供給利空作用短期不會顯現(xiàn)

ANRPC最新報告據(jù)稱，前11個月天膠產(chǎn)量同比增長0.4%至1010.6萬噸。其中泰國、越南、印度同比分別增長1.3%、4.8%和7.4%；中國、馬來西亞則維持下滑態(tài)勢。出口方面（含出口到中國的復合膠、混合膠），1-11月，泰國同比增長4.9%，越南、柬埔寨均有兩位數(shù)增幅；印尼、馬來西亞天膠出口出現(xiàn)不同程度的下降。對于今年整體形勢，報告認為天膠產(chǎn)量、出口量分別會出現(xiàn)微增、微降的結果。而消費量同比會增長4%，進口量同比小幅下滑1.4%。數(shù)據(jù)還顯示，今年除馬來西亞割膠面積會有下滑外，其他國家會有穩(wěn)步增加；而泰國、印尼、越南等國家還會再創(chuàng)新高。此外，印尼、馬來西亞等天膠單產(chǎn)量較全年有所回升，中國、越南、柬埔寨等則有下滑。

上周原料價格繼續(xù)上行，原料價格主要是受到了滬膠的帶動。從原料價格之間的價差來看，膠片與膠水價差繼續(xù)拉大，割膠利潤不斷增加。從膠水漲幅緩慢也可以看出來，東南亞產(chǎn)區(qū)的割膠積極性得到了一定程度的刺激，導致膠水上量，價格難以跟隨滬膠大漲。預計12月、1月橡膠產(chǎn)量將會較今年下半年平均水平有所提高。

另一方面，從歷史經(jīng)驗來看，年底和明年初，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)停割，即使東南亞產(chǎn)區(qū)進入高產(chǎn)期，但是期貨價格往往比較強勢，即更多地對國內(nèi)產(chǎn)區(qū)的情況作出反應。而且，12月之后進入高產(chǎn)期的只是泰國，全球產(chǎn)量在未來兩個月的提升幅度并不會很高。而且明年2月底全球絕大部分產(chǎn)區(qū)將進入停割期，產(chǎn)量迎來全年低點。也就是說，供給直到明年四月份之前，對價格的影響力都會受到限制。高膠價刺激供給量增長的因素，未來沒必要過度緊張。供給整體仍舊利多滬膠。

重卡銷量持續(xù)大增，橡膠需求繼續(xù)看好

11月重卡銷售8.8萬輛，創(chuàng)歷史同期的新高（2010年11月：8.1萬輛），比去年同期的4.67萬輛增長88%，環(huán)比今年10月增長26%。重卡數(shù)據(jù)從今年2月同比回暖以來，持續(xù)轉好，在10月、11月數(shù)據(jù)進一步大漲，顯示橡膠下游需求十分強勁。

11月重卡銷售火爆，多地出現(xiàn)供不應求，政策推動和更新需求釋放是增長的主因。今年GB1589-2016的實施，使得6×2牽引車總重從55噸下降到46噸，政策因素推動大量用戶將現(xiàn)有6×2牽引車換成6×4牽引車；新實施的《超限運輸車輛行駛公路管理規(guī)定》及《整治公路貨車違法超限超載行為專項行動方案》對貨車超載超限進行嚴厲打擊，單臺重卡運力普遍下降10~20%左右，吸引很多重卡用戶換車或新購車輛來滿足運力需求的缺口；4季度國內(nèi)煤炭市場將對上半年的低庫存進行庫存補充，加之北方供暖的運力緊張，對重卡市場有需求推動；“雙十一”電商快遞運力需求的大增，也會促進重卡行業(yè)。在眾多利好因素疊加情況下，預計重卡銷量在4季度將迎來高峰。

風險因素不可忽視 操作需要保持靈活

供給利空作用短期難以顯現(xiàn)，需求利多作用還在強化。橡膠基本面利多格局不變。但是滬膠能否突破20000元整數(shù)關口仍舊存疑。主要的風險在于，第一，價格漲幅已經(jīng)很大，是否已經(jīng)透支基本面的利好，難以估量；第二，黑色系上升趨勢的持續(xù)性存疑，一旦黑色系大跌，滬膠必受拖累。

綜合來看，我們給出以下建議：第一，只做多不做空，如果價格轉頭大跌，則基本面與技術面背離，不建議跟隨短期趨勢做空；第二，若持有低位多單，建議容忍更大幅度的利潤回吐，比較堅定的持有多單；第三，空倉者不妨等待期價突破20000之后再找機會進場。