12月下旬以來(lái)，豆粕市場(chǎng)整體延續(xù)2750—2850元/噸區(qū)間弱勢(shì)整理為主，元旦假期過(guò)后，市場(chǎng)一度受阿根廷洪澇預(yù)期影響出現(xiàn)反彈，但力度有限，再超2800元/噸都非常吃力，且量能不斷衰減，隨后便被美豆出口創(chuàng)年內(nèi)低點(diǎn)的消息打壓下來(lái)。美豆出口題材已然不足，南美天氣升水力度有限，巴西大豆上市供應(yīng)壓力漸顯，加上國(guó)內(nèi)市場(chǎng)備貨動(dòng)能也已不足，豆粕整體仍易跌難漲。

豆粕易跌難漲

美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的出口報(bào)告顯示，美豆出口凈銷(xiāo)售9萬(wàn)噸，創(chuàng)市場(chǎng)年度低點(diǎn)，且遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)估的80萬(wàn)—120萬(wàn)噸的水平，也遠(yuǎn)低于之前一周98萬(wàn)噸的出口銷(xiāo)售量，預(yù)示著美國(guó)大豆出口題材已經(jīng)基本歇火。隨著巴西早熟大豆收割，出口逐步放大，國(guó)際貿(mào)易逐步轉(zhuǎn)向南美市場(chǎng)。而美國(guó)其他題材方面也并無(wú)利多跡象。新作播種臨近，從玉米/大豆價(jià)差來(lái)看，農(nóng)戶(hù)種植選擇大豆的意向只會(huì)比去年多不會(huì)比去年差。

美國(guó)基金上半年交易的往往是大豆/玉米面積，其大豆多單減持的跡象已經(jīng)較為明顯，上周繼續(xù)呈現(xiàn)資金撤離的跡象，美豆基金持倉(cāng)中多頭減持明顯，截至1月3日當(dāng)周繼續(xù)減持8972手。從期權(quán)持倉(cāng)來(lái)看，多頭減持，而空頭已開(kāi)始明顯增持，截至1月3日當(dāng)周，美豆基金期貨期權(quán)多頭減持5418手，空頭增持7495手。

再來(lái)看南美市場(chǎng)，巴西大豆收割已開(kāi)始，之前天氣基本沒(méi)有太大的問(wèn)題，豐產(chǎn)概率仍然較大，不少機(jī)構(gòu)也在不斷調(diào)高該國(guó)的大豆產(chǎn)量預(yù)期。在本月9日發(fā)布的美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告中估計(jì)會(huì)有一定體現(xiàn)。而阿根廷之前一度在干旱與洪澇的反復(fù)中預(yù)計(jì)收獲面積會(huì)有下降，但以往美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告往往在2月調(diào)整該國(guó)的產(chǎn)量數(shù)據(jù)。另外，美國(guó)方面，產(chǎn)量調(diào)整疑似不到位，不排除1月修正的可能。整體來(lái)看，國(guó)際市場(chǎng)利多已經(jīng)不足。

短期內(nèi)市場(chǎng)預(yù)期仍不樂(lè)觀(guān)

油廠(chǎng)方面，大豆壓榨仍有200—300元/噸的利潤(rùn)。原料方面，去年12至今年1月大豆到港量較大，12月估計(jì)為930萬(wàn)噸，1月在750萬(wàn)噸左右。在利潤(rùn)仍存及原料充足的情況下，油廠(chǎng)開(kāi)機(jī)率較高。為鎖定利潤(rùn)，油廠(chǎng)提前預(yù)售為主，需求提前透支，目前終端備貨已較充足。從經(jīng)銷(xiāo)商層面來(lái)看，前期的基差點(diǎn)價(jià)成本大概在3000—3100元/噸，目前現(xiàn)貨基本在3200—3300元/噸，尚有利潤(rùn)空間。隨著下游備貨減少，貿(mào)易商競(jìng)爭(zhēng)激烈，挺價(jià)心理不足，從這個(gè)層面來(lái)講豆粕仍有可允許的下跌空間。

整體來(lái)看，巴西豐產(chǎn)開(kāi)始上市、國(guó)內(nèi)需求不足、春節(jié)交易清淡令2月之前的市場(chǎng)預(yù)期仍不樂(lè)觀(guān)。而之后受巴西物流高峰、阿根廷產(chǎn)量修正窗口、國(guó)內(nèi)春季備貨小高峰的影響，豆粕3月、4月或存在止跌反彈的潛能。關(guān)注市場(chǎng)存在的不確定因素，比如美元、阿根廷天氣及產(chǎn)量調(diào)整時(shí)間、巴西物流問(wèn)題等。