導(dǎo) 語

現(xiàn)貨的敏感度緊貼期貨，操著期貨的心賺著現(xiàn)貨的利，這將市場推向了日度漲跌難以把控的"風(fēng)暴圈"，這更凸顯了現(xiàn)貨"墻頭草性"的最大弊端。

22日黑色系再次發(fā)功，螺紋鋼、熱軋卷板、鐵礦石等強(qiáng)勢漲停，焦煤期貨大漲8.37%。在黑色系帶動下，建材系、有色金屬還是化工品、農(nóng)產(chǎn)品，期價(jià)集體大漲，本輪全線拉漲業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為是貼水的修復(fù)。黑色系期貨強(qiáng)勢拉漲，現(xiàn)貨首當(dāng)其沖的跟隨上行，單日最大漲幅100元/噸，這也使得近期看空的業(yè)者大跌眼鏡。不可否認(rèn)現(xiàn)貨的操作越來越難，現(xiàn)貨的操作不再拘泥于供需的制約，更多的傾向于資本市場的主導(dǎo)，現(xiàn)貨的敏感度緊貼期貨，操著期貨的心賺著現(xiàn)貨的利，這將市場推向了日度漲跌難以把控的“風(fēng)暴圈”。

下圖僅僅是板材熱卷期貨對現(xiàn)貨影響的縮影。進(jìn)入11月，熱卷期貨走勢震蕩，11月11日更是上演驚魂一跳，之后熱卷期貨震蕩回調(diào)，冷軋市場一改10月急速猛漲態(tài)勢，報(bào)價(jià)高位下調(diào)，下調(diào)幅度在100-120元/噸。至11月23日，熱卷開盤沖高，半小時(shí)內(nèi)漲停，現(xiàn)貨市場受期貨影響，再掀漲價(jià)狂潮，熱卷、中厚板、冷軋市場全線上調(diào)，最高漲幅在100元/噸，可見當(dāng)前期貨對現(xiàn)貨的主導(dǎo)性十分明確，這更凸顯了現(xiàn)貨“墻頭草性”的最大弊端。

圖一：11月上海鞍鋼冷軋與熱卷期貨走勢對比圖（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：金聯(lián)創(chuàng)（原金銀島資訊）

拋開期貨的主導(dǎo)因素，我們客觀的分析下鋼市當(dāng)下的運(yùn)行環(huán)境。

1、焦煤焦炭市場供不應(yīng)求，庫存持續(xù)下滑，近期煤焦價(jià)格屢創(chuàng)新高。雖然發(fā)改委釋放部分受限的先進(jìn)產(chǎn)能，但低庫存疊加冬儲，短期來看，煤焦上漲趨勢有望延續(xù)。受成本支撐，鋼廠報(bào)價(jià)有望維持高位，產(chǎn)鏈大幅下移可能性較低。

2、鋼廠生產(chǎn)成本偏高，開工積極性減弱。截至11月11日，全國高爐開工率77.35%，環(huán)比回落0.14%。鋼廠利潤方面，近期焦炭、礦價(jià)格同步走高，噸鋼利潤在百元左右低位震蕩。短期利潤低位運(yùn)行導(dǎo)致鋼廠近期開工率持續(xù)回落。11月平均高爐開工率77.42%，較10月平均開工率降低1.59%。市場供應(yīng)面將維持縮減狀態(tài)，以冷軋庫存為例，截止至11月22日，全國冷軋社會庫存在106.78萬噸創(chuàng)7年新低。市場可尋資源有限，大大降低惡性競爭風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)下持貨商捂貨待漲情緒尚存。

3、終端需求進(jìn)入淡季，對鋼材的需求或逐步縮減。但今年需求的主導(dǎo)性減弱，因此淡季反漲的可能性猶存。

目前來看，鋼市依舊處于成本高、庫存低的雙支撐環(huán)境，假如外圍再出利好，市場勢必跟隨上行，因此場內(nèi)漲多跌少的格局不會改變，若期貨市場再次向上拉漲，現(xiàn)貨有望持續(xù)攀高，反之若期貨掉頭向下，現(xiàn)貨恐跟隨下調(diào)。