【行情回顧】

2016年8月，雙焦月線收陽，8月份煤炭企業(yè)276政策的強力執(zhí)行，加之7月進口煉焦煤數(shù)量大減，使得煉焦煤供不應求現(xiàn)象嚴重。焦炭、焦煤1701合約不同程度上漲，但在螺紋鋼期貨拖累之下，焦炭焦煤目前均貼水于現(xiàn)貨。焦炭凈多持倉格局不變，焦煤凈多轉為凈空，顯示機構投資者總體樂觀國有大礦9月首輪80左右幅度的提漲已無懸念；地方煤礦8月漲幅已經(jīng)有60-120。操作上，在高低點未有效下移之下，雙焦仍在偏多趨勢之中，焦煤偏強，焦-煤價差走弱。空焦多煤套利持有。

【基本面題材】國內階段供應整體充足

供應情況。截至12月20日，新疆累計加工皮棉362萬噸，目前日均加工量3.5萬噸，預計到12月底加工量達近400萬噸，遠超去年12月底的325萬噸水平，階段供應壓力整體較大，隨著新疆運輸高峰過后及加工企業(yè)在還貸壓力下，后續(xù)加工企業(yè)不排除降價銷售的可能。

下游需求。從目前紡企的庫存來看，截至到11月底為57萬噸，同比增加36%，較2014年增加14%，說明紡企的庫存仍相對偏高。近期終端坯布補庫需求有所增加，但在進口的口子仍有明顯敞口時持續(xù)性不足。下游紡織企業(yè)鑒于當前新疆棉花價格較高，且3月份可以采購拋儲棉花的背景下，目前多隨用隨買為主，市場需求動能整體不足。物流一度改變短期供需 目前恢復。

新疆運輸問題改變短期供需結構。農(nóng)產(chǎn)品(12.94 +1.89%,買入)及能源出疆高峰期，貨運車皮異常緊張，“史上最嚴限超載令”背景下，汽運運力亦縮減，導致9-11月新疆外運緊張。9、10月份疆棉運出量同比下降6成。11月運輸量有所回升，運輸35.7萬噸，同比下降3成，其中汽運基本恢復，月均25-30萬噸，而火車仍緊張。整體來說，疆棉外運處于恢復過程中，預計12月份疆棉運輸45萬噸，而1月預計或恢復到上年水平。進口壓力仍存。

國內外價差來看，目前國內CC Index價格15953元/噸，印度棉1%關稅到港提貨價13489元/噸，ColookA（1%關稅）港口提貨價為13579元/噸，價差分別為2464元/噸及2374元/噸，相較國內，越南、印度紗在成本上更占優(yōu)勢。目前Colook A價格在79美分/磅，印度棉77美分/磅，價差低于3美分/磅，相較印度，越南紗在成本仍相對占有優(yōu)勢。棉紗進口優(yōu)勢仍存，棉紗進口量預計仍有一定放大，對國內市場構成一定壓力?？赡芟鄳亩唐谥瓮獗P市場，階段性外強內弱呈現(xiàn)。但今年包括美國、印度、巴西等在內主產(chǎn)國產(chǎn)量普遍恢復現(xiàn)狀仍對市場尤其集中上市期整體構成壓力。資金及倉單仍約束市場。

主力資金動向來看，近期多空主力均有所增持，空單增持更為明顯。12月16日前二十主力多頭持倉122608手，增加5827手，主力空頭持倉173680手，下降5170手。凈空持倉51072手，稍有縮減，但9月份來凈空逐步增加的趨勢尚未改。

國際市場，美棉基金持倉凈多仍在增加，截至到12月13日當周，美棉多頭持倉129216張，空頭持倉20912張，凈多持倉108304張，周同比增加1532張，連續(xù)第7周增長。進一步印證可能內強外弱。

倉單情況，12月19日，注冊倉單1105張，較上周增加160張，延續(xù)自10月中旬以來的回升勢頭，隨著加工上量，軋花廠制作倉單速度加快。有效預報2145張，較上周下降99張，說明轉成注冊倉單的速度在增加。對盤面構成較大壓力。不過目前鄭棉下跌至15000一帶，現(xiàn)貨價格15800一帶，倉單壓力有所下降。