12月份國內大豆壓榨創(chuàng)出新高，豆粕庫存也隨之出現(xiàn)明顯回升，1月份大豆到港仍將維持較高水平，豆粕供應整體繼續(xù)趨于寬松。在下游實際需求下降的情況下，節(jié)前備貨需求成為市場可能的支撐。而隨著南美天氣的良好表現(xiàn)，以及巴西早熟大豆的上市，大豆市場整體壓力依然較大，短期大豆市場的下跌趨勢或將延續(xù)。

一、12月豆粕價格沖高回落 基差維持高位

12月份豆粕市場價格整體震蕩回落，但由于現(xiàn)貨供應短缺情況未得到明顯改善，期弱現(xiàn)強的格局在延續(xù)，因此近月基差仍然維持高位。CBOT大豆在月初受美豆出口強勁的表現(xiàn)，價格震蕩走高，而后由于南美天氣良好，加之USDA供需報告缺乏新意，大豆豐產(chǎn)預期打壓市場，價格在12月的前半月震蕩趨弱。連盤豆粕在整體隨CBOT大豆市場震蕩?，F(xiàn)貨市場由于庫存處于低位，加之下游采購積極，市場供應仍然短缺，現(xiàn)貨市場價格在12月上半月整體震蕩走強。

12月下半月，美聯(lián)儲宣布加息之后，美元指數(shù)維持強勢，對大宗商品形成較大壓力。與此同時，南美天氣轉好，利于大豆生長，CBOT大豆出現(xiàn)破位下跌。而在國內市場，年底市場資金趨緊，商品期貨普遍面臨壓力。連盤豆粕也隨之出現(xiàn)明顯下跌。由于期貨內外盤均出現(xiàn)明顯下跌，加之現(xiàn)貨市場庫存有所回升，豆粕現(xiàn)貨觀望情緒明顯加重，價格也隨盤面回落，但下跌幅度不及期貨，因此近月普遍維持高位。

豆粕現(xiàn)貨市場價格走勢

截止到12月底，沿海地區(qū)主要油廠普遍報價銷售2月之后的遠月價格，現(xiàn)貨價格多數(shù)停報，并且由于各區(qū)域供需情況有所不同，43蛋白豆粕現(xiàn)貨價格較為混亂，在3400元/噸左右，較11月底下跌100元/噸左右。

二、南美天氣利好 美豆出口競爭壓力增大

USDA在12月份的供需報告中整體缺乏亮點，報告維持對美豆數(shù)據(jù)的預估，而上調了全球大豆的產(chǎn)量預估，從而上調了全球大豆庫存預估。由于美豆已經(jīng)收割完成，1月份的USDA供需報告將成為美豆定產(chǎn)報告，市場重點完全轉向美豆出口及南美大豆的進度。整個12月份南美天氣表現(xiàn)良好，拉尼娜炒作的概率進一步下降，南美大豆豐產(chǎn)預期將對CBOT大豆施壓。同時，1月份巴西早播大豆將迎來收割，美豆面臨的競爭將加劇。從1月份的情況來看，如果南美天氣不出意外，CBOT大豆在供需面缺乏利好支撐。

從USDA的供需報告調整來看，1月份報告對美豆產(chǎn)量的調整空間不大，從近十年USDA對1月份的美豆單產(chǎn)調整看，其中6次小幅上調，4次小幅下調；而最近五年的調整中，4次小幅上調，僅去年一次小幅下調?？梢奤SDA在1月份的報告中對美豆單產(chǎn)上調概率較大。而對于南美大豆，1月份天氣表現(xiàn)良好，利于大豆生長。同時，12月底巴西早熟大豆收割工作陸續(xù)展開，部分早熟品種已經(jīng)開始上市銷售，預計1月份巴西將收獲300萬噸左右的大豆。機構多數(shù)上調了對巴西2016/17年度大豆產(chǎn)量的預估。農(nóng)業(yè)咨詢機構Safras&；MerCAdo周五稱，巴西2016/17年度大豆產(chǎn)量料為1.061億噸，高于其在10月時預估的1.035億噸；咨詢公司FranceJunior周一預估，巴西2016/17年度大豆產(chǎn)量將達到1.0472億噸紀錄高位，其在10月報告中預估大豆產(chǎn)量為1.0412億噸。咨詢機構AgRural公司也將巴西大豆產(chǎn)量預估由1.008億噸上調至1.018億噸。而USDA在12月份中維持巴西大豆產(chǎn)量預估在1.02億噸。阿根廷大豆也完成了80%以上的播種，但仍低于上年同期，產(chǎn)量調整空間不大。

出口方面，12月份USDA并未調整，而12月份是美豆出口的高峰期，預計1月份USDA將對其進行調整。截止到12月22日當周，美豆出口達到4789萬噸，較11月同期增加610萬噸，增量較11月份的560萬噸也有加速。12月份USDA供需報告中對美豆出口預估為5579萬噸，按目前進度，距離預估值不到900萬噸，去年剩余的時間美豆完成出口近1200萬噸，因此，美豆出口有上調空間。

此外，阿根廷政府1月初頒布的法令顯示，2018年和2019年期間大豆出口關稅將逐月調低0.5%。到2020年時大豆出口關稅將會減少到18%，比當前水平減少12個點。2017年的出口關稅仍為30%。市場預期2018年和2019年出口關稅下調將鼓勵農(nóng)戶種植更多大豆。這一政策也或將對大豆市場形成壓力。

三、1月豆粕供應趨于寬松 近月基差仍難回落

經(jīng)過12月份的下跌之后，CBOT大豆進入10美元一線，整體價位有了明顯回落，1月份及后期整體大豆采購成本隨之下降，1-2月國內豆粕價格的下行空間被打開。不過，由于11月以來油廠銷售放量，目前多數(shù)以銷售2月份及更遠的合同為主，1月份整體以執(zhí)行合同為主，現(xiàn)貨和期貨的基差仍難以明顯回落。

國慶節(jié)前后開始出現(xiàn)的豆粕供應緊張局面，在12月份仍未得到有效緩解。雖然大豆到港增加，且油廠壓榨也創(chuàng)出高位，但由于年底國內環(huán)保壓力增大，廣東、山東以及華北等地陸續(xù)進行環(huán)保整治，油廠開機階段性受到影響，現(xiàn)貨供應階段性緊張的局面仍然存在，對現(xiàn)貨價格形成支撐。我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，12月份國內油廠大豆壓榨超過800萬噸，為年內新高水平，但油廠豆粕庫存大部分時間仍處于低位。直到12月底，受開機攀升，以及市場價格走弱市場觀望情緒加重影響，下游采購和提貨積極性有所下降，豆粕庫存才出現(xiàn)明顯回升，但庫存總量仍處于正常水平，庫存的明顯回升，也屬于季節(jié)性的正?，F(xiàn)象。

油廠豆粕庫存年末明顯增加

展望1月份的供應情況來看，據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)初步統(tǒng)計，油廠大豆預計到港仍將超過700萬噸，加上12月底油廠大豆庫存也較上月有所增加，大豆整體供應將維持高位。與此同時，由于前期油廠銷售放量，11月份豆粕銷售達到創(chuàng)紀錄的560萬噸，12月份豆粕銷量也在380萬噸的高位，油廠1月份合同基本銷售完畢，將維持較高的開機率以執(zhí)行合同。因此，1月份豆粕供應將趨于寬松。同時，由于市場絕對價格已有所下移，貿易商前期采購和點價的合同面臨虧損壓力，或將加大拋售力度，市場整體拋壓將較12月份增加，也會加大豆粕供應的寬松趨勢。

另一方面，雖然豆粕供應將趨于寬松，但12月底油廠大豆庫存不足350萬噸，處于歷史低位；而目前2月至4月的大豆壓榨利潤已經(jīng)非常微薄，油廠遠期買豆積極性下降，很可能轉而控制近月大豆的到港節(jié)奏，以緩解可能寬松的供應局面，1月份豆粕實際寬松程度仍能得到油廠的力挺。

需求方面，臨近年底，下游實際需求處于下降之中，農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，11月份全國規(guī)模以上生豬定點屠宰企業(yè)屠宰量達到1912.94萬頭，環(huán)比增長6.78%，增速加快，按歷年趨勢，春節(jié)前生豬屠宰量12月和1月仍會繼續(xù)增加。屠宰增加也導致存欄量的下降，11月份生豬存欄環(huán)比出現(xiàn)了4個月來的首次下降，12月和1月份的下降幅度可能繼續(xù)擴大。而另一方面，由于今年春節(jié)提前，下游企業(yè)可能提前啟動春節(jié)備貨，這可能導致備貨需求的增加，從而對需求形成支撐，有利于1月份緩解豆粕供應寬松的趨勢。同時，在消費替代品方面，豆粕仍具有較強的替代優(yōu)勢。

綜合平衡表各項指標分析來看，在12月份油廠大豆壓榨創(chuàng)新高后，1月份油廠開機將略有回落，但仍保持高位，加上豆粕庫存年末大增，豆粕供應將保持寬松。而需求方面也將有所下降，備貨需求可能存在較大不確定性。1月份豆粕庫存整體將繼續(xù)小幅增加，豆粕庫存消費比回升。

豆粕價格方面，目前連盤豆粕隨美豆進入下跌通道，短期觸底存在反彈修復動能，但在大豆供應寬松預期壓力下，豆粕主力合約2850左右的壓力較大，春節(jié)前或將維持低位震蕩?，F(xiàn)貨方面，1月份油廠將以執(zhí)行合同為主，加上貿易商和下游企業(yè)節(jié)前備貨，豆粕現(xiàn)貨仍會維持堅挺表現(xiàn)，但也缺乏足夠的上漲動能，現(xiàn)貨和期貨的近月基差仍會維持高位。