將波動(dòng)加劇，春節(jié)前寬幅運(yùn)行為主

經(jīng)過(guò)11月中旬的連番下挫之后，螺紋鋼轉(zhuǎn)勢(shì)向上，以25%的累計(jì)漲幅走出五連陽(yáng)。雖然在監(jiān)管高壓下，資金炒作再次急剎車(chē)，盤(pán)面瞬間變綠，但是周四螺紋鋼逆襲上漲5%，資金流入跡象顯著。目前行情就像“謎”，后市又將如何演繹呢？

宏觀面顯暖意，商品牛市或延續(xù)

大宗商品經(jīng)過(guò)多年蟄伏后，今年開(kāi)始大舉反攻。在本輪商品牛市行情中，一系列宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示出國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正在企穩(wěn)筑底。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，在9月PPI實(shí)現(xiàn)四年半以來(lái)首次轉(zhuǎn)正后，10月漲幅超預(yù)期擴(kuò)大。作為“克強(qiáng)指數(shù)”三大指標(biāo)之一，鐵路貨運(yùn)量自今年8月以來(lái)連續(xù)3個(gè)月出現(xiàn)增長(zhǎng)，進(jìn)一步增添了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的跡象。據(jù)國(guó)家發(fā)改委消息，10月全國(guó)鐵路完成貨運(yùn)量同比增長(zhǎng)11.2%，為2015年2月以來(lái)最高。另外，1—10月全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)4.8%，10月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增速環(huán)比增加2.1個(gè)百分點(diǎn)，也印證了企業(yè)效益向好態(tài)勢(shì)進(jìn)一步穩(wěn)固。同時(shí)，綜合10月PMI、投資、規(guī)模以上工業(yè)增加值增速等各項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象再次得到驗(yàn)證。筆者認(rèn)為，大宗商品輪番上漲，一定程度上可以視為其對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)暖意的“感應(yīng)”，是支撐整個(gè)商品市場(chǎng)走牛的基礎(chǔ)。

供需緊平衡格局對(duì)鋼價(jià)形成提振

一方面，自4月唐山世園會(huì)召開(kāi)，環(huán)保風(fēng)波就一直貫穿著整個(gè)鋼市。而最近去產(chǎn)能和環(huán)保治理題材再度升溫發(fā)酵，一則江蘇重拳整治地條鋼消息被市場(chǎng)炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。但筆者認(rèn)為，所有中頻爐中涉及產(chǎn)能多集中在建筑鋼材，此次政策一旦落地實(shí)施，江浙滬地區(qū)的建筑鋼材產(chǎn)量下降是必然事件。而截至11月25日，全國(guó)鋼材社會(huì)庫(kù)存結(jié)束此前連續(xù)六周下降的趨勢(shì)，轉(zhuǎn)而上升，鋼廠庫(kù)存卻也有所增加。中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至11月上旬末，會(huì)員企業(yè)鋼材庫(kù)存為1291.48萬(wàn)噸，旬環(huán)比增加3.4%。

另一方面，當(dāng)前已進(jìn)入季節(jié)性淡季，北方地區(qū)工地將陸續(xù)全面停工，疊加春節(jié)提前的影響，下游需求銳減。近期新一輪樓市調(diào)控力度開(kāi)始加碼，熱點(diǎn)城市樓市已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的降溫跡象。

整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)供應(yīng)存在進(jìn)一步下降的預(yù)期，在需求逐漸轉(zhuǎn)弱的基礎(chǔ)下，供需格局將呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)。資金利用環(huán)保督查等題材炒作，放大利好效應(yīng)，對(duì)于當(dāng)前火熱行情或?qū)⒃俅涡纬芍啤?/span>

成本支撐邊際效應(yīng)遞減

今年以來(lái)，雙焦及鐵礦石價(jià)格輪番大幅上漲，成本推動(dòng)成為鋼價(jià)上漲的最大動(dòng)力。截至11月底，鋼鐵生產(chǎn)的原材料焦炭、鐵礦石最高漲幅分別達(dá)到228%、85%，遠(yuǎn)超過(guò)鋼價(jià)75%的漲幅。雖然短期原料漲幅在收窄，但當(dāng)前煤炭供應(yīng)緊張仍未緩解，鋼鐵企業(yè)庫(kù)存普遍處于低位，短期煤焦價(jià)格仍有上漲動(dòng)能。鐵礦石港口庫(kù)存處于高位，但高品位資源依然結(jié)構(gòu)性偏緊，加之人民幣依然處于貶值通道，礦價(jià)短期也難以明顯下跌。因此，成本對(duì)鋼價(jià)支撐依然強(qiáng)勁，但短期想借助成本繼續(xù)大幅飆漲的空間已不大。

整體來(lái)看，自10月新一輪樓市調(diào)控升溫和人民幣持續(xù)貶值以來(lái)，資金加速流入大宗商品的跡象明顯，推動(dòng)各類(lèi)商品價(jià)格輪番上漲，黑色系成為多頭追捧的香餑餑。當(dāng)前鋼市雖有宏觀轉(zhuǎn)暖、鋼廠減產(chǎn)等諸多利多因素支撐，但需求逐步轉(zhuǎn)弱、庫(kù)存積壓、成本松動(dòng)等也給市場(chǎng)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。從基本面來(lái)看，短期鋼價(jià)有走弱的需求，但由于炒作資金的介入，不排除會(huì)放大效應(yīng)，大漲大跌或是經(jīng)常事，春節(jié)前寬幅振蕩調(diào)整或是主旋律。