受原油回調(diào)和需求走淡的影響，瀝青的反彈戛然而止，但是考慮到市場氛圍整體看多以及瀝青價格偏低，建議等待回調(diào)結(jié)束后，逢低買入。

原油偏弱，瀝青反彈受阻

9月底，受OPEC達(dá)成凍產(chǎn)協(xié)議的影響，原油價格持續(xù)上漲，但是在上沖前期53美元/桶壓力位受阻后，原油掉頭向下，目前已經(jīng)跌至60日均線附近，走勢呈現(xiàn)弱勢。原油市場可以視為一個寡頭市場，雖然OPEC執(zhí)行凍產(chǎn)協(xié)議，但是如果其他主產(chǎn)國仍然堅(jiān)持增產(chǎn)，那么局部的凍產(chǎn)仍然難以改變供給過剩局面。不僅如此，由于各成員國對于凍產(chǎn)的承受能力不同，OPEC內(nèi)部對于凍產(chǎn)的態(tài)度也不同。在這種情況下，市場認(rèn)為，凍產(chǎn)協(xié)議雖然達(dá)成，但是執(zhí)行情況不容樂觀。對于凍產(chǎn)不能順利執(zhí)行的擔(dān)憂是影響原油價格的主要原因，以至于在美國商業(yè)原油庫存持續(xù)下降的背景下，原油仍然下跌不止。

目前來看，受取暖油消費(fèi)旺季的影響，原油的實(shí)際供需情況有所改善，但是影響原油的主要因素應(yīng)該還是凍產(chǎn)協(xié)議的具體執(zhí)行情況以及對于美國加息的預(yù)期。因此，原油近期走勢可能偏弱，這使得前期瀝青的反彈受阻。

需求下降，上漲動力衰減

瀝青的使用有嚴(yán)格的溫度要求，而隨著氣溫下降，國內(nèi)的瀝青使用開始逐漸下降。從下游消費(fèi)情況來看，大型工程已經(jīng)停工或者進(jìn)入收尾階段，對瀝青不存在大規(guī)模的采購需求，這點(diǎn)在東北地區(qū)和西北地區(qū)最為明顯。當(dāng)然，由于需求下降已成定局，煉廠為了避免憋罐，紛紛將開工負(fù)荷降低，部分煉廠也已經(jīng)開始轉(zhuǎn)產(chǎn)焦化料。因此，近期瀝青庫存并沒有因?yàn)橄M(fèi)走淡而上升，而是略有下降，但是距離冬儲還有三個月的時間，在這期間需求低迷將會制約價格上漲。

價值凸顯，回調(diào)空間有限

上文我們從成本端和消費(fèi)端來分析瀝青，發(fā)現(xiàn)原油弱勢，瀝青上漲阻力重重，但是筆者卻認(rèn)為瀝青不適合做空。首先，原油雖然弱勢，但是在可預(yù)見的條件下，回調(diào)空間有限，而瀝青企業(yè)經(jīng)營狀況有所惡化，瀝青繼續(xù)下跌的空間有限；其次，三季度瀝青期價從2200元/噸下跌至最低1700元/噸，下跌幅度為25%，已經(jīng)將利空反映得較為充分；最后，大宗商品整體呈現(xiàn)強(qiáng)勢格局，并且這種強(qiáng)勢并不完全是由供需引起的。在這種市場氛圍下，做空瀝青不但空間有限，而且風(fēng)險較大。

總之，由于凍產(chǎn)協(xié)議在具體執(zhí)行中出現(xiàn)反復(fù)，原油近期或呈現(xiàn)弱勢，而隨著天氣轉(zhuǎn)冷，瀝青消費(fèi)開始逐漸走淡。不過，考慮到瀝青價格已經(jīng)大跌25%，而大宗商品市場看多氛圍非常濃厚，由此建議投資者等待逢低買入機(jī)會。