摘要

本周二，受資金推動(dòng)，瀝青期貨主力1706合約午后放量增倉上行，尾盤觸及漲停板，日內(nèi)增倉7.2萬手，日內(nèi)資金流入量達(dá)到2.4億，而在此前，整個(gè)商品市場資金連續(xù)流出，同時(shí)伴隨著價(jià)格的持續(xù)回調(diào)，但瀝青基本面支撐較強(qiáng)，原油居高以及現(xiàn)貨“瘋漲”均對瀝青形成支撐，在前期大宗商品整體回落的背景下，瀝青表現(xiàn)抗跌，而此番再度吸引做多資金入場。短期來看，現(xiàn)貨及成本端對期價(jià)仍有支持，但年底資金回籠帶來的“失血”以及整個(gè)商品市場情緒不利于瀝青期價(jià)的上漲，后期仍需關(guān)注市場資金變化，謹(jǐn)慎做多。

01原油居高對瀝青形成成本支撐

12月份以來，受OPEC及非OPEC產(chǎn)油國達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議影響，原油連續(xù)上漲并突破55美元關(guān)口，創(chuàng)年內(nèi)新高，整體上漲幅度超過20%。根據(jù)協(xié)議，OPEC成員國將從明年1月1日起減產(chǎn)120萬桶/日，OPEC產(chǎn)量將上限設(shè)置為3250萬桶/日，而非OPEC13個(gè)成員國同意減產(chǎn)55.8萬桶/日，其中俄羅斯將承擔(dān)30萬桶/日的減產(chǎn)額度。至此，全球性的減產(chǎn)協(xié)議得到落實(shí)，對原油市場形成強(qiáng)有力的支撐，后期需關(guān)注各產(chǎn)油國減產(chǎn)的實(shí)施情況，但無論如何至少在明年上半年，全球供應(yīng)端將趨于收縮，利好油價(jià)。而作為原油的直接下游，成本的上漲對瀝青價(jià)格形成支撐，產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系決定了兩者會保持長期走勢的一致性，而短期來看，瀝青成本端的支撐也在增強(qiáng)。

原油與瀝青走勢對比、瀝青與燃料油比價(jià)

02 瀝青現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)“瘋漲”

10月中旬以來，受公路項(xiàng)目收尾影響，瀝青需求表現(xiàn)旺盛，但供應(yīng)端相對趨緊，這導(dǎo)致現(xiàn)貨資源出現(xiàn)階段性供不應(yīng)求，受此影響，瀝青現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)異動(dòng)，各地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格開啟“瘋漲”模式，華南、西南地區(qū)甚至出現(xiàn)日內(nèi)上漲300-400元/噸的情況。截止上周末，國內(nèi)煉廠重交瀝青汽運(yùn)主流成交價(jià)：西北上漲200至2100-2350，東北上漲150至1900-2100，華北上漲375至2100-2150，山東上漲635至2200-2350，長三角上漲875至2600-2700，華南上漲950至2700-2750，西南上漲910至3380-3480元/噸。我們看到，華東、華南及西南地區(qū)漲幅較為明顯，主要由于需求集中在南方地區(qū)，尤其是西南地區(qū)，而該區(qū)瀝青產(chǎn)量相對較少。

國內(nèi)各地區(qū)重交瀝青價(jià)格

03 煉廠開工及庫存偏低 貨源緊張

近期瀝青現(xiàn)貨資源持續(xù)緊張，上半年累積的庫存在下半年逐步被消化，年底市場庫存不高，尤其是瀝青煉廠庫存處于歷史低位，上周國內(nèi)主要瀝青廠庫存繼續(xù)走低至21%，環(huán)比下降3%。東北及山東地區(qū)庫存在20%左右，西北地區(qū)庫存在30%左右，而長三角及華南地區(qū)庫存分別降至14%和12%，部分煉廠無貨供應(yīng)。與此同時(shí)，國內(nèi)瀝青煉廠開工率也在持續(xù)走低，上周國內(nèi)瀝青廠裝置開工率為42%，環(huán)比下降11個(gè)百分點(diǎn)，原油的上漲帶動(dòng)成品油走高，焦化利潤相對較好，煉廠生產(chǎn)焦化料積極性提高，尤其是東北地區(qū)煉廠因需求斷檔，當(dāng)前主產(chǎn)焦化料，瀝青開工率降至40%左右，而長三角地區(qū)因部分主力煉廠停產(chǎn)檢修，開工率降至30%左右。

國內(nèi)瀝青裝置開工率、瀝青與燃料油比價(jià)

04 進(jìn)口量萎縮加劇供應(yīng)緊缺

今年年初以來，國內(nèi)瀝青進(jìn)口量出現(xiàn)明顯增長，其高性價(jià)比優(yōu)勢使其受到國內(nèi)市場的青睞，然而今年9、9-11月份，國內(nèi)瀝青進(jìn)口量出現(xiàn)明顯萎縮，9月份進(jìn)口量降至40萬噸，8月份為52萬噸，然而10月份及11月份進(jìn)口量更是降至27萬噸以及15萬噸，降幅較為明顯。原油價(jià)格的上漲導(dǎo)致煉廠成本支出增加，韓國、新加坡等地?zé)拸S瀝青生產(chǎn)積極性下降，瀝青供應(yīng)相對有限，且在不斷推漲價(jià)格，令其性價(jià)比優(yōu)勢崩塌，進(jìn)口資源不足同時(shí)國內(nèi)進(jìn)口意愿下降。目前來看，由于原油價(jià)格以及國產(chǎn)瀝青價(jià)格均在上漲，未來進(jìn)口瀝青價(jià)格仍可能上調(diào)，這也會進(jìn)一步削弱國內(nèi)貿(mào)易商進(jìn)口意愿，此外從往年的數(shù)據(jù)來看，年底和年初國內(nèi)進(jìn)口量均處于一年中的低位，這意味著未來國內(nèi)瀝青進(jìn)口量仍將維持較低水平。

中國瀝青月度進(jìn)口量、韓國及新加坡進(jìn)口瀝青到岸價(jià)