摘要：

一直保持弱勢(shì)的銅在被資金忽視了數(shù)月后，在黑色暴漲投機(jī)資金尋找價(jià)格洼地、美國(guó)大選出乎市場(chǎng)預(yù)料以及現(xiàn)貨挺價(jià)推動(dòng)下在3天之內(nèi)大幅上漲400多美元一度沖破5400美元。短期銅價(jià)與基本面關(guān)聯(lián)性不大，滬期銅在近1年底部窄幅區(qū)間震蕩之后，目前市場(chǎng)整體氛圍已有較為明顯的改善，且滬銅在上月上破下行通道上沿的情況下，技術(shù)上面支持銅價(jià)繼續(xù)走強(qiáng)，但仍需注意在近期突發(fā)事件暴漲后的退潮調(diào)整，特別是在11月合約交割之后和上海CESCO亞洲銅會(huì)議前后。 倫銅短期內(nèi)面臨上方5460一線(xiàn)的壓力，倘若能在5230一線(xiàn)獲得支撐月線(xiàn)上對(duì)下降通道上沿的突破依舊有效，中長(zhǎng)期銅價(jià)有望持續(xù)走高。在未來(lái)出現(xiàn)脫離底部區(qū)間長(zhǎng)期走高的趨勢(shì)下，企業(yè)必須對(duì)銷(xiāo)售訂單進(jìn)行保值來(lái)對(duì)沖原材料成本風(fēng)險(xiǎn)；甚至可做保值比例的調(diào)整保留少量的庫(kù)存敞口。

一、 行情回顧

銅價(jià)延續(xù)了近半個(gè)月的上漲在周一強(qiáng)勢(shì)沖破5000美元之后就爆發(fā)式上沖，本周更是在黑色暴漲和美國(guó)大選以及現(xiàn)貨挺價(jià)推動(dòng)下在3天之內(nèi)大幅上漲一度沖破5400美元。而在這一波上漲中，黑色系的貢獻(xiàn)依舊不能小覷；黑色瘋狂上漲終于讓監(jiān)管層對(duì)之產(chǎn)生擔(dān)憂(yōu)，連續(xù)的上調(diào)保證金比例和手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)增加投機(jī)的資金成本。而一直不受待見(jiàn)的銅卻天然成了大宗商品的價(jià)格洼地，在短短的幾天之內(nèi)增倉(cāng)超7萬(wàn)手，著實(shí)瘋狂了一把。

二、特朗普上臺(tái)后的影響

周三美國(guó)大選結(jié)束又一次令市場(chǎng)大跌眼鏡，特朗普獲得勝利成為美國(guó)第45任總統(tǒng)，特朗普的上臺(tái)帶來(lái)了更多的不確定性。特朗普的政策傾向是：低利率、低稅率、高關(guān)稅；總體來(lái)說(shuō)將長(zhǎng)期有利于大宗商品的價(jià)格走強(qiáng)。

低利率，有利于企業(yè)融資和刺激消費(fèi)還有助于擴(kuò)大財(cái)政支出；但低利率又會(huì)帶來(lái)通脹和泡沫，美元可能會(huì)短期走軟。但特朗普主張削減企業(yè)所得稅和對(duì)遷回海外利潤(rùn)的美國(guó)企業(yè)僅征低稅，可能會(huì)吸引美國(guó)海外資金更多地回歸國(guó)內(nèi)，加劇中國(guó)資本外流，從而加大中期人民幣貶值壓力。但是美聯(lián)儲(chǔ)地位獨(dú)立于美國(guó)政府特朗普上臺(tái)后是否會(huì)干預(yù)美聯(lián)儲(chǔ)的決策還挺難說(shuō)，因此加息是否延后難以確定，這將是特朗普上臺(tái)之后最大的不確定因素。

特朗普主張十分積極的財(cái)政政策，計(jì)劃將利用部分稅收來(lái)支持基建計(jì)劃，規(guī)模高達(dá)約5000億美元；提出自里根政府以來(lái)規(guī)模最大的減稅計(jì)劃，估算未來(lái)十年內(nèi)接近10萬(wàn)億美元；對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)有利。而這一點(diǎn)是他在勝選演說(shuō)中特別強(qiáng)調(diào)的，倫銅此時(shí)應(yīng)聲飆升。個(gè)人認(rèn)為在這一點(diǎn)上特朗普應(yīng)該是比較堅(jiān)定的，這是他房地產(chǎn)商人的背景所決定的，因此在他的任期內(nèi)原材料價(jià)格將會(huì)迎來(lái)上漲周期。

特朗普主張貿(mào)易保護(hù)主義，極力反對(duì)TPP和NAFTA，主張認(rèn)定中國(guó)為匯率操縱國(guó),提出對(duì)中國(guó)征收高額關(guān)稅，對(duì)中國(guó)出口造成不利影響。

三、基本面因素分析

1、8月底開(kāi)始LME銅庫(kù)存開(kāi)始大增令市場(chǎng)對(duì)銅市供應(yīng)過(guò)剩擔(dān)憂(yōu)驟增，銅價(jià)因此受到強(qiáng)烈壓制。但自9月中旬以來(lái)，全球三大交易所銅庫(kù)存總和（SHEF+COMEX+LME）下滑15%，其中LME銅庫(kù)存下滑近20%，銅庫(kù)存下降驅(qū)散市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)情緒。

2、在股市疲態(tài)、樓市投資被限下，部分資金進(jìn)入大宗商品市場(chǎng)，鋼鐵、焦炭、焦煤、鋁、鋅等商品今年錄得大漲行情，銅價(jià)受到周邊商品普遍上漲情緒帶動(dòng)。此外，在輪番炒作了一輪大宗商品后，資金開(kāi)始尋找價(jià)格洼地商品。

3、據(jù)我的有色網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年10月國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量65.3萬(wàn)噸，同下降5.8%，環(huán)比下降1.4%；2016年1-10月精煉銅產(chǎn)量總計(jì)649.2萬(wàn)噸，同比去年增長(zhǎng)1.79%。 10月產(chǎn)量同比、環(huán)比下滑，其主因國(guó)內(nèi)大型冶煉企業(yè)有檢修計(jì)劃，均影響當(dāng)月產(chǎn)量，其次是前期檢修企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)不理想，產(chǎn)能利用率回落；最后是新投產(chǎn)產(chǎn)能出銅率不高，企業(yè)未達(dá)滿(mǎn)產(chǎn)。

4、目前現(xiàn)貨銅精礦TC主流成交仍位于100-105美元/噸，在臨近長(zhǎng)單談判中，冶煉廠可能被迫下調(diào)加工費(fèi)，而采取惜售來(lái)挺電解銅現(xiàn)貨價(jià)格抬高電解銅長(zhǎng)協(xié)升貼水報(bào)價(jià)來(lái)平抑加工利潤(rùn)。市場(chǎng)的目光開(kāi)始轉(zhuǎn)向即將在上海召開(kāi)的CESCO會(huì)議，又正好臨近11月期貨合約交割，期銅價(jià)格可能會(huì)在這關(guān)鍵時(shí)間階段出現(xiàn)加大波動(dòng)。

四、 后市展望

短期銅價(jià)與基本面關(guān)聯(lián)性不大，滬期銅在近1年底部窄幅區(qū)間震蕩之后，目前市場(chǎng)整體氛圍已有較為明顯的改善，且滬銅在上月上破下行通道上沿的情況下，技術(shù)上面支持銅價(jià)繼續(xù)走強(qiáng)，但仍需注意在近期突發(fā)事件暴漲后的退潮調(diào)整。

目前倫銅月線(xiàn)上已突破長(zhǎng)期以來(lái)的下降通道上沿，預(yù)示著后期銅價(jià)將保持強(qiáng)勢(shì)，但短期內(nèi)面臨上方5460一線(xiàn)的壓力，短期內(nèi)可能將出現(xiàn)回落，倘若能在5230一線(xiàn)獲得支撐中長(zhǎng)期銅價(jià)有望持續(xù)走高。未來(lái)出現(xiàn)脫離底部區(qū)間長(zhǎng)期走高的趨勢(shì)下，企業(yè)必須對(duì)銷(xiāo)售訂單進(jìn)行保值來(lái)對(duì)沖原材料成本風(fēng)險(xiǎn)；甚至可做保值比例的調(diào)整保留少量的庫(kù)存敞口。