銅：供給側(cè)改革壓力小，銅價(jià)不宜過(guò)分樂(lè)觀。2017年全球銅市供需預(yù)計(jì)維持“緊平衡”態(tài)勢(shì)。全球銅表觀庫(kù)存水平偏低背景下，上游銅精礦的寬松預(yù)期收緊，為2016年四季度多頭階段性炒作提供素材。然而，中國(guó)銅產(chǎn)業(yè)在供給側(cè)改革壓力較小，銅冶煉產(chǎn)能在2016年維持?jǐn)U張，大型冶煉商的銅精礦加工費(fèi)仍有利可圖，中國(guó)銅產(chǎn)量料維持較高增速。國(guó)際銅價(jià)有著“銅博士”之稱，因其與全球經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)。因此，考慮到2016年四季度銅價(jià)短期漲速過(guò)猛，預(yù)計(jì)銅價(jià)在2017年一季度將呈現(xiàn)回調(diào)整理，全年銅價(jià)主線將更多依賴宏觀政策博弈與流動(dòng)性主導(dǎo)，供需基本面難提供太強(qiáng)支撐。預(yù)計(jì)2017年銅價(jià)最高點(diǎn)或在53000元/噸附近，最低點(diǎn)抬升至38000元/噸。

鋁：2017年鋁產(chǎn)能或?qū)⑨尫?，限制鋁價(jià)上漲空間。在中央供給側(cè)改革號(hào)召之下，2016年前三季度國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢，疊加國(guó)內(nèi)運(yùn)輸受阻及鋁水生產(chǎn)等因素，現(xiàn)貨鋁一度出現(xiàn)局部供不應(yīng)求。隨著鋁價(jià)回升，鋁企加大生產(chǎn)，2016年四季度鋁產(chǎn)量刷新歷史紀(jì)錄，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)差波動(dòng)高位回落。2017年大型企業(yè)旗下的先進(jìn)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)及新建產(chǎn)能的集中釋放，將使得鋁價(jià)上方空間受到限制，但底部區(qū)間受到大型企業(yè)抱團(tuán)及原料成本等因素支撐。預(yù)計(jì)2017年鋁價(jià)的最低點(diǎn)在11000元/噸附近，全年最高點(diǎn)或在15000元/噸附近。

鋅：2017年鋅礦供應(yīng)問(wèn)題將是影響鋅價(jià)的主導(dǎo)因素，國(guó)內(nèi)外礦山的復(fù)產(chǎn)幅度是影響鋅價(jià)的最大變量。考慮到國(guó)際鋅業(yè)大會(huì)每年2月召開(kāi)，在礦山企業(yè)和冶煉廠利益博弈中，礦山企業(yè)無(wú)意在鋅業(yè)大會(huì)召開(kāi)前復(fù)產(chǎn)。因此，2017年第一季度原料鋅礦仍將緊缺，并逐步傳導(dǎo)至鋅錠產(chǎn)量的下降，下游汽車消費(fèi)有望延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，基建和房地產(chǎn)領(lǐng)域?qū)珶掍\消費(fèi)相對(duì)平穩(wěn)，第一季度鋅價(jià)或進(jìn)一步走強(qiáng)。

但隨著鋅價(jià)的走高，礦企債務(wù)結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流的改善，礦山復(fù)產(chǎn)以及新增鋅礦產(chǎn)能投放進(jìn)程的加快，原料鋅礦緊缺程度將得以緩解，預(yù)計(jì)鋅價(jià)將承壓下行。估計(jì)2017年鋅價(jià)波動(dòng)價(jià)格區(qū)間為17500—27000元/噸。

鎳：2017年菲律賓環(huán)保核查將繼續(xù)推進(jìn)，環(huán)保力度加大是大概率事件，預(yù)計(jì)國(guó)際鎳礦供給仍將維持相對(duì)偏緊的局面。受菲律賓蘇里高地區(qū)雨季影響，預(yù)計(jì)到2017年4月之前，國(guó)際鎳礦出口數(shù)量仍將受到限制。國(guó)內(nèi)鎳礦港口庫(kù)存處于相對(duì)低位，已經(jīng)連續(xù)6周呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，后續(xù)鎳礦供應(yīng)緊張的局面或?qū)⒃?017年第一季度再度發(fā)酵。但當(dāng)前交易所鎳庫(kù)存高達(dá)47萬(wàn)噸左右，交易所庫(kù)存消費(fèi)比達(dá)到23.7%，制約鎳價(jià)上行空間。從電解鎳企業(yè)生產(chǎn)成本因素考慮，根據(jù)公開(kāi)整理資料，全球主要鎳企現(xiàn)金流50分位線在9650美元/噸左右，成本端對(duì)鎳價(jià)支撐較強(qiáng)，鎳價(jià)大幅下行空間不足。估計(jì)2017年鎳價(jià)波動(dòng)價(jià)格區(qū)間為80000—105000元/噸。