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再議期權(quán)“到期日”交易策略

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2016-12-19 08:19:53 來源:期貨日報(bào)網(wǎng) 作者:蔡婷婷武夏青

在上期的期權(quán)“到期日”交易策略中,我們提到隨著到期日臨近,期權(quán)價(jià)格會大幅下跌,因此若在臨近到期日前買入期權(quán)并持有到期,那么期權(quán)到期時(shí)可以賺取內(nèi)在價(jià)值與權(quán)利金成本的差額而獲益。并且實(shí)證研究表明,在距離到期日第3天和第4天買入平值看漲和看跌期權(quán)的收益更高,且買入平值策略無論勝率和收益率都高于買入實(shí)值策略。本期我們將從交易的角度進(jìn)一步分析該策略的細(xì)節(jié)。

從權(quán)利金的角度來看,實(shí)值一檔的看漲和看跌期權(quán)在距離到期日的4天內(nèi)幾乎沒有太大變化,除去到期日當(dāng)天看跌期權(quán)受到標(biāo)的資產(chǎn)的影響有所下降。而平值看漲和看跌期權(quán)受到到期日逼近的影響呈明顯下降趨勢,在到期日當(dāng)天價(jià)格幾乎下跌2/3,這也表明平值期權(quán)的Theta在臨近到期日時(shí)消耗最快。因此,從投資者付出權(quán)利金成本的角度來說,購買平值期權(quán)支出成本相對較低。


再考慮收益情況,為了讓投資者更加清楚地看到同時(shí)買入看漲和看跌期權(quán)策略和只買入看跌期權(quán)策略與只買入看漲期權(quán)策略的區(qū)別,下圖分別列舉了此三種情況下分別買入實(shí)值一檔(50點(diǎn))期權(quán)和平值期權(quán)的平均凈收益率情況。


觀察買入實(shí)值和平值期權(quán)不同時(shí)間對應(yīng)的平均凈收益率,可以發(fā)現(xiàn),無論單純購買看漲期權(quán)或者看跌期權(quán),或者同時(shí)買入看漲和看跌期權(quán),由實(shí)值構(gòu)造的期權(quán)策略收益情況遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于平值構(gòu)造的期權(quán)策略。另外,從方向性角度來考慮,由于回測階段標(biāo)的資產(chǎn)呈緩步下跌態(tài)勢,因此購買看跌期權(quán)獲得的收益最大,但這一定不是交易員最明智的做法,一旦方向判斷失誤,交易員將虧損掉大量權(quán)利金。



作為高階投資者,最好能在保持Delta中性的基礎(chǔ)上進(jìn)行希臘字母的交易,這樣最大程度避免了方向波動帶來的風(fēng)險(xiǎn)。因此構(gòu)建跨式策略(買入同樣行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)和看跌期權(quán))正好能做到Delta中性,特別,構(gòu)建平值跨式策略時(shí),由于臨近到期日時(shí)Gamma接近最大值,因此平值到期日策略的收益和勝率會更高,因?yàn)樵摬呗云鋵?shí)賺的是做多Gamma的收益。而如果沒有保持Delta中性,則Gamma在臨近到期日的加速上升也會導(dǎo)致持倉部位Delta的極速變化,給投資者招致更多的虧損。同時(shí),從之前分析臨近到期日時(shí)權(quán)利金減少的變化規(guī)律來看,臨近到期日Theta的急速減少也是導(dǎo)致投資者收益減少的重要因素。因此,在保持Delta中性賺取Gamma收益的時(shí)候,也不要忘記作為買方投資者承擔(dān)著時(shí)間價(jià)值Theta的損耗。



只有綜合運(yùn)用希臘字母,考慮每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)值的變動,投資者才能在期權(quán)市場上游刃有余,面對2017年年初即將推出的豆粕期權(quán)和白糖期權(quán),感興趣的投資者不妨分析諸如蝶式期權(quán)、鐵禿鷹式期權(quán)等期權(quán)策略是賺取Delta、Gamma、Vega還是Theta的收益,為將來實(shí)戰(zhàn)做好準(zhǔn)備。

責(zé)任編輯:唐正璐

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