今年以來(lái)，滬銅雖然有所上漲，但相比其他有色金屬，漲幅遜色不少，更難比肩漲勢(shì)如火如荼的黑色系品種。但經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)半年的蟄伏，我們判斷，四季度滬銅將向上突破，明年一季度將上看45000—46000元/噸。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和人民幣貶值

最新公布的10月制造業(yè)PMI創(chuàng)近兩年來(lái)新高，各分項(xiàng)數(shù)據(jù)也明顯回升。同時(shí)，流動(dòng)性依然寬松，人民幣仍處于長(zhǎng)期貶值趨勢(shì)中，這對(duì)進(jìn)口商品形成利多影響。人民幣貶值幅度并未超出市場(chǎng)預(yù)期，從而不會(huì)構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素，對(duì)銅價(jià)利多甚于利空。

美元上漲空間有限

最新公布的美國(guó)10月非農(nóng)數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，全球金融市場(chǎng)預(yù)期12月加息概率較大，但顯然市場(chǎng)焦點(diǎn)并不是美元加息與否，而是只加1次息，并且美國(guó)不具備連續(xù)加息的基礎(chǔ)。因此，美元上漲空間有限，總體上美元指數(shù)仍處于93—100箱體中，對(duì)大宗商品的壓制作用有限。

銅基本面偏多

需求方面，雖然國(guó)內(nèi)部分一二線城市出臺(tái)房地產(chǎn)調(diào)控新政，但政府鼓勵(lì)PPP項(xiàng)目將抵消房地產(chǎn)調(diào)控對(duì)銅消費(fèi)的利空影響。而其他消費(fèi)領(lǐng)域，如汽車(chē)保持高速增長(zhǎng)，9月產(chǎn)量同比和累計(jì)同比分別增長(zhǎng)31.5%和12.3%；空調(diào)9月產(chǎn)量同比增長(zhǎng)18.7%，創(chuàng)2014年7月以來(lái)新高，累計(jì)同比漲幅從負(fù)轉(zhuǎn)正；電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額累計(jì)同比增幅保持在30%以上。

供給方面，9月國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)量為72.5萬(wàn)噸，連續(xù)3個(gè)月在70萬(wàn)噸以上，但漲速遜于需求。9月國(guó)內(nèi)凈進(jìn)口21.5萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于去年同期的33.9萬(wàn)噸。

截至11月4日，上期所銅庫(kù)存為97839噸，2014年12月中旬以來(lái)首次跌破10萬(wàn)噸大關(guān)，并較去年年底下降接近45%。LME銅庫(kù)存雖然從4月中旬不足15萬(wàn)噸增加至30萬(wàn)噸水平，但從9月末以來(lái)，LME銅再度出現(xiàn)回落跡象，這與國(guó)內(nèi)銅出口放緩有直接關(guān)系。

基金空翻多

截至11月1日，COMEX銅基金持倉(cāng)（非商業(yè)頭寸）從凈空轉(zhuǎn)入凈多1萬(wàn)手以上，并創(chuàng)出2014年7月以來(lái)的新高?；鹂辗囡@示強(qiáng)烈后多后市。

技術(shù)面形成突破

以文華滬銅指數(shù)周K線為例，滬銅已經(jīng)向上突破了39200元/噸重要阻力，打破了長(zhǎng)達(dá)大半年的振蕩區(qū)間，價(jià)格上漲也得到了持倉(cāng)總量恢復(fù)的配合。

綜合以上分析，我們判斷滬銅中期將展開(kāi)向上走勢(shì)，明年一季度目標(biāo)45000—4600元/噸。從實(shí)操角度而言，可積極配置滬銅多頭頭寸。