中期邏輯：全球銅精礦供應2017年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價格，而精煉產能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應，實際供應增量不足以使得銅價格再度下跌，因此中期銅價格筑底預期明顯。

短期邏輯：上周，精煉銅進口繼續(xù)維持虧損，并且進口虧損較此前一周變化不大，維持在400-600元/噸。銅精礦現貨加工費價格較此前有所抬升至85-90美元/噸，11月智利銅產量數據顯示出智利銅供應的確呈現了一定的彈性。據smm報道，CSPT成員內部會議確定2017年一季度加工費底線為95美元/噸。

走勢分析：

當日走勢：1月4日，銅價格先抑后揚，貨幣因素是主導因素。

消息面上，贊比亞KOnkola銅礦（KCM）和銅加工廠一工會高層人士周三表示，由于對薪資談判的進程產生分歧，工人們已經舉行罷工。該銅礦隸屬于Vedanta資源公司。全國礦業(yè)工人聯盟（NUMAW）受托人Jonathan MUsukwa表示，“白班輪班工人并未進入工廠，他們抗議薪資談判步伐放緩?！?/p>

盡管，Konkola銅礦總量低于10萬噸/年，本次罷工影響力并不大，但是這折射出，部分礦山尚未敢對于銅價格有太高的信心，特別是成本較高的礦山，控制成本仍然是第一要務，這對銅供應彈性的釋放有抑制作用。

另外，此前數據已經顯示，11月智利和秘魯銅供應彈性已經下降，而12月銅價格不如11月，原生銅供應彈性可能不如11月。

全球庫存數據進一步的作證供應彈性力度沒有擴大，LME銅庫存繼續(xù)下降，COMEX雖然增加，但是主要是商業(yè)持倉占比太高所致。

而國內初步數據顯示，12月份精煉銅產量環(huán)比增加2.5萬噸左右，主要是將11月銅精礦進口數據體現出來了，而由于12月銅精礦進口預計會有所下降，因此國內精煉銅增加短期缺乏持續(xù)性。

所以，綜合情況來看，銅價格來自供應的壓力并不大。

夜盤銅價格上漲，但更多的是貨幣因素，盡管銅供應壓力不大，但是如果銅價格再度上漲，基本邏輯又回歸此前，供應彈性并未完全被打掉，所以，并不支撐銅價格從當前價格上有趨勢性上漲。

綜合情況來看，我們認為銅價格的震蕩期還沒有結束。