近期，在美元升值導(dǎo)致巴西貨幣雷亞爾被動(dòng)貶值、國(guó)際多頭基金持續(xù)減倉(cāng)、巴西食糖產(chǎn)量持續(xù)攀升等利空因素的影響下，國(guó)際糖市盡顯頹勢(shì)。然而，國(guó)內(nèi)糖市在新糖上市較少、甘蔗采購(gòu)成本提升、國(guó)家嚴(yán)控外糖等利多因素支撐下，價(jià)格維持高位。不過(guò)，國(guó)內(nèi)糖市終歸要受國(guó)際糖市的影響，隨著國(guó)內(nèi)糖市逐漸進(jìn)入壓榨高峰，鄭糖短期或承壓。

當(dāng)前國(guó)際糖市頹勢(shì)盡顯

首先，盡管國(guó)際糖市并未改變2016/2017制糖年產(chǎn)不足需的觀點(diǎn)，但不少國(guó)際機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)減產(chǎn)不足需的數(shù)量，比如，美國(guó)農(nóng)業(yè)部從之前預(yù)期的430萬(wàn)噸調(diào)減至260萬(wàn)噸；國(guó)際糖業(yè)組織從705萬(wàn)噸調(diào)減至619.3萬(wàn)噸，同時(shí)警告稱，如果不出現(xiàn)異常天氣，預(yù)計(jì)2017/2018制糖年國(guó)際糖市將重返產(chǎn)需平衡格局。

其次，在國(guó)際糖價(jià)持續(xù)走低的情況下，多頭基金已經(jīng)開(kāi)始大量平倉(cāng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月29日，ICE糖市持有凈多頭頭寸減少至168163手，而9月底凈多頭頭寸高達(dá)348218手。多頭基金離場(chǎng)將進(jìn)一步加大國(guó)際糖價(jià)的上行阻力。

再次，基于前期國(guó)際糖價(jià)大漲，巴西糖廠提高制糖用蔗比例（本年度制糖用蔗比為46.71%，去年同期為41.87%），導(dǎo)致巴西食糖產(chǎn)量高于市場(chǎng)預(yù)期。截至10月底，巴西食糖主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量高達(dá)3207萬(wàn)噸（2015/2016制糖年主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量為3122萬(wàn)噸）。同時(shí)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)，巴西主產(chǎn)區(qū)2017/2018制糖年的產(chǎn)量還將繼續(xù)攀升，截至11月30日，印度全國(guó)已有365家糖廠開(kāi)榨，食糖產(chǎn)量達(dá)到274.1萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)17%。另外，近期印度天氣有利于甘蔗收榨，隨著榨季持續(xù)進(jìn)行，新糖將很快大量上市。盡管印度相關(guān)機(jī)構(gòu)維持減產(chǎn)判斷，但從當(dāng)前的數(shù)據(jù)看，印度在新制糖年向國(guó)際糖市進(jìn)口食糖的可能性不大。

最后，盡管OPEC原油減產(chǎn)協(xié)議稍微提振國(guó)際糖市，但美元加息預(yù)期及基本面并不太樂(lè)觀均抵消了這種利好?？傊?，目前國(guó)際糖價(jià)上行面臨較大壓力。

國(guó)內(nèi)糖市仍存利多支撐

相較于國(guó)際糖市，鄭糖走勢(shì)較為堅(jiān)挺，與國(guó)際糖市短期呈現(xiàn)背離走勢(shì)。盡管市場(chǎng)預(yù)計(jì)在2016/2017制糖年我國(guó)食糖產(chǎn)量約1000萬(wàn)噸，較上一制糖年增長(zhǎng)15%，但其并不能滿足國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求，糖市相對(duì)樂(lè)觀。然而，在國(guó)際糖價(jià)下跌的情況下，進(jìn)口糖利潤(rùn)有所增加，但國(guó)家對(duì)于進(jìn)口糖調(diào)控較為嚴(yán)格，10月的進(jìn)口糖數(shù)據(jù)也反映了現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)狀。經(jīng)過(guò)前期的嚴(yán)厲打擊，走私糖對(duì)糖市的沖擊力趨于減小，而近期緬甸戰(zhàn)事也減少了走私糖的流入，因而走私糖對(duì)糖市的影響已經(jīng)不大。因此，在新糖大量上市之前，現(xiàn)貨市場(chǎng)主要為庫(kù)存陳糖，因而供給偏緊，這在一定程度上對(duì)鄭糖形成支撐。

另外，廣西公布的2016/2017制糖年甘蔗收購(gòu)價(jià)顯示，普通甘蔗收購(gòu)價(jià)為480元/噸，較上一制糖年提高40元/噸，令食糖生產(chǎn)成本每噸提高接近100元?；谥铺浅杀究紤]，各食糖主產(chǎn)區(qū)也將維持一定高價(jià)以保障利潤(rùn)。

整體來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)處于榨季初期，新糖尚未大規(guī)模上市，而春節(jié)備貨較往年有所提前，并且短期國(guó)家再次拋儲(chǔ)的可能性不大，這意味著供給短缺，同時(shí)也將市場(chǎng)壓力后移。春節(jié)過(guò)后，國(guó)內(nèi)糖市將迎來(lái)消費(fèi)淡季，此時(shí)恰恰是大量新糖集中上市的時(shí)期，這些因素將給糖市帶來(lái)一定壓力。