內(nèi)地在上周末傳出了A股股指期貨和融資融券獲得國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的消息,作為醞釀8年、籌備3年方得以推出的重要工具,股指期貨的作用究竟會(huì)如何,引起了內(nèi)地以及香港市場(chǎng)的極大關(guān)注。根據(jù)我們的研究結(jié)果,股指期貨的推出對(duì)于港股短期的影響稍偏正面,中長(zhǎng)期則偏于中性。

首先,從融資融券和股指期貨之間存在的連帶性效應(yīng)看,融資融券在股指期貨之前推出的機(jī)會(huì)較大,因其可以為股指期貨的做空提供有效的沽貨來(lái)源,但由于這兩者目前均尚處于試點(diǎn)階段,距離正式推出尚有時(shí)日。為了在兩者正式推出之后掌握一定的市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán),相信不少此前沒(méi)有配置足夠大盤權(quán)重股的內(nèi)地證券機(jī)構(gòu)將會(huì)在最近一段時(shí)間內(nèi)逐步進(jìn)行買入操作,從而對(duì)市場(chǎng)的走升形成一定的短期助力,特別是在各主要指數(shù)中權(quán)重占比較高的銀行股,由于其估值在A股市場(chǎng)中處于低水平,更容易吸引資金的流入。

其次,就中期而言,一旦股指期貨正式推出,對(duì)于內(nèi)地股市而言則未必一定具有助漲作用,A股市場(chǎng)反而存在相當(dāng)大的下行可能。內(nèi)地股市的整體估值此前一直較國(guó)際市場(chǎng)為高,其中一個(gè)重要原因就在于缺乏做空機(jī)制,投資者只能單向依賴股價(jià)的上升賺錢,從而在一定程度上推升了內(nèi)地市場(chǎng)的泡沫水平,在股指期貨推出之后這種思路將會(huì)被顛覆,在資金博弈的作用下,內(nèi)地市場(chǎng)的估值會(huì)逐步回歸于正常水平,也會(huì)影響到港股市場(chǎng)的表現(xiàn)。

AH股溢價(jià)指數(shù)自去年8月落入110-120的運(yùn)行區(qū)間,期間數(shù)度震蕩但均未能有所突破。隨著內(nèi)地市場(chǎng)建立起做空機(jī)制,AH溢價(jià)指數(shù)有進(jìn)一步向100中值回歸的可能。從短期看,A股權(quán)重股走高,產(chǎn)生的拉動(dòng)效應(yīng)對(duì)于H股有相當(dāng)程度的正面影響,也會(huì)對(duì)恒指的上升形成助力;中長(zhǎng)期看,AH溢價(jià)指數(shù)的回歸更多的將會(huì)是雙向作用的結(jié)果,也就是A股股價(jià)回歸而H股股價(jià)走平或微升的可能性居大,如果在此期間放開(kāi)內(nèi)地資金投資港股市場(chǎng),那么港股或?qū)⒁虼粟A得更多助力。

縱觀內(nèi)地推出股指期貨對(duì)香港市場(chǎng)的影響,我們認(rèn)為總體是中性偏多,但如果內(nèi)地市場(chǎng)在短期內(nèi)出現(xiàn)大幅走高并拉動(dòng)港股急升,則投資者應(yīng)謹(jǐn)防此后出現(xiàn)較大幅度回落的可能,畢竟股指期貨在港股市場(chǎng)早已存在,相關(guān)的個(gè)股目前估值水平也并不是明顯低估,未來(lái)港股的長(zhǎng)期走勢(shì)是否向好更多的還是依賴于公司本身的盈利能否出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的增長(zhǎng)。