上漲再怎么有理，也是經(jīng)不起如此暴漲暴跌的折騰，簡單回顧一下。

期貨方面：11月7日，黑色系持續(xù)大漲行情，焦煤逾9%，焦炭逾6%?！半p11”白天大幅暴漲“雙11夜”閃崩，11月22日再度出現(xiàn)暴漲，其中鐵礦石強勢拉漲停，焦煤、焦炭大漲7%，螺紋鋼、熱卷漲逾5%。

現(xiàn)貨方面：11月11日12家鋼廠均上調(diào)出廠報價，調(diào)整幅度在20-730元/噸。鋼坯周降100。11月17日北京市場螺紋鋼跌110元/噸，11月22日杭州、廣州、天津、太原市場漲幅超100元/噸，廣州市場漲幅最大為160元/噸。

期貨現(xiàn)貨頻繁的毫無征兆的暴漲暴跌，如此作死怎能不死？黑色閃耀行情、黑色資產(chǎn)財富的肥皂泡即將破滅。

黑色系上漲有理 符合供需邏輯

近幾天，理思路。希望數(shù)據(jù)告訴我而不是我的直覺或者感情偏好來控制我的判斷。

從挖掘的數(shù)據(jù)來看，非常清楚，上漲是非常符合邏輯的，不漲才是沒有道理的。自年初開始煤炭價格止跌企穩(wěn)，下半年開始強勢反彈，煤炭價格的上漲趨勢是符合供需邏輯。

從以下數(shù)據(jù)表可以看出，不只是我國，乃至全球，煤炭產(chǎn)量在2015年以來持續(xù)減少。2014年全球煤炭產(chǎn)量8205.98（百萬噸），2015年產(chǎn)量未7861.09（百萬噸），而消費量在2016年下半年以來突然猛增。尤其是煉焦煤全球消費在二季度較1季度增長2300萬噸，而消費增長（愛基,凈值,資訊）部分全在我國。

暴漲暴跌只會傷害黑色產(chǎn)業(yè)這條食物鏈中的覓食者

但是暴漲暴跌卻又是不符合邏輯的。暴漲暴跌只會傷害產(chǎn)業(yè)這條食物鏈中的覓食者，只會引來更多的監(jiān)管與掣肘，只會擠壓中間群體的生存空間，當直供與中長期合同簽訂的越來越多的時候，中間商只能被擠爆出局。

煤炭的飛漲，怎能不驚動不讓當局擔憂，發(fā)改委為了控制穩(wěn)定煤價，自9月以來召開煤炭協(xié)商會議近10次。雖然我們看到的是發(fā)改委越忙價格反而越高，但是價格只是表象，量變到質(zhì)變正在悄然的積累轉(zhuǎn)化。

煤企和電廠，煤企和鋼企簽訂中長期合同的范圍不斷擴大，鎖定市場資源供應(yīng)與基準價，市場價格漲跌風險共擔，從而遏制住之后的炒作空間與想象力。

發(fā)改委主導下的煤炭企業(yè)中長期合同簽訂進展情況

神華、中煤：11月8日、11月11日，神華集團有限責任公司、中國中煤能源集團有限公司與中國華能集團公司、中國國電集團公司、中國大唐集團公司在京簽訂電煤中長期協(xié)議，根據(jù)協(xié)議，煤、電供需雙方鎖定資源數(shù)量，商定了基準價格，后續(xù)將參照市場變化按照雙方分擔的原則相應(yīng)調(diào)整。神華集團與五大電力集團2017年中長期合同簽訂量4165萬噸，其中下水煤3590萬噸，直達575萬噸。確定5500大卡動力煤基準價為每噸535元人民幣。

鐵路總公司也會在運力上給予優(yōu)先保障國家給予相應(yīng)支持，將在安全高效先進產(chǎn)能釋放中，優(yōu)先支持簽訂中長期協(xié)議的企業(yè)，

山西：同煤集團已與華電集團、華能集團簽訂中長期合同。陽煤集團與華電集團、華能集團達成共識，于近期簽約。晉煤月底前完成合同簽訂準備工作。潞安集團于11月25日在上海舉行煤炭供需銜接洽談會。

內(nèi)蒙古：伊泰、蒙泰、匯能、滿世、伊東、烏蘭、蒙發(fā)等重點煤企業(yè)近期與電煤重點用戶達成2017年長協(xié)共識，意向供應(yīng)量5700萬噸，這個量還在不斷的增加。

陜西：陜煤化集團近期分別與華電集團、國電投、華潤電力、大唐集團等有關(guān)電力企業(yè)進行了洽談，本周將陸續(xù)與重點用戶簽訂中長協(xié)合同，力爭在11月底和2017年度煤炭交易會期間基本完成中長協(xié)合同的簽訂。

河南：三大煤業(yè)集團：河南能源、平煤神馬、鄭煤集團已經(jīng)與統(tǒng)調(diào)發(fā)電廠簽訂中長期電煤購銷協(xié)議了三年的中長期合同，總量1.5億噸。

2017年至2019年中長期電煤購銷協(xié)議，購銷總量達1.5億噸，占3家煤炭企業(yè)電煤產(chǎn)量的80%。其中，河南能源化工集團6360萬噸，平煤神馬集團5409萬噸，鄭煤集團3297萬噸。

山東、黑龍江、河北各省煤炭企業(yè)正在積極與電力、冶金、化工等重點用戶進行商談中長協(xié)合同事宜 。

定量定價中長期合同不只是動力煤

11月23日，山西焦煤集團將與寶鋼、鞍鋼等6大鋼企簽中長期合同。中聯(lián)公司股東企業(yè)四季度原則上不應(yīng)再出臺煉焦煤全面普調(diào)價格方案，穩(wěn)定市場價格和推進煉焦煤中長期合同簽訂等工作。煤企和鋼企簽訂中長期合同，將有助于市場資源供應(yīng)的穩(wěn)定，也有助于保證原材料的質(zhì)量水平。后期隨著鋼材市場需求轉(zhuǎn)淡、冬季采暖季的過去，動力煤、焦煤和焦炭價格必然回落。

9月后焦煤庫存在持續(xù)小幅增長 供應(yīng)緊張只是個幌子

隨著價格的上漲，鋼廠和獨立焦化廠加大力度囤積庫存，焦煤的庫存持續(xù)增長，11月18日，中國50家鋼廠及100家獨立焦化廠煉焦煤庫存達1234.52萬噸。9月2日為1035.06萬噸。隨著價格的上漲，煤礦套現(xiàn)，庫存持續(xù)降低。11月18日，中國煉焦煤煤礦庫存僅117.6萬噸。9月2日為201.88萬噸。

從下圖可以非常直觀清晰的看到，焦煤最好的時代已經(jīng)過去了。7、8月份煤礦與用煤單位焦煤庫存雙降，9月份開始，煤礦庫存持續(xù)降低，而用煤單位庫存持續(xù)增加，且增幅擴大。

如果沒有看到以下2張圖也許你會被如口頭禪搬的“供求錯配供求緊張”所迷惑，看到這張圖后，我們應(yīng)該可以感知到，供求的矛盾遠遠沒有那么夸張。雖然消費增長，但是增長的產(chǎn)量足夠覆蓋這個增長，9月末，煤礦與用煤單位焦煤的總庫存是持續(xù)回升的。這說明9月以后煤礦生產(chǎn)出來的焦煤的量扣減掉焦煤用戶的消耗量后，還有盈余。由此可見，焦煤的供應(yīng)緊張只是資金做多的一個幌子而已，這也蒙蔽了一大批吃瓜群眾為其抬轎起哄。

黑色系之螺紋鋼成本高企、期貨拉動的上漲邏輯將被打破

從種種數(shù)據(jù)都可以看出，今年大宗商品價格的上漲邏輯并非來自需求端的變化，主要是來自供給端的去產(chǎn)能減少了供應(yīng)。目前，在供給端方面，通過市場自身的力量，產(chǎn)能過剩問題已經(jīng)得到很大化解，后期持續(xù)減產(chǎn)的可能性很小，反而是增產(chǎn)的可能性特別大。

隨著焦煤的供應(yīng)矛盾緩解及被認知，以及煤炭企業(yè)中長期合同簽訂的威力逐漸釋放，焦煤焦炭的價格必然會結(jié)束升勢，震蕩回落。那么高品位鐵礦石的需求量也將回落，鐵礦石的價格也將回落，螺紋鋼成本支撐推動鋼價上漲的邏輯將不復存在。

需求端方面，雖然宏觀經(jīng)濟方面的種種跡象表明經(jīng)濟與工業(yè)有企穩(wěn)跡象，但是也可能存在反復，特別是目前國際經(jīng)濟形勢復雜，貿(mào)易保護主義抬頭，我國經(jīng)濟大幅增長的可能性不大。特別是現(xiàn)在冬季來臨、寒流侵襲，工地需求減弱，現(xiàn)貨大漲不可持續(xù)。螺紋鋼后期走勢必然會復制4月份沖高后的回落走勢。

黑色系期貨升勢行情將結(jié)束

近來，黑色系現(xiàn)貨特別是鋼材完全受期貨盤面的控制，期貨漲現(xiàn)貨立馬跟漲，期貨跌現(xiàn)貨立馬跌，幾乎沒有自己的漲跌邏輯。

那么從期貨的邏輯來說，23日我做了2張期貨的圖。從技術(shù)面上來判斷，個人認為螺紋鋼主力會探底2530-2430元/噸。焦煤主力會探底1400-1300元/噸。

綜上，黑色系閃耀行情、黑色資產(chǎn)財富的肥皂泡即將破滅，從煤炭開始的黑色產(chǎn)業(yè)鏈將會如多米諾骨牌般淪陷。個人認為螺紋鋼主力會探底2530-2430元/噸。焦煤主力會探底1400-1300元/噸。