近期，有色金屬板塊整體大幅上漲，但滬鋁價格在雙11后卻展開了大幅回調，是什么原因導致滬鋁價格走勢轉弱，后期滬鋁價格將會如何演繹，研客在線第15期為您探討國內原鋁市場的后市。

原鋁供應

截止11月底，國內電解鋁總產能4200.8萬噸，運行產能3449.5萬噸，目前產能主要集中在山東，新疆，內蒙，河南，青海。年初至11月底，全國實際減產產能84萬噸，新投及重啟產能合計498萬噸，運行產能較年初實際增加414萬噸。 10月份原鋁產量為273萬噸，同比增1.1%，環(huán)比則較9月減少2萬噸。1-10月原鋁產量累計2618萬噸，同比下降1.1%。

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國內消費

10月份中國鋁材產量498.6萬噸，較上月減少7.6萬噸，同比增7.9%，增幅下降1.8個百分點。1-10月鋁材產量累計4816.9萬噸，同比增12.6%中國鋁消費結構近今年以來稍有變化，其中建筑領域消費占比從30%以上逐漸降至30%左右，但占比仍是最大。交通運輸、電力以及出口用鋁占比則有所提升。隨著應用領域不斷拓展，全鋁車身的汽車、列車投入使用；鋁代銅合金電纜等都將使鋁消費結構進一步改變。

房地產：1-10月商品房銷售面積同比增長26.8%，增速比1-9月份回落0.1個百分點。1-10月房地產開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比增長3.3%，增速比1-9月份上升0.1個百分點，房屋新開工面積同比增長8.1%，增速上升1.3個百分點，房屋竣工面積增長6.6%，增速回落5.5個百分點。

汽車：10月，汽車產銷分別完成258.6萬輛和265.0萬輛，比上月分別增長2.2%和3.4%，比上年同期分別增長17.6%和18.7%，高于上年同期10.6和6.9個百分點。1-10月汽車產銷分別完成2201.6萬輛和2201.7萬輛，比上年同期均增長13.8%，高于上年同期13.8和12.3個百分點。

電網：持續(xù)同比大幅增長，近期雖然有所回落，但同比依然維持在30%的高位。

鋁材出口：10月鋁半成品出口31萬噸，同比增8.1%，1-10月累計出口339萬噸，同比降1%。反映出口仍呈回升態(tài)勢。2015年全年出口鋁材420萬噸，同比增長14.4%，隨著近期出口同比回升，預計今年能夠達到400萬噸左右的出口量。

從鋁的下游行業(yè)的消費增速來看，預計到明年年初電解鋁的需求都能夠繼續(xù)保持不錯的增速。

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成本分析

電力成本在總生產成本中占非常大的比重，其中利用網電的生產成本中占比在70%以上，在自備電生產成本中占比也接近32%。由于電費差別大，中國電解鋁企業(yè)電力成本差別較大，其中西南局部地區(qū)每噸電解鋁電費高達6000元，而新疆地區(qū)則在2000元左右。環(huán)渤海5500大卡動力煤價格自年初上漲230元/噸，折算發(fā)電成本增加約0.074元/度，電力成本增加約1000元/噸。

氧化鋁：國內氧化鋁價格上漲明顯，目前局部地區(qū)報價上漲至3000元/噸，均價2860元/噸。僅10月份上漲超300元/噸。由于原油價格上漲，預焙陽極原材料石油焦價格上漲，造成預焙陽極價格上漲。從季度均價看，前三季度分別為1730、1948、1841元/噸；截至12月6日，四季度均價2594元/噸。上半年均價1840元/噸，截至當前下半年均價為2150元/噸。

在動力煤和氧化鋁的價格大幅上漲的情況下，國內各大生產商的電解鋁成本上漲明顯，各產商的成本曲線變得更加平滑，總體鋁廠利潤下降，但成本普遍仍在13000以下，贏利產能占比變化較小，部分高成本產能出現小幅虧損。

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市場行情

今年6月中旬受鋁水合金轉化率持續(xù)上升，鋁錠庫存延續(xù)下降的影響下，激發(fā)多頭拉升期貨價格逼近13000。隨后受消費淡季，庫存仍未有明顯增加的影響下，多空均謹慎，價格在12000-13000之間振蕩。

9月下旬，新投、復產加速趨勢明顯，但實際產量增加不及預期，運輸問題造成庫存下降，多頭反攻，價格大漲，主力合約一度突破15000。但從11月中旬開始，產量明顯回升、庫存上升，消費下降，鋁價轉弱，目前主力合約跌至13000附近。

9月下旬以來，汽運限載、鐵路運輸不暢造成到貨量有限，庫存維持低位。11月隨著運輸狀況改善，庫存企穩(wěn)回升，目前已回升至30萬噸以上。受此影響，現貨升水大幅下跌，目前已接近平水。

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后市展望

目前正在及計劃新投和重啟產能合計301萬噸，實際在投新產能169萬噸，在復產產能86萬噸，預計四季度運行產能增加在200萬噸左右。 ，目前運行產能約3450萬噸，預計年底運行產能達到3550萬噸，日均產量達9.7萬噸。 當前日均產量在9.4萬噸，初步計算2016年全年產量預計3300萬噸，去年產量為3230萬噸，較上一年增2.2%。目前魏橋與中鋁共340萬噸氧化鋁產能預計明年能夠如期投產，但山西地區(qū)共240萬噸氧化鋁產能投產還面臨很大的不確定性，因此明年上半年氧化鋁市場預計依然維持偏緊的態(tài)勢，對電解鋁構成一定得成本支撐。

交易邏輯：

利多

1.成本上漲未有改變鋁廠繼續(xù)贏利的狀況，但氧化鋁價格持續(xù)上漲對成本支撐愈發(fā)有力

2.汽車等領域消費維持較高增速，房地產消費增速短期回落有限

3.運輸問題抑制發(fā)貨，鋁錠社會庫存仍處低位

利空

1.產量增長提速明確，年底至明年上半年供應面臨壓力積聚，對價格負面影響較大

2.運輸問題逐漸緩解，庫存逐漸回升

3.動力煤價格年后有較大下跌可能

4.春節(jié)前鋁廠換現需求大，銀行資金收緊

價格預測：短期及中期鋁價偏弱振蕩走勢，短期期貨主力合約圍繞13000元/噸附近波動。中期主要運行區(qū)間預計在12400-13800元/噸。