公路項(xiàng)目趕工收尾

受益于國(guó)際油價(jià)強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)、瀝青自身供需錯(cuò)配等利多因素，四季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)瀝青期貨擺脫跌勢(shì)，切換至振蕩上漲的模式中。上周二，主力1706合約一度攀升至2632元/噸，較9月底累計(jì)走高38%。上周三開(kāi)始，雖然受制于國(guó)內(nèi)資金偏緊的拖累而出現(xiàn)回調(diào)，但在油價(jià)重心抬升、瀝青供給短缺以及需求尚佳的背景下，預(yù)計(jì)瀝青有再度上漲的可能。

原材料價(jià)格上移

經(jīng)過(guò)不懈努力，OPEC和非OPEC終于分別在11月底和12月初達(dá)成聯(lián)合減產(chǎn)的意向。數(shù)據(jù)顯示，OPEC達(dá)成從2017年1月1日起每日減產(chǎn)120萬(wàn)桶的協(xié)議，俄羅斯和其他非OPEC也計(jì)劃從2017年1月1日起每日減產(chǎn)58萬(wàn)桶，為期半年左右。不容置疑，產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)有利于原油供需再平衡格局的提前完成，對(duì)于中期價(jià)格的抬升起到顯著的助推效果，預(yù)計(jì)2017年一季度國(guó)際油價(jià)主要運(yùn)行區(qū)間在55—60美元/桶，較今年四季度的運(yùn)行區(qū)間明顯上移。在原材料重心上移的支撐下，下游瀝青產(chǎn)品價(jià)格也將受益補(bǔ)漲。

供給偏緊難改善

從生產(chǎn)工藝來(lái)看，焦化料和瀝青存在原材料競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。也就是說(shuō)，如果煉廠生產(chǎn)瀝青就不能生產(chǎn)焦化料，生產(chǎn)焦化料則不能生產(chǎn)瀝青。很明顯，二者的生產(chǎn)利潤(rùn)是引導(dǎo)煉廠轉(zhuǎn)產(chǎn)的關(guān)鍵，一般生產(chǎn)商會(huì)以利潤(rùn)和訂單來(lái)安排是生產(chǎn)瀝青還是焦化料，如果生產(chǎn)焦化料的利潤(rùn)高于生產(chǎn)瀝青的，那么企業(yè)將加大焦化料的產(chǎn)量，而相應(yīng)壓縮瀝青的產(chǎn)量。

可以看到，自9月以來(lái)，受國(guó)內(nèi)交通新規(guī)實(shí)施以及煤炭等大宗商品價(jià)格大幅上漲的影響，柴油消費(fèi)量快速攀升，價(jià)格迅速走強(qiáng)。其中，山東柴油批發(fā)價(jià)更是出現(xiàn)高于汽油價(jià)格的罕見(jiàn)現(xiàn)象。由于柴油需求旺盛，導(dǎo)致煉廠開(kāi)工率高企，從而帶動(dòng)焦化料生產(chǎn)利潤(rùn)顯著提高，一度高于瀝青約400元/噸。在利益驅(qū)動(dòng)下，煉廠紛紛轉(zhuǎn)產(chǎn)焦化料，由此帶來(lái)瀝青開(kāi)工率在四季度始終處于偏低水平。截至目前，上述景象仍未得到有效改善，低開(kāi)工率帶來(lái)的供給偏緊態(tài)勢(shì)依舊存在。

多地上調(diào)出廠價(jià)

受益于國(guó)際油價(jià)重心抬升以及國(guó)內(nèi)瀝青貨源偏緊支撐，近期國(guó)內(nèi)多個(gè)區(qū)域繼續(xù)上調(diào)瀝青出廠價(jià)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上周中石化煉油銷售公司對(duì)鎮(zhèn)海煉化70#A級(jí)重交瀝青汽運(yùn)開(kāi)單價(jià)上調(diào)150元/噸至2500元/噸；中石化煉油銷售有限公司對(duì)茂名石化70#A級(jí)重交瀝青汽運(yùn)開(kāi)單價(jià)上調(diào)150元/噸至2500元/噸。

由于臨近年底，華東、華南、西南等地的公路項(xiàng)目趕工收尾，對(duì)于瀝青的需求仍較樂(lè)觀，而長(zhǎng)三角部分煉廠檢修以及進(jìn)口瀝青萎縮等因素，導(dǎo)致南方市場(chǎng)供給偏緊態(tài)勢(shì)難改，大部分煉廠庫(kù)存處于低位水平。因此，在短期瀝青供需缺口存在的背景下，現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺態(tài)勢(shì)料難松動(dòng)。

總體來(lái)看，由于供給端焦化料生產(chǎn)利潤(rùn)較高，使得瀝青不受煉廠“待見(jiàn)”，開(kāi)工率維持偏低水平致使供給偏緊態(tài)勢(shì)難改，而南方多地公路項(xiàng)目趕工收尾，需求淡季效應(yīng)尚未體現(xiàn)，加之原油價(jià)格重心穩(wěn)步抬升強(qiáng)化成本支撐作用，預(yù)計(jì)瀝青回調(diào)空間有限，后市有望再度企穩(wěn)走強(qiáng)。