過去2周，礦煤焦鋼持續(xù)領(lǐng)跌商品期貨，盡管市場(chǎng)對(duì)未來仍有很多憧憬，但我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)，鋼價(jià)已經(jīng)逆轉(zhuǎn)，下跌空間依然較大，建議投資者少一點(diǎn)憧憬，多一些警惕。這主要是基于如下邏輯：

首先，美元走強(qiáng)改變了國(guó)際資金流向，人民幣貶值預(yù)期不減，11月外匯占款下降3158億元，國(guó)內(nèi)利率上升，資金趨向緊張，可能影響鋼材需求。

其次，房地產(chǎn)的擴(kuò)張周期可能結(jié)束。因政府采取一系列措施抑制地產(chǎn)泡沫，房地產(chǎn)銷量大幅下降，開發(fā)商資金趨緊，11月份房地產(chǎn)投資大幅回落，這可能是預(yù)示著地產(chǎn)擴(kuò)張周期已經(jīng)結(jié)束。今年1-10月份，居民中長(zhǎng)期貸款同比增長(zhǎng)90%，這是樓市飆升的主要原因，因?yàn)榉抠J高增長(zhǎng)難以持續(xù)，地產(chǎn)擴(kuò)張周期隨即結(jié)束。房地產(chǎn)投資下降必將影響鋼材需求。

第三，抑制資產(chǎn)泡沫、防范金融風(fēng)險(xiǎn)成為政策主要目標(biāo)。近期出現(xiàn)了多起債務(wù)違約導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)事件，這讓政府十分警惕，在全球熱錢流出的大背景下，穩(wěn)增長(zhǎng)可能讓位于防范金融風(fēng)險(xiǎn)，11月份基建投資也出現(xiàn)了較大下降，這也預(yù)示政策轉(zhuǎn)向也將導(dǎo)致需求下降。

第四，鋼材生產(chǎn)成本可能持續(xù)下降。由于煤炭生產(chǎn)放開限制，煤價(jià)已進(jìn)入下降通道，國(guó)際市場(chǎng)焦煤價(jià)格大幅下降，國(guó)內(nèi)焦炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)回落，未來焦炭、鐵礦都有較大降價(jià)空間，鋼材生產(chǎn)成本可能持續(xù)下降。

第五，供給側(cè)改革仍會(huì)強(qiáng)化，但短期內(nèi)難以改變市場(chǎng)趨勢(shì)。2016年礦煤焦鋼大幅漲價(jià)，一個(gè)重要原因是供給側(cè)改革導(dǎo)致供應(yīng)下降遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于需求下降，我們判斷，2017年供給側(cè)改革仍會(huì)強(qiáng)化，但目前市場(chǎng)對(duì)未來較為看好，供應(yīng)下降的力度不足，因此，短期內(nèi)鋼價(jià)下行趨勢(shì)難以結(jié)束。

基于以上原因，我們認(rèn)為鋼價(jià)仍有較大下行空間，建議投資者做好風(fēng)險(xiǎn)管理，現(xiàn)貨庫存較大的，可以在期貨上做賣出套保。盡管遠(yuǎn)月合約貼水較大，但貼水并不能阻擋下跌。