甲醇也瘋狂。兩個(gè)月不到,漲了近50%。 今年國(guó)慶節(jié)一過(guò),甲醇期貨就沒(méi)怎么消停。國(guó)慶前華東港口地區(qū)甲醇均價(jià)僅1900元/噸,節(jié)后漲到2050元/噸。后來(lái)稍微喘口氣后又發(fā)了飆,僅用了一周,從2500躥升到3200! 然而,甲醇期貨的狂躁還僅僅是化工品行業(yè)的冰山一角。 今年化工品價(jià)格漲幅超過(guò)30%的接近30種,價(jià)差漲幅超過(guò)30%達(dá)到16種。TDI等品種價(jià)格和價(jià)差漲幅甚至分別達(dá)到了164.8%和285.6%,創(chuàng)歷史新高。 東方證券首席石化分析師趙辰認(rèn)為,今年化工品價(jià)格持續(xù)反彈,企業(yè)盈利大幅改善,不僅因需求端有政策托底維持增速,且供給端過(guò)去幾年退出不少產(chǎn)能,最終供需缺口推動(dòng)價(jià)格上漲。 而最近部分商品漲幅巨大到與基本面不成比例,卻再次折射出:在這個(gè)化工品高景氣背后還在不斷膨脹的,或許是與實(shí)體毫無(wú)干系的投機(jī)心態(tài)。 基本面:供需差造就品種區(qū)間機(jī)會(huì) 今年10月份以來(lái),甲醇華東均價(jià)從1903元/噸漲至2771元/噸,漲幅達(dá)45.6%。 海通證券認(rèn)為,甲醇價(jià)格上漲,價(jià)差擴(kuò)大,有助于甲醇生產(chǎn)企業(yè)盈利改善。 究其原因,一方面是在供給端,原材料成本上升:今年我國(guó)煤制甲醇占比71%,而10月份以來(lái),無(wú)煙煤華中均價(jià)漲幅達(dá)32.4%;而中石油11月20日開(kāi)始上調(diào)非居民天然氣價(jià)格10%~20%亦推動(dòng)了氣頭甲醇價(jià)格。 而今年10月以來(lái)甲醇裝置檢修較多,江蘇恒盛30萬(wàn)噸、陜西神木40萬(wàn)噸、國(guó)電英力特50萬(wàn)噸等甲醇裝置均有停車(chē);另有部分低負(fù)荷運(yùn)行。裝置檢修、低負(fù)荷運(yùn)行導(dǎo)致貨源偏緊。 在需求端,下游需求同比有所改善。今年我國(guó)甲醇前10個(gè)月表觀消費(fèi)量為4264.39萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)14.9%。10月我國(guó)甲醇產(chǎn)量同比增長(zhǎng)6.9%;表觀消費(fèi)量同比增長(zhǎng)7.5%。下游需求同比改善。 東方證券趙辰認(rèn)為,供需缺口最大,漲速最快的時(shí)點(diǎn)就是當(dāng)下。但化工品上漲趨勢(shì)還未結(jié)束,最終多數(shù)價(jià)格會(huì)修復(fù)到供需平衡時(shí)邊際產(chǎn)能的成本線。 建議關(guān)注還處于底部的尿素行業(yè),有成本支撐,行業(yè)高景氣可維持到明年的PVC行業(yè),明年或維持溫和復(fù)蘇的純堿行業(yè)等,及其相關(guān)上市公司。 在華爾街見(jiàn)聞“2017全球最佳投資機(jī)會(huì)”年度峰會(huì)上,廣發(fā)證券首席宏觀分析師郭磊就曾表示,商品類(lèi)的投資標(biāo)的其實(shí)跟整個(gè)需求的變化相關(guān)度是非常高的。 投機(jī):期貨玩家將市場(chǎng)炒上天 甲醇期貨牛氣沖天MA1701一度突破3070元/噸大關(guān)。 目前,國(guó)內(nèi)多數(shù)地區(qū)因前期供不應(yīng)求造成的甲醇上漲已基本結(jié)束,部分地區(qū)已經(jīng)開(kāi)始回調(diào)。唯獨(dú)華東市場(chǎng)全速上漲。 在期貨日?qǐng)?bào)看來(lái),在既無(wú)實(shí)質(zhì)需求增加,又與周邊套利全部開(kāi)啟的情況下,由于甲醇紙貨市場(chǎng)的存在,為短炒提供了便利。 但隨著逼空加劇,市場(chǎng)已經(jīng)成為賭徒的游樂(lè)場(chǎng)。紙貨市場(chǎng)缺乏監(jiān)管,違約成本較低,存在杠桿。 一旦市場(chǎng)形成了賭博式的大面積投機(jī)行為,價(jià)格就會(huì)完全脫離供需而導(dǎo)致失控。而上一次甲醇出現(xiàn)這個(gè)價(jià)格時(shí),國(guó)際原油還在100美元/桶。 展望:供需缺口收窄,瘋牛難以為繼 對(duì)化工品的未來(lái),趙辰認(rèn)為,價(jià)格漲速可能已經(jīng)到了極限,供需缺口不可持續(xù)。隨著漲價(jià),供給端會(huì)有更多企業(yè)復(fù)產(chǎn)。鑒于淡季,復(fù)產(chǎn)很可能集中在春節(jié)后。 預(yù)計(jì)明年上半年供需缺口將逐步縮小,但消失前價(jià)格漲勢(shì)還將持續(xù),周期沒(méi)走完,而其反彈上限就是供需平衡時(shí)最高成本邊際產(chǎn)能的成本線。 鑒于未來(lái)兩年盈利改善更多是用來(lái)還貸而非擴(kuò)張,因此景氣會(huì)較穩(wěn)定,有成本優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)方能在市占率和盈利能力上維持在較高水平。 影響明年價(jià)格趨勢(shì)的最大變數(shù),將會(huì)是煤價(jià)和油價(jià)的變化。 廣發(fā)證券郭磊在見(jiàn)聞峰會(huì)上表示,商品市場(chǎng)仍是非常有效的,這部分價(jià)格在嚴(yán)格的沿著整個(gè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇脈沖的強(qiáng)度走。 如果后期整個(gè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇脈沖強(qiáng)度要比今年的9、10月更強(qiáng),商品價(jià)格才有理由再創(chuàng)一輪新高。建議可以從這樣一部分前周期產(chǎn)品,逐步向后周期轉(zhuǎn)移。 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
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