導語：回望2016年P(guān)TA期貨價格走勢，整體而言重心上移，11月14日行情可謂“驚心動魄”，當天沖擊年內(nèi)高點，但也創(chuàng)下年內(nèi)最大波幅，654點。近年P(guān)TA產(chǎn)能嚴重過剩，未來PTA品種的投資機會將在哪？

PTA產(chǎn)能過剩 利潤薄弱

在11月25日鄭商所主辦的“2016年P(guān)TA期貨論壇”上，PCI Wood Mackenzie李沐福表示從GDP增長速度上來看，2016年中國聚酯行業(yè)的增長率基本達到4%的預計。他預計2017年、2018年、2019年中國本身，負荷相對來講會受到一定的挑戰(zhàn)，總體來還是維持在3%到4%的增長率。

李沐福說，中國聚酯企業(yè)絕大多數(shù)利潤都不是特別豐厚，PTA、乙二醇至少占了80%左右的成本，有些聚酯工廠甚至到達90%的成本。但另一方面，絕大多數(shù)品的加工空間利潤提升了很多。市場人士表示，如果撇開負荷，在2017年如果下游不出現(xiàn)瘋漲情況，下游聚酯行業(yè)還是有一定的利潤。

目前聚酯及下游企業(yè)，織布廠等都屬于健康狀態(tài)，這或許是兩、三年內(nèi)最為健康的狀態(tài)。在這種狀況下，原料PTA和乙二醇有很大的提升。翔鷺退出市場，沒有釋放出450萬噸的量；另外一個是紹興遠東，現(xiàn)在達到了暫時的平衡，但生產(chǎn)商不能有太多利潤。

被動上漲 PTA漲勢屬貨幣超發(fā)現(xiàn)象 

東吳期貨能化部總經(jīng)理吳文海說，2015年是PTA分水嶺，因15年其價格波動非常大，趨勢機會非常明顯。但2015年底至今，全年多半是震蕩格局。

敦和資產(chǎn)管理公司研究經(jīng)理徐智龍在會上也提出，PTA期貨從年初至10月31日漲幅為11.61%，螺紋年初到10月31日漲幅46.65%。但M2增速也是11.6%，PTA今年上漲完全是貨幣現(xiàn)象，沒有體現(xiàn)一點泡沫的成分。吳文海也同意此觀點，他說從產(chǎn)業(yè)角度來說沒有太大的動力，是一個被動性的上漲，也就是跟上貨幣的增發(fā)速度。

吳文海也給出了漲幅較小的另一個原因，是因為PX市場轉(zhuǎn)向過剩。盡管李沐福說中國本身不能滿足自己的PX需求，中國長期處于在進口市場，這在很長時期內(nèi)是不會改變的。但吳文海說從整個全球角度來看，因更多新產(chǎn)能都是為中國而生產(chǎn)，特別是亞洲地區(qū)，通過進口流向中國。所以PX并不緊缺，而且還是不斷走向過剩。這對PTA成本支撐持續(xù)偏弱。

重心緩慢抬升 但無明顯趨勢性機會

吳文海表示，幾年大宗商品整體浮漲，商品價格重心整體抬高，他預計明年P(guān)TA現(xiàn)貨價格也會抬高。PTA市場價格從2015年開始進入了長周期底部反復震蕩，從低點緩慢抬高。

至于為何維持偏震蕩格局，他給出了幾點理由：其一,現(xiàn)在整個市場，不管從價格，還是加工費都處在歷史的低位水平。往下空間有限，關(guān)鍵是向上動力也找不到，所以它大部分時間還是維持一個區(qū)間震蕩的走勢。其二，弱基差。今年正基差商品漲幅較大，但PTA持續(xù)弱基差，期貨帶著現(xiàn)貨上漲，升水格局導致賣空套保力量較大。第三，基差交易。從理論上說，基差交易是期貨盤面價格加上基差，定價權(quán)轉(zhuǎn)移給期貨。這會導致便宜市場非理性波動，市場漲幅擴大，行情加工費過高時，期貨賣出量很大。但期貨市場跌幅過大，消費商及貿(mào)易商會買入或者空單回補，遏制期貨市場過分下跌，維持市場區(qū)間震蕩的走勢。

他說，目前模式對現(xiàn)貨商非常有利，只要維持升水，區(qū)間震蕩走勢，貿(mào)易商的盈利是非常穩(wěn)定的，盈利多少取決于它做的量。但他也提醒，今年P(guān)TA最大持倉量是300萬，明年是否能到400、500萬，監(jiān)管部門是否同意這都是未知數(shù)，現(xiàn)貨商或?qū)媾R套保額度上限的問題，這是明年市場會比較關(guān)注的問題。

總體判斷，2017年如果沒有進一步去產(chǎn)能的成果，市場仍將難以擺脫區(qū)間震蕩走勢，就是上有壓力，下有支撐，但重心會提高。吳文海預計，明年P(guān)TA價格應該會在5000以上找新區(qū)間持續(xù)震蕩。