11月以來,焦炭期貨整體呈現(xiàn)高位振蕩態(tài)勢,但最近兩個(gè)交易日,焦炭期貨各合約出現(xiàn)大幅回調(diào),市場出現(xiàn)憂慮情緒。筆者綜合分析交割、供需等因素后認(rèn)為,焦炭期貨價(jià)格將獲得支撐,很難出現(xiàn)持續(xù)下跌走勢。 近月合約交割,空頭愈發(fā)被動(dòng) 11月30日收盤時(shí),焦炭1701合約雙邊持倉量為125318手,顯著高于焦炭1601、1501、1401等合約的歷史同期水平,與1605、1609的各歷史合約相比,也僅低于1609合約的同期水平(時(shí)間點(diǎn)界定于交割前兩個(gè)月的月末)。也就是說,焦炭1701合約的持倉水平處于歷史高位,暗示多空雙方在1701合約上互不退讓。 筆者評(píng)估倉單組織難度和基差水平兩個(gè)因素后認(rèn)為,隨著交割日臨近,空頭會(huì)愈發(fā)被動(dòng)。一方面,按照11月30日雙邊持倉12.5萬手計(jì)算,相當(dāng)于625萬噸左右的焦炭倉單需要交割,這顯然是不可能完成的交割量。當(dāng)前,焦化廠的焦炭庫存、港口的焦炭庫存以及鋼廠的可用焦炭庫存都處于低位,空頭拿貨難度明顯上升。如果空頭無法拿到合適的貨源交割,那么只有被動(dòng)平倉,而平倉動(dòng)作本身就會(huì)支撐期價(jià)。 另一方面,當(dāng)前天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦(A<12.5%,<0.7%S,CSR>60%,Mt8%)報(bào)價(jià)在2325元/噸,而焦炭1701合約昨日收盤價(jià)為2078元/噸,基差為247元/噸。也就是說,空頭從現(xiàn)貨市場拿貨組織倉單的成本遠(yuǎn)高于期貨價(jià)格,期貨貼水格局也不利于空頭。 總之,當(dāng)前距離焦炭1701合約交割日期越來越近,交割因素成為近期市場的重要影響因素,而空頭明顯處于被動(dòng)局面,在焦炭1701合約交割完成前(2017年1月中旬),期貨價(jià)格都將獲得支撐。 需求有所下滑,供給壓力不大 由于組織倉單難度大且期貨貼水,空頭處于被動(dòng)局面。然而,空頭轉(zhuǎn)為主動(dòng)的希望只能是現(xiàn)貨供給明顯增加,并且現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌修復(fù)期貨貼水局面。對(duì)于這種可能性的評(píng)估,需要預(yù)判供需面的變化。 首先,對(duì)于焦炭來說,鋼廠的生產(chǎn)狀況就是反映需求的代表指標(biāo)。10月粗鋼產(chǎn)量同比增長4%,增幅進(jìn)一步擴(kuò)大,表明鋼廠生產(chǎn)處于高位。11月以來,全國高爐開工率持續(xù)下降,11月上旬粗鋼產(chǎn)量較10月下旬回升,似乎高爐開工率的下降對(duì)產(chǎn)量影響并不明顯。筆者認(rèn)為,11月是傳統(tǒng)的鋼鐵生產(chǎn)淡季,焦炭需求或有所下滑,但幅度并不明顯。 其次,從供給數(shù)據(jù)來看,1—10月焦炭產(chǎn)量累計(jì)為37176萬噸,同比下降0.8%,供給逐月回升,但累計(jì)產(chǎn)量仍處于同比下降的狀態(tài)。然而,周度開工數(shù)據(jù)顯示,焦化企業(yè)開工率在11月持續(xù)下滑,供給量也將下滑,意味著供給壓力不會(huì)出現(xiàn)明顯上升。 最后,從庫存數(shù)據(jù)來看,代表上游生產(chǎn)環(huán)節(jié)的獨(dú)立焦化企業(yè)庫存處于歷史低位,部分企業(yè)延續(xù)零庫存狀態(tài);代表中游貿(mào)易環(huán)節(jié)的港口焦炭庫存11月均值與10月基本持平;代表下游消費(fèi)環(huán)節(jié)的鋼廠焦炭平均庫存可用天數(shù)延續(xù)下降趨勢,鋼廠焦炭庫存依然緊張,要保持生產(chǎn)的連續(xù)性,必然還需要進(jìn)一步增加焦炭的采購。筆者分析焦炭供給、需求和庫存后認(rèn)為,未來一段時(shí)間內(nèi),焦炭供給壓力突然上升、現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌的可能性基本可以排除。 整體來看,交割因素成為近期市場的重要影響因素,而供需面以及期貨貼水使得空頭處于被動(dòng)局面,焦炭期貨價(jià)格將因此獲得支撐,后市持續(xù)下跌的可能性較小,投資者可關(guān)注止跌企穩(wěn)后的買入機(jī)會(huì)。 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
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