聚烯烴終端需求的變化可以從三個維度來理解：一是經濟增長速度，二是經濟結構的變化，三是終端制品原料使用結構的變化。與GDP增速相比，塑料制品增速與整體經濟增速趨同，但擺動幅度相對大一些。2010—2012年中國經濟靠傳統(tǒng)行業(yè)拉動，工業(yè)增速明顯高于GDP增速，也正是在這個階段，塑料制品增速高于經濟增速。2012—2014年，工業(yè)增速與GDP增速貼合，傳統(tǒng)行業(yè)在整體經濟中的占比穩(wěn)定，這個階段，塑料制品增速與經濟增速趨同。2014年之后，國家面臨經濟結構的調整，工業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)的占比萎縮，塑料制品增速低于經濟增速。2016年，經濟周期性復蘇帶動傳統(tǒng)行業(yè)發(fā)展。當年1—9月，塑料制品增速修復5%左右。

從2016年年內經濟復蘇節(jié)奏看，呈現(xiàn)一二季度強勢抬升、三季度適當回調、四季度再度發(fā)力的態(tài)勢。PMI指標變化反映了經濟復蘇的節(jié)奏。前三個季度，塑料制品增速與反映經濟景氣度的PMI指標較為吻合。四季度，終端需求再度發(fā)力與經濟景氣度相匹配。因此，四季度聚烯烴終端需求強勁與經濟景氣度上升有關。

經濟復蘇過程中產業(yè)鏈上庫存周期的變化不可忽視。2016年上半年，經濟預期向好，下游工廠主動囤積成品庫存，雖然下游訂單沒有明顯改善，但市場呈現(xiàn)出較為強勁的下游需求。三季度，經濟預期出現(xiàn)變化，下游主動去成品庫存，導致需求階段性回落。四季度，下游工廠成品庫存再度下降至低位，但訂單隨經濟景氣度的抬升而增加，終端需求再度發(fā)力。因此，2016年上半年終端需求旺盛源于經濟預期改善刺激產業(yè)鏈備庫存，而四季度需求放量來自終端訂單的改善。

基于終端需求的分析，應適當調整聚烯烴供需平衡表，對四季度需求量進行適當上調。2016年經濟復蘇屬于周期性復蘇，塑料制品增速有望小幅高于經濟增速，四季度終端需求增速可上調至7%，而供應量根據裝置檢修與新投產情況計算。

由PE與PP的供需平衡表可知，需求量上調后，四季度聚烯烴供應處于緊平衡狀態(tài)。在需求環(huán)比轉好而企業(yè)庫存低位的背景下，聚烯烴價格向上的驅動力較強。

展望后市，2017年上半年可兌現(xiàn)的PE新裝置有限，供應量難以大幅增長，主要變量來自進口。一旦海外裝置投放不及預期，平衡表將重回偏緊狀態(tài)。2017年PP主要產能投放仍在國內。

2016年下半年神華新疆、中天合創(chuàng)、寧波福基共計120萬噸/年的產能投產。2017年二季度前，中天合創(chuàng)、神華寧煤2期、青海鹽湖、廣州石化、常州富德、福建中江、云天化的裝置都有投產計劃，共計221萬噸/年。按投放170萬噸/年產能計算，供應量將增長7%。

從存量角度考慮，三季度以來，上游石化庫存始終低位；貿易商庫存在2015年下降后已略有恢復，但仍屬于低庫存；下游成品庫存經歷了三季度的主動清庫后，目前處于較低水平。在下游訂單需求較好的背景下，產業(yè)鏈低庫存將刺激價格易漲難跌。

短期內，PE與PP供應增速不高，且市場處于季節(jié)性去庫存周期，2017年1月之前庫存都不會累積，1701合約與現(xiàn)貨逐漸靠攏。

中長期內，供應壓力較大，但能否在1705合約上體現(xiàn)出來要看2017年上半年裝置的投產力度。無論是PE，還是PP，僅2016年下半年投產的裝置無法對1705合約造成太大壓力。從當下的情況判斷，1705合約存續(xù)期基本面不會變得太差，未來利空因素更多來自供應端，PE需關注海外貨源沖擊，PP需關注國內貨源沖擊。