本周以來(lái)，期債連續(xù)下調(diào)，呈縮量上漲、放量下跌之勢(shì)，主要源于貨幣政策去杠桿、美國(guó)大選、通脹預(yù)期升溫這三個(gè)因素。

11月8日，中國(guó)人民銀行公布三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。從報(bào)告來(lái)看，第一，強(qiáng)調(diào)了去杠桿、防泡沫的重要性；第二，盡管在外匯占款流出的背景下，央行并未采取降準(zhǔn)而是采用MLF和逆回購(gòu)?fù)斗帕鲃?dòng)性，明確了央行拉長(zhǎng)資金供應(yīng)久期，以防范期限錯(cuò)配和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的政策意圖；第三，更加注重對(duì)各類業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)分析，加強(qiáng)表外理財(cái)監(jiān)管；第四，對(duì)“通脹”的看法是“物價(jià)短期看略有上行壓力，總體相對(duì)穩(wěn)定”，認(rèn)為PPI可能繼續(xù)上行，但并沒有表達(dá)對(duì)PPI到CPI傳遞的擔(dān)憂?？傮w來(lái)看，仍將實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重去杠桿、去泡沫和防風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)短期貨幣政策難以放松，利率下行可能性較小。

美國(guó)大選結(jié)果揭曉，特朗普最終贏得大選。美國(guó)大選后，經(jīng)濟(jì)政策將出現(xiàn)很大變數(shù)，但對(duì)國(guó)內(nèi)債市影響最大的依然是12月美聯(lián)儲(chǔ)是否加息。特朗普雖偏好低利率，但共和黨一向認(rèn)為政府不應(yīng)干預(yù)美聯(lián)儲(chǔ)決策，作為黨內(nèi)代表人，預(yù)計(jì)特朗普仍會(huì)選擇尊重美聯(lián)儲(chǔ)的加息路徑，美國(guó)12月加息預(yù)期仍強(qiáng)。

10月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲2.1%，較9月上升0.2%。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲1.2%，環(huán)比上漲0.7%，基本符合預(yù)期。加上制造業(yè)和非制造業(yè)PMI均創(chuàng)年內(nèi)新高，經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)的征兆越來(lái)越明顯。本次PPI上漲主要源于基數(shù)較低，單受今年上半年蔬菜和豬肉高基數(shù)影響，明年上半年食品會(huì)帶動(dòng)CPI明顯回落；第二是煤炭供給缺口導(dǎo)致煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲，并將價(jià)格傳遞至下游，帶動(dòng)PPI上漲，隨著明年政策的修正和需求的放緩，工業(yè)品價(jià)格將會(huì)逐步回落，也將帶動(dòng)PPI回落。第三是房地產(chǎn)調(diào)控對(duì)明年總需求和經(jīng)濟(jì)都有明顯拖累。所以短期內(nèi)，在去年的低基數(shù)下，第四季度PPI增速將得以維持，明年一季度會(huì)出現(xiàn)大幅回落，PPI上漲不會(huì)明顯推動(dòng)CPI上漲。

總體來(lái)說(shuō)，美國(guó)大選結(jié)果影響較為復(fù)雜，短期來(lái)看，對(duì)債市并無(wú)太大影響。通脹在低基數(shù)下會(huì)略有上行壓力，但長(zhǎng)期來(lái)看依然穩(wěn)定。監(jiān)管層將加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，去杠桿，防泡沫，實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，近期資金面應(yīng)以穩(wěn)重偏緊為主。長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)低利率政策仍將維持，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面依然偏弱，機(jī)構(gòu)資產(chǎn)荒明顯改善，未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊加劇，債券牛市趨勢(shì)未變，但波動(dòng)性會(huì)明顯上升。