國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)好轉，加之鐵礦石、焦炭、焦煤等原料價格不斷上漲，推動螺紋鋼期貨連續(xù)拉升。11月28日，上海收緊房貸的消息打擊黑色系期貨，但在去產(chǎn)能的背景下，鋼材產(chǎn)量和庫存有望持續(xù)減少，對現(xiàn)貨鋼價形成支撐。因此，螺紋鋼期貨在短暫回調(diào)后，仍將回歸上漲格局。

工業(yè)投資好轉，但房貸政策收緊

10月的國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)反映出，在一攬子組合政策的持續(xù)作用下，投資、工業(yè)等方面都有所好轉。1—10月，全國固定資產(chǎn)投資同比名義增長8.3%，增速比1—9月加快0.1個百分點；民間固定資產(chǎn)投資同比名義增長2.9%，增速加快0.4個百分點。此外，為了達到穩(wěn)增長目標，發(fā)改委近幾個月加速審批通過多條鐵路建設，基建有望繼續(xù)成為鋼材需求的有力支撐。

10月的房地產(chǎn)行業(yè)也表現(xiàn)出色，開發(fā)投資、施工面積、新開工面積等與螺紋鋼消費直接相關的指標全線好轉，房企土地購置面積降速放緩，土地成交價款加速上漲。然而，面對房價上漲，在限購收緊后，各地新一輪的限貸開始了。11月28日，天津、上海同時宣布收緊房貸政策。其中，自11月29日起，上海首套房申請商業(yè)貸款的首付款比例上調(diào)至不低于35%，二套房（認房認貸）購買普通自住房的，申請商業(yè)貸款的首付款比例上調(diào)至50%，購買非普通自住房的，首付比例不低于70%。這一新政對大量存在置換需求的用戶帶來較大影響。此外，濟南各大銀行近幾日也將暫停房貸業(yè)務。預計限貸政策收緊趨勢有望蔓延至更多地區(qū)，這對房地產(chǎn)企業(yè)后期的投資意愿和2017年下半年的螺紋鋼消費量會造成打擊，也是導致近日螺紋鋼等黑色系期貨大跌的主要原因。

美元相對強勢，鐵礦石大幅上漲

11月以來，鐵礦石期貨價格大幅上漲，現(xiàn)貨價格也隨之上漲，普氏62%品位價格指數(shù)從10月31日的64.7美元/噸攀升至11月14日的80.4美元/噸，但80美元/噸大大超過了鋼廠的心理價位。隨著鐵礦石期貨連續(xù)下跌，普氏62%品位價格指數(shù)也回落至72美元/噸。然而，我國有85%的鐵礦石需要進口，當美元相對于人民幣開始持續(xù)走高時，對現(xiàn)貨價格起到了有力支撐。同時，螺紋鋼價格持續(xù)上漲也使鋼廠愿意接受高價礦，尤其是近期供給偏緊的高品位礦。

11月28日，普氏62%品位價格指數(shù)反彈至80.83美元/噸，比10月底大幅上漲了16.1美元/噸，一個月漲幅達25%。目前北方港口的現(xiàn)貨鐵礦石折合期貨基準價約為705元/噸，比鐵礦石1701合約升水80元/噸。后期來看，美元相對強勢有望持續(xù)，加上期貨大幅貼水，鐵礦石有望維持偏強格局，這也將支撐螺紋鋼回歸上漲格局。

煤焦強勢難改，鋼材成本獲支撐

首先，從4月起，國內(nèi)煤礦全面實行276天工作日計劃，尤其是國有煤礦對此規(guī)定執(zhí)行非常嚴格，這導致煤炭產(chǎn)量開始快速減少；其次，今年環(huán)保督查力度顯著加強，焦化企業(yè)的開工率下降；最后，從9月下旬以來，公路、鐵路、海運費用全面提高。在多重利好因素推動下，焦煤、焦炭現(xiàn)貨價格持續(xù)走高。

后期來看，雖然發(fā)改委要求先進煤礦釋放產(chǎn)能，但這些新增產(chǎn)能主要是動力煤，焦煤的實際產(chǎn)量增加有限，國外的焦煤資源近期供給緊張，加之冬季用電高峰，國家會優(yōu)先保障電煤的運輸，后期焦煤運力會受到一定影響。因此，焦炭和焦煤現(xiàn)貨價格仍將維持強勢，這對螺紋鋼成本形成堅固支撐。

虧損+環(huán)保限產(chǎn)，鋼材產(chǎn)量或下降

9月下旬起，鐵礦石、焦炭、焦煤等原料不斷漲價，鋼廠生產(chǎn)成本大幅提高，近半鋼廠由盈轉虧。據(jù)上海鋼聯(lián)的調(diào)查，11月下旬，只有53%的鋼廠仍有盈利，不少鋼廠每生產(chǎn)1噸螺紋鋼虧損超過200元。虧損加劇打擊了鋼廠的生產(chǎn)熱情，對高爐進行檢修的鋼廠數(shù)量開始增多，上海鋼聯(lián)統(tǒng)計的163家鋼廠在11月中旬的平均高爐開工率降至76.8%。

此外，河北唐山連續(xù)多次發(fā)布短期限產(chǎn)政策，到2017年3月15日為止，鋼鐵、焦化等重點行業(yè)都將實行錯峰停產(chǎn)；河南、山西等省也紛紛推出多項治污措施；石家莊宣布，到今年年底鋼鐵等七大行業(yè)全部停產(chǎn)。從我國目前的天氣情況來看，霧霾仍相當嚴重，這意味著后期鋼材產(chǎn)量有望持續(xù)減少，對螺紋鋼現(xiàn)貨帶來有力支撐。

綜合以上分析，12月是螺紋鋼的傳統(tǒng)消費淡季，但鋼廠不斷限產(chǎn)，鋼材產(chǎn)量減少，庫存處于低位，并且焦炭、焦煤、鐵礦石現(xiàn)貨價格強勢，為鋼廠提供有力的成本支撐。雖然房貸收緊以及螺紋鋼期貨實施交易限額制度，短期會令螺紋鋼期貨有所回調(diào)，但中期仍將振蕩上行。