基本面積極改善或抵消利空影響 美聯(lián)儲加快升息節(jié)奏,商品承壓 受益于2016年國內(nèi)甲醇成本支撐效應(yīng)凸顯以及供需格局顯著改善,自2016年年初至今,甲醇期貨主力合約從1750元/噸一線振蕩攀升至最高3000元/噸附近,累計漲幅為72%左右。不過,伴隨美聯(lián)儲加快升息步伐,以及海外金融市場頻出“黑天鵝”事件,投資者在2017年的投資把握上還是存在些許擔憂。筆者從以下幾方面闡述分析2017年甲醇商品期貨可能面臨的機遇和風險。 盡管2016年美聯(lián)儲官員對美國經(jīng)濟中的風險以及未來就業(yè)、通脹前景的判斷仍然存在分歧,但總體上認為再度加息的理由已經(jīng)非常充分,因此于2016年12月中旬的議息會議上,美聯(lián)儲如市場預(yù)期,上調(diào)聯(lián)邦基金利率25個基點到0.5%—0.75%的水平,這是美聯(lián)儲時隔一年后再次加息。同時美聯(lián)儲將于2017年1月31日至2月1日舉行下一次貨幣政策例會。根據(jù)美聯(lián)儲發(fā)布的聯(lián)邦基金利率預(yù)測中值,美聯(lián)儲官員預(yù)計2017年將加息3次,高于2016年9月底預(yù)計的2次。 展望后市,鑒于美聯(lián)儲時隔一年在2016年年底出臺加息措施,并暗示未來會加快升息節(jié)奏,預(yù)計強勢美元姿態(tài)將延續(xù)2017年全年。2017年上半年意大利、法國仍面臨較大的不確定性,加上歐洲銀行業(yè)危機和美元強勢升值趨勢,歐元對美元匯率或繼續(xù)貶值。此外,商品資源國跨境資本流出也將進一步提速,非美貨幣面臨更大的貶值壓力,全球大宗商品無疑會受到較大沖擊。 產(chǎn)油國聯(lián)袂減產(chǎn),促使油市實現(xiàn)供需再平衡 在持續(xù)兩年的大幅下跌后,國際油價在2016年終于走出谷底,而供需再平衡成為推動油價上行的最大動力,其中歐佩克凍產(chǎn)是貫穿全年的重要主題。自2016年2月油價探底后,歐佩克便持續(xù)傳出凍產(chǎn)消息,其間雖數(shù)次召開會議,但多以“干打雷,不下雨”告終,終于在2016年年底“千呼萬喚始出來”,達成減產(chǎn)協(xié)議。歐佩克成員國達成從2017年1月1日起每日減產(chǎn)120萬桶的協(xié)議,俄羅斯和其他非歐佩克產(chǎn)油國也達成共識,計劃從2017年1月1日起每日減產(chǎn)58萬桶,為期半年左右。后市產(chǎn)油國能否將減產(chǎn)計劃落實到行動上仍有待于觀察。 2017年國際油市將迎來多重不確定因素。上半年的不確定性主要集中在歐佩克限產(chǎn)協(xié)議的落實程度,以及俄羅斯減產(chǎn)落實程度上。下半年不確定性則主要來源于美國頁巖油回歸進度,以及特朗普政府能源政策的實施情況。筆者認為,產(chǎn)油國聯(lián)袂減產(chǎn)有利于原油供需再平衡格局的提前完成,對于短期價格的抬升起到立竿見影的效果。只是價格的上漲會帶動美國頁巖油增產(chǎn),從而引發(fā)新的博弈。預(yù)計2017年原油價格的主要運行區(qū)間可能在45—70美元/桶。 海外裝置頻檢修,國際甲醇重心上移 2016年以來,隨著國際原油價格見底回升,國際天然氣價格也開始振蕩上揚。作為海外甲醇裝置的生產(chǎn)原料,天然氣價格重心上移無疑強化了外部甲醇成本的支撐作用。與此同時,海外生產(chǎn)裝置頻繁檢修,而新增產(chǎn)能又比較有限,導(dǎo)致甲醇出現(xiàn)階段性供應(yīng)偏緊局面,從而提振甲醇價格穩(wěn)步上移。據(jù)了解,截至2017年1月上旬,F(xiàn)OB美國海灣甲醇現(xiàn)貨報價漲至352.79美元/噸,較去年同期的178.9美元/噸大幅上漲97.20%;CFR中國主港甲醇現(xiàn)貨報價漲至332美元/噸,較去年同期的205美元/噸大幅上漲61.95%;CFR東南亞甲醇現(xiàn)貨報價漲至342美元/噸,較去年同期的215美元/噸大幅上漲59.07%。 外部甲醇報價在2016年下半年上漲節(jié)奏較快,與內(nèi)盤價差持續(xù)拉大,進口利潤萎縮,導(dǎo)致進口增速放緩,國內(nèi)華東和華南港口甲醇庫存見頂回落。據(jù)統(tǒng)計,截至2016年12月底,中國華東港口庫存約28.1萬噸,較年初的26.2萬噸小幅增加7.25%,較年內(nèi)高點的70.7萬噸大幅回落了60.25%;華南港口甲醇庫存為14.3萬噸,較去年同期的9.7萬噸大幅增加47.42%,較年內(nèi)高點的21.1萬噸大幅回落了32.23%。 隨著外部甲醇裝置在2017年陸續(xù)檢修結(jié)束重新復(fù)產(chǎn)后,國際市場新增供應(yīng)量將再度涌現(xiàn),而國內(nèi)霧霾天氣加重令內(nèi)部新增產(chǎn)能審批受限,國內(nèi)供應(yīng)料轉(zhuǎn)偏緊局面。屆時在外松內(nèi)緊的格局之下,將出現(xiàn)外部甲醇價格回落而內(nèi)部價格堅挺的景象,并引發(fā)內(nèi)外價差收斂甚至升水,從而刺激進口利潤再度擴大。預(yù)計未來進口船貨到港量將趨于增加,港口甲醇價格會再度承壓受挫。 環(huán)保加碼,國內(nèi)甲醇產(chǎn)能釋放節(jié)奏放緩 近幾年,隨著國家對環(huán)境保護的重視程度不斷提高,治理污染源的力度也在顯著加強。步入2016年冬季,中國北方地區(qū)持續(xù)出現(xiàn)重度霧霾天氣,其中京津冀區(qū)域更是空氣污染的重災(zāi)區(qū)。為此中央環(huán)境保護督察組陸續(xù)進駐多個省市,針對高污染企業(yè)展開責令限產(chǎn)和停產(chǎn)的措施,對地方環(huán)保不作為、亂作為的現(xiàn)象給予嚴厲批評,并對部分違法企業(yè)做出相應(yīng)處罰。環(huán)保監(jiān)察力度持續(xù)升級使得北方多地甲醇生產(chǎn)企業(yè)紛紛降負減產(chǎn),供應(yīng)端繼續(xù)收縮,從而促使甲醇新增產(chǎn)能的腳步明顯放慢,存量產(chǎn)能的開工率難以顯著回升。據(jù)統(tǒng)計,2014年我國甲醇產(chǎn)能6861萬噸,產(chǎn)能增長率23%;2015年甲醇總產(chǎn)能接近7800萬噸,同比增長13.68%;預(yù)計到2016年年底,總產(chǎn)能料將增加至8100萬噸,增速進一步放緩至3.86%。2016年國內(nèi)甲醇企業(yè)平均開工率維持在58%左右,預(yù)計我國甲醇總產(chǎn)量將在4698萬噸左右。 2017年,對于以煤炭為原料的甲醇行業(yè)而言,新增產(chǎn)能審批會越發(fā)嚴格,存量產(chǎn)能開工生產(chǎn)勢必受到限制,供應(yīng)端偏緊態(tài)勢料將延續(xù)。預(yù)計2017年國內(nèi)甲醇新增產(chǎn)能投產(chǎn)速度會繼續(xù)放緩至2%左右,估算只有165萬噸。 烯烴接力,撐起甲醇需求“半邊天” 近些年,國內(nèi)甲醇傳統(tǒng)消費領(lǐng)域的甲醛、醋酸和二甲醚表現(xiàn)乏力,主要受制于終端需求不振,對于原料甲醇的消費拉動有限,但是,以新興消費為主的烯烴產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展,裝置投產(chǎn)數(shù)量日益擴大,接過了傳統(tǒng)消費的“大旗”,開始撐起甲醇需求的“半邊天”。 可以看到,2016年,國內(nèi)甲醇消費結(jié)構(gòu)繼續(xù)發(fā)生轉(zhuǎn)變,傳統(tǒng)領(lǐng)域消耗甲醇的占比不斷萎縮,而新興領(lǐng)域消耗甲醇的占比則持續(xù)擴大。據(jù)統(tǒng)計,2016年傳統(tǒng)甲醛、二甲醚、醋酸、DMF的需求占比不斷萎縮,占比不足35%,而烯烴需求占比則從2015年的35%大幅攀升至45%,如果加上甲醇燃料,那么新興消費行業(yè)占甲醇總需求比例將在60%左右。 據(jù)估算,截至2016年年末,國內(nèi)煤(甲醇)制烯烴累計總產(chǎn)能達1030萬噸,配套甲醇產(chǎn)能1750萬噸。若按3噸甲醇生產(chǎn)1噸烯烴的配比,烯烴裝置平均維持八成負荷,則煤制烯烴仍需外采甲醇約1100萬噸,這無疑有效填補了甲醇傳統(tǒng)消費萎縮帶來的空白,撐起了甲醇需求的“半邊天”。 綜合來看,2017年盡管強勢美元會給整個商品期市帶來較大的負面影響,但甲醇基本面積極改善或抵消利空風險。2017年國內(nèi)甲醇價格重心將緩慢上移,運行趨勢將維持振蕩攀升的節(jié)奏。 責任編輯:韓奕舒 |
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