān)管，市場對資金面擔(dān)憂情緒隨即上升。從利率走勢看，近一段時間來銀行間市場中短期利率中樞顯著上抬。上周臨近月末，交易所隔夜資金利率品種盤中一度大幅飆升，出現(xiàn)流動性反季節(jié)性緊張。此外，匯率方面10月以來人民幣又處于貶值期，資金外流憂慮亦加重了對流動性的擔(dān)憂情緒。

我們認為，當(dāng)前貨幣政策大幅收緊的可能性不高，資金面也難以出現(xiàn)趨勢性回升。但資金面和市場預(yù)期有轉(zhuǎn)緊態(tài)勢，對A股市場流動性影響負面。

風(fēng)險偏好繼續(xù)波動

10月24日至27日，中國共產(chǎn)黨第十八屆中央委員會第六次全體會議在北京舉行。此次會議通過的《中國共產(chǎn)黨第十八屆中央委員會第六次全體會議公報》正式提出了“以習(xí)近平同志為核心的黨中央”。我們認為政治層面的穩(wěn)定有利于提升市場對于改革、轉(zhuǎn)型的信心，改善市場中長期風(fēng)險偏好。預(yù)計后期國內(nèi)改革進程將進一步加快。

從近期交易所頻頻全網(wǎng)測試等消息來看，進入到11月后，預(yù)計“深港通”開通將臨近。10月25日，人社部新聞發(fā)布會表示下一步將啟動養(yǎng)老保險基金投資運營，首批管理機構(gòu)將公布。11月14日MSCI下半年指數(shù)審核會議將舉行，屆時A股納入MSCI或?qū)⒂羞M一步消息。從當(dāng)前市場關(guān)注度來看，市場對這些事件并不敏感，不排除利多出現(xiàn)，使得市場有更大的上漲空間。

從海外方面來看，短期海外不確定性事件仍較多，對市場風(fēng)險偏好存擾動。本周，美國、英國、日本央行均將舉行議息會議并公布利率決議。11月8日美國總統(tǒng)大選，近期已進入選舉白熱化階段，若有超市場預(yù)期事件將對股指走勢產(chǎn)生較大的影響。此外，本周重磅的經(jīng)濟數(shù)據(jù)眾多，例如國家統(tǒng)計局官方PMI和財新PMI數(shù)據(jù)，美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)等。

從股指期貨近期走勢上看，隨著經(jīng)濟企穩(wěn)、資產(chǎn)荒等因素托底，最近A股市場情緒總體上在緩慢趨暖。不過，受到央行降杠桿影響，資金利率回升壓制指數(shù)反彈空間，使得風(fēng)險偏好改善進程受阻，期指繼續(xù)呈現(xiàn)慢牛走勢。從市場驅(qū)動因素看，短期諸多不確定性風(fēng)險事件較多，若“靴子”落地出現(xiàn)超預(yù)期利空，對指數(shù)利空影響較大。不過，外部風(fēng)險難以真正撼動國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)、企業(yè)盈利改善的基本面。我們并不認為貨幣政策將全面從緊，預(yù)計風(fēng)險擾動難有持續(xù)影響的空間。若出現(xiàn)利空，期指趨勢性回調(diào)的可能性不大。后期，在不確定性“靴子”悉數(shù)落地后，再加上國內(nèi)出現(xiàn)改革提速等利多刺激，市場運行重心仍有抬升空間。