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談股說債:債市利空減弱

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2016-11-28 08:47:20 來源:大越期貨 作者:祝森林 吳勝根

10月以來海外利率回升,帶動(dòng)國內(nèi)債市收益率上行。由于央行“鎖短放長”公開市場(chǎng)操作,加上“去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)”的政策方針,國債期貨經(jīng)歷快速大幅調(diào)整。目前來看,海外市場(chǎng)總體依然謹(jǐn)慎,但是國內(nèi)國債收益率上周基本持平,負(fù)面因素短期對(duì)債市沖擊有所減弱。


人民幣匯率承壓,流動(dòng)性偏緊


隨著美國大選落地和近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期,12月美國加息概率上升,美元的持續(xù)走強(qiáng)導(dǎo)致人民幣近期快速貶值。國慶節(jié)后至今不到兩個(gè)月的時(shí)間,人民幣貶值逾3.6%,上周五人民幣中間價(jià)跌破6.915,為近八年半新低。此前,受海外債券利率回升影響,國內(nèi)十年期國債收益率從10月的低位2.63%最高回升到2.93%的水平,近30個(gè)基點(diǎn)的升幅,目前回落到2.84%—2.9%區(qū)間。然而,人民幣貶值壓力不減,資本仍在外流,這將限制債券收益率下行空間。


上周央行公開市場(chǎng)共進(jìn)行9000億元的逆回購操作,對(duì)沖8600億元的逆回購到期,單周公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放資金400億元,較前一周大幅縮水。央行在上周后兩天公開市場(chǎng)已重回單日凈回籠的態(tài)勢(shì),從一定程度上說明資金面整體緊平衡的狀態(tài)稍有改善??紤]到本周有高達(dá)9400億元的逆回購到期,且受月末效應(yīng)影響,預(yù)計(jì)市場(chǎng)流動(dòng)性呈現(xiàn)偏緊態(tài)勢(shì)。


經(jīng)濟(jì)短穩(wěn)長憂,政策風(fēng)險(xiǎn)仍需關(guān)注


國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示,1—10月,規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長8.6%,增速比1—9月加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中,10月利潤同比增長9.8%,增速比9月加快2.1個(gè)百分點(diǎn)。分項(xiàng)看,工業(yè)品價(jià)格繼續(xù)回升,利潤率同比繼續(xù)上升,財(cái)務(wù)費(fèi)用同比繼續(xù)下降,采礦業(yè)利潤增速又創(chuàng)新高。總體看,工業(yè)企業(yè)利潤穩(wěn)中有升,主要受到供給側(cè)改革帶動(dòng)庫存和單位成本下降,以及傳統(tǒng)原材料行業(yè)利潤上漲影響。隨著主要城市限購限貸政策實(shí)施和升級(jí),需求端的商品房銷售開始出現(xiàn)加速回落,發(fā)電耗煤增速出現(xiàn)下滑。雖然基建投資可以對(duì)沖地產(chǎn)調(diào)控負(fù)面影響,但需求的不足仍將制約經(jīng)濟(jì)的改善。中長期看,經(jīng)濟(jì)“L”形走勢(shì)對(duì)債市支撐邏輯未變。


上周三銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)了新修訂的《商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引(修訂征求意見稿)》,對(duì)相關(guān)表外業(yè)務(wù)提出了新的監(jiān)管要求,增加了新興表外業(yè)務(wù)類型,構(gòu)建了全面、統(tǒng)一的表外業(yè)務(wù)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制體系。我們認(rèn)為,銀監(jiān)會(huì)新規(guī)把銀行表外業(yè)務(wù)納入資本占用,是由于表外業(yè)務(wù)已經(jīng)成為商業(yè)銀行進(jìn)行信用擴(kuò)張的重要渠道。因此,對(duì)該領(lǐng)域進(jìn)行針對(duì)性的監(jiān)管是具有較大意義的,也可以在一定程度上預(yù)防系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。


綜上所述,在主動(dòng)去杠桿和防風(fēng)險(xiǎn)的政策發(fā)力下,藍(lán)籌股的走強(qiáng)帶動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。在海外利率環(huán)境的影響下,國內(nèi)利率出現(xiàn)明顯抬升后,短期沖擊將減弱。展望未來,隨著12月美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地,美元強(qiáng)勢(shì)將放緩。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面長期壓力仍在,當(dāng)債市收益率波動(dòng)下降后,機(jī)構(gòu)配置需求仍會(huì)重新進(jìn)入。         

責(zé)任編輯:唐正璐

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