受南美大豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)有利降雨以及美豆出口步伐放緩的影響，2016年12月中旬以來，國內(nèi)外油脂油料類期貨持續(xù)下行。其中，菜油期貨尤其偏弱，上周五大幅下跌刷新2016年12月以來低點(diǎn)。展望后市，菜油終端備貨高峰漸過，而油菜籽到港量不斷增加，加之臨儲(chǔ)拍賣繼續(xù)進(jìn)行，菜油供給充裕，后市或仍有下跌空間。

到港仍在增加，庫存回升

隨著中加油菜籽進(jìn)口糾紛全面解決，2016年10月以來，我國從加拿大進(jìn)口的油菜籽大幅增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年11月、12月，油菜籽到港量分別達(dá)34.5萬噸和45萬噸，恢復(fù)到正常月份水平。港口油廠的油菜籽庫存也迅速回升，截至2017年1月1日，華南地區(qū)（兩廣和福建）庫存為39.8萬噸，周環(huán)比大幅增加11.1萬噸，為2016年9月底以來最高值，為近3年以來同期最高值。

隨著到港量增加，前期因原料短缺而停機(jī)的油廠陸續(xù)開機(jī)。截至1月1日當(dāng)周，港口油廠開工率達(dá)到35.95%，大幅高于2016年11月底不足10%的水平。菜油產(chǎn)出量自然相應(yīng)增加，加之下游需求步伐放緩，沿海油廠菜油庫存穩(wěn)步回升。據(jù)監(jiān)測，截至1月1日當(dāng)周，兩廣、福建油廠菜油庫存為7.25萬噸，比2016年11月下旬增加2萬噸。

備貨高峰漸過，需求放緩

隨著春節(jié)臨近，小包裝油生產(chǎn)商以及經(jīng)銷商、零售商等備貨已經(jīng)基本完成，油脂需求的階段性高峰逐漸過去。一方面，從港口油脂庫存變化可見端倪。據(jù)監(jiān)測，2016年10月初，港口豆油庫存接近140萬噸，而隨著油脂消費(fèi)端備貨量增加，12月底持續(xù)下降到79.9萬噸。進(jìn)入2017年后，港口豆油庫存開始緩慢回升。截至1月6日，小幅回升到82.3萬噸。另一方面，從港口油廠菜油成交量上也可以看出來。據(jù)監(jiān)測，1月5日、6日，港口油廠連續(xù)兩日無菜油合同成交，和前期日成交量在2000噸、3000噸不可同日而語。

另外，臨儲(chǔ)菜油的新年第一拍也出現(xiàn)成交率下降、成交價(jià)格繼續(xù)低走的局面。上周三，臨儲(chǔ)菜油競價(jià)銷售繼續(xù)進(jìn)行，本次臨儲(chǔ)菜油拍賣成交率為99.39%，為2016年10月12日臨儲(chǔ)菜油拍賣重啟后第一次沒有完全成交；成交均價(jià)為6730元/噸，為2016年年底以來連續(xù)第4周下降。臨儲(chǔ)菜油拍賣價(jià)、量雙降也在一定程度上反映了需求放緩的現(xiàn)實(shí)。

豆油、棕櫚油利空重重

豆油和棕櫚油是國內(nèi)油脂消費(fèi)量排名前兩位的油脂，對菜油價(jià)格走勢有著至關(guān)重要的影響，但近期在豆油和棕櫚油基本面上同樣利空重重。首先看豆油，目前美豆出口高峰已過，出口量連續(xù)數(shù)周低走。截至2016年12月29日當(dāng)周，美國2016/2017年度大豆出口凈增僅為8.75萬噸，創(chuàng)市場年度低點(diǎn)，較之前一周大幅減少91%，較4周均值下滑94%。然而，南美天氣有利于大豆生長，無論在巴西還是阿根廷，今年降雨極為充沛，甚至在阿根廷局部地區(qū)還出現(xiàn)洪澇，預(yù)計(jì)春節(jié)前可能都不會(huì)有干旱出現(xiàn)。另外，由于巴西最大的大豆主產(chǎn)州——馬托格羅索州大豆播種較早，從2016年圣誕節(jié)起，早熟大豆就開始收割，預(yù)計(jì)今年1月將有700萬噸大豆上市，或進(jìn)一步擠占美豆出口空間。

再看棕櫚油，雖然目前為棕櫚油生產(chǎn)季節(jié)性淡季，但也是出口淡季。馬來西亞船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2016年12月1—31日，馬來西亞棕櫚油出口量為108.6萬噸，月環(huán)比下降5.7%。另外，由于厄爾尼諾現(xiàn)象滯后的影響，2016年全球棕櫚油產(chǎn)量大幅下降，而在2017年擺脫了厄爾尼諾的影響后，全球棕櫚油產(chǎn)量有望出現(xiàn)恢復(fù)性增加。屆時(shí)，棕櫚油在油脂板塊中一枝獨(dú)秀的局面將不復(fù)存在。

綜上所述，外盤油脂油料類期貨利多耗盡、利空來襲，加之國內(nèi)菜油供需日益寬松等因素導(dǎo)致了菜油期貨自2016年12月下旬以來的大幅下跌。展望后市，臨儲(chǔ)菜油繼續(xù)拍賣，油菜籽到港仍在增多，而且春節(jié)后將進(jìn)入油脂需求季節(jié)性淡季，菜油期貨走勢仍不容樂觀。