自10月末以來，國債期貨一直呈下跌態(tài)勢，近期跌勢更為猛烈，今日（12月15日）甚至出現(xiàn)跌停局面。今日國債期貨開盤暴跌，5年期國債期貨合約TF1703和10年期國債期貨合約T1703都一度觸及1.2%和2%的跌停線，兩品種均創(chuàng)下上市以來首次跌停。

截止收盤，十年期主力合約報94.555點，跌1.745點，跌幅為1.81%，成交102747手，持倉52860手。五年期主力合約97.595點，跌1.145點，跌幅為1.16%，成交17735手，持倉24154手。對此，七禾網(wǎng)連線了信達期貨國債期貨分析師邵菁菁，為投資者分析行情走勢。

七禾網(wǎng)1、受美聯(lián)儲加息影響，十年期、五年期國債期貨早盤一度觸及跌停。有業(yè)內(nèi)人士表示，造成國內(nèi)債市恐慌式下跌不僅僅因為加息，請問，除此原因外，還有哪些因素造成了國債期貨的大跌？

邵菁菁：國債期貨近期一直保持急跌的態(tài)勢,總體上來看與目前的債券市場利空云集而利多缺位有關。

外部環(huán)境方面,今年四季度以來全球主要國家債券收益率均大幅攀升,其中美國10年期國債收益率在美聯(lián)儲加息和特朗普美版”四萬億”的刺激下,從三季度末的1.6%迅速攀升至2.5%,漲幅達59%, 債牛瞬間變身債熊在中美兩國呈現(xiàn)了共振效應。

國內(nèi)方面,經(jīng)濟基本面數(shù)據(jù)不斷超預期,雖然經(jīng)濟企穩(wěn)持續(xù)性存疑,但短期難以被證偽。政策層面亦利空期債,監(jiān)管去杠桿態(tài)度堅決。繼三季度貨幣政策執(zhí)行報告中央行提及注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟金融風險以來,各種倒逼機構去杠桿的規(guī)范指引陸續(xù)出臺,同時央行在公開市場上”鎖短放長”抬升資金成本,疊加年末資金季節(jié)性偏緊的時點, 大行融出意愿降低,并且表外理財業(yè)務監(jiān)管趨嚴迫使銀行對委外產(chǎn)品加大贖回力度,最終催生了此輪暴跌行情。

七禾網(wǎng)2、市場上目前有不少聲音，有人表示“債券已經(jīng)進入非常嚴峻的時刻”，也有人表示“判斷這輪時間最長、空間最大的債券牛市已經(jīng)結束為時尚早”。請問，對此您持什么觀點？

邵菁菁：我對期債短期持謹慎態(tài)度,在經(jīng)濟小周期企穩(wěn)的大環(huán)境下,央行貨幣政策的重心暫時轉(zhuǎn)移至去杠桿和抑制泡沫,而目前債市杠桿率雖有所降低但依然很高,去杠桿過程仍在繼續(xù)中。從近期央行在公開市場上操作僅僅是對沖到期資金,可推測在守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險前提下,央行有意維持資金面緊平衡,倒逼機構去杠桿態(tài)度非常堅決。疊加年末資金偏緊的特殊時點,短期資金面難以樂觀,因此談期債企穩(wěn)尚早。

七禾網(wǎng)3、針對目前的行情走勢，投資者該如何操作？

邵菁菁：在年末監(jiān)管考核期,短期資金面難以寬松,同時還受到1月元旦和春節(jié)的影響,機構可能提前開展長假現(xiàn)金備付工作以應對公司個人的取現(xiàn)。明年的財政存款也要等到春節(jié)后才會發(fā)放下來,在這以前,金融機構超儲率處于季節(jié)性低位,抵御邊際沖擊的能力不足,而1月份新的購匯額度出來,企業(yè)個人集中換匯對流動性壓力非常大。除此以外,通脹的壓力也在上升,預計將在明年2月見頂,各種因素短期均利空期債。我建議投資者空單可繼續(xù)持有,短期不可盲目抄底,期債弱勢或?qū)⒀永m(xù),而債市信心的修復至少要等到明年春節(jié)以后。

（信達期貨 邵菁菁）