在16年的尾巴上，天膠價(jià)格一路反彈上行，從05合約來(lái)看，反彈的幅度超過(guò)了60%，而進(jìn)入17年，天膠經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)半個(gè)月的調(diào)整后于近日再次開(kāi)始向上猛攻，僅僅四個(gè)交易日，漲幅已經(jīng)超過(guò)13%，并且即將突破去年高點(diǎn)。

臨近年關(guān)，市場(chǎng)的年關(guān)效應(yīng)的漸漸出現(xiàn)，在當(dāng)前階段，為何天膠卻如此瘋狂的上漲，讓我們來(lái)看一看近期天膠基本面的情況。

核心邏輯

1. 泰國(guó)水災(zāi)事件在未來(lái)仍會(huì)繼續(xù)發(fā)酵，供應(yīng)偏緊的預(yù)期在未來(lái)也存在持續(xù)升溫的可能。對(duì)于天膠未來(lái)供應(yīng)端偏緊的預(yù)期相對(duì)較為較強(qiáng)，這也是目前主導(dǎo)滬膠價(jià)格大幅上行的重要原因之一。

2.合成膠價(jià)格受到丁二烯緊缺的影響持續(xù)上行，對(duì)于天然橡膠價(jià)格也起到了相對(duì)較強(qiáng)的支撐作用。

3. 2017年天然橡膠下游的需求增長(zhǎng)普遍被市場(chǎng)看好，無(wú)論是重卡產(chǎn)銷還是輪胎出口都有增長(zhǎng)的預(yù)期，此外，輪胎配方中調(diào)增天膠占比的預(yù)期也增加了未來(lái)天然橡膠的用量。而供應(yīng)偏緊疊加需求增長(zhǎng)的共振作用也將成為后期支撐膠價(jià)的重要邏輯。

4. 由于上半年大多數(shù)產(chǎn)區(qū)長(zhǎng)時(shí)間處于停割狀態(tài)，再加上目前泰國(guó)水災(zāi)的影響，供應(yīng)偏緊的判斷有望持續(xù)，這也導(dǎo)致天膠價(jià)格在年初會(huì)獲得較強(qiáng)的支撐。再疊加上合成膠價(jià)格的上行以及下游需求好轉(zhuǎn)的預(yù)期，因此我們看好上半年天膠的價(jià)格上行。而當(dāng)各產(chǎn)區(qū)逐漸恢復(fù)割膠，天膠供應(yīng)量恢復(fù)正常之后，膠價(jià)是否能繼續(xù)上漲就要驗(yàn)證下游需求增長(zhǎng)預(yù)期能否落實(shí)。

一

泰國(guó)水災(zāi)對(duì)橡膠的真實(shí)影響究竟如何？

今年1月5日，泰國(guó)突然爆發(fā)洪水危機(jī)，據(jù)資料顯示，此次洪水主要襲擊泰國(guó)東南，洛坤府及周?chē)鞘惺転?zāi)嚴(yán)重，從素叻他尼府開(kāi)始全部被淹。而泰國(guó)南部的橡膠種植地主要集中在素叻他尼府、洛坤府和宋卡府，分別是杯膠、膠片和乳膠原料的供應(yīng)區(qū)。

據(jù)中國(guó)熱帶農(nóng)業(yè)科學(xué)院橡膠研究所高級(jí)分析師莫業(yè)勇披露：

從報(bào)道的天氣情況來(lái)看，測(cè)算下來(lái)75%左右的面積不能產(chǎn)膠了。硬性減產(chǎn)的量約為6~7萬(wàn)噸。由于淹水時(shí)間比較長(zhǎng)，橡膠樹(shù)根系缺氧壞死，退水后，淹水時(shí)間比較長(zhǎng)的橡膠樹(shù)會(huì)出現(xiàn)落葉不能割膠，停產(chǎn)延續(xù)時(shí)間一個(gè)月以上，等新的營(yíng)養(yǎng)根和新葉片長(zhǎng)出以后才能割膠。

雖然加工廠都有保存的原料，但受到水淹和斷電，大部分也不能正常生產(chǎn)；到港口的公路也不暢，供貨肯定已經(jīng)出現(xiàn)問(wèn)題。

此外莫亞勇還表示：

泰國(guó)水災(zāi)可能會(huì)打亂今年的生產(chǎn)季節(jié)。被水淹的橡膠樹(shù)落葉后長(zhǎng)新葉，比原來(lái)提前換葉了。這將增加今年泰國(guó)產(chǎn)區(qū)在今年修割期后推遲開(kāi)割的預(yù)期有所增大。

從上述的消息以及觀點(diǎn)中我們可以看到，此次洪水對(duì)于天膠泰國(guó)產(chǎn)區(qū)的開(kāi)割，生產(chǎn)，運(yùn)輸?shù)确矫娴挠绊懯窍鄬?duì)較大的。

目前，開(kāi)割天數(shù)受到天氣影響的減少已經(jīng)得到確認(rèn)，而至于長(zhǎng)時(shí)間的水災(zāi)是否會(huì)大幅增加新產(chǎn)出橡膠的含水量，甚至是否會(huì)對(duì)膠樹(shù)產(chǎn)生損毀，目前還沒(méi)有明確的結(jié)論。但是無(wú)論最后結(jié)果如果，目前對(duì)于天膠未來(lái)供應(yīng)端偏緊的預(yù)期相對(duì)較為較強(qiáng)，這也是目前主導(dǎo)滬膠價(jià)格大幅上行的重要原因之一。

據(jù)卓創(chuàng)資訊報(bào)道，泰國(guó)橡膠協(xié)會(huì)此前報(bào)道稱，洪水導(dǎo)致該國(guó)1600平方公里的橡膠種植面積受災(zāi)，并且根據(jù)據(jù)氣象廳預(yù)報(bào)，下周還會(huì)有一波較強(qiáng)的雨勢(shì)降在泰國(guó)南部。這意味著泰國(guó)水災(zāi)事件在未來(lái)仍會(huì)繼續(xù)發(fā)酵，供應(yīng)偏緊的預(yù)期在未來(lái)也存在持續(xù)升溫的可能。

二

合成膠價(jià)格持續(xù)上漲支撐天膠價(jià)格

近期，合成膠價(jià)格持續(xù)上行，今日中石化西北順丁報(bào)價(jià)已經(jīng)漲至22100元/噸，這相比于短短半個(gè)月前的報(bào)價(jià)（12月30日中石化西北報(bào)18900元/噸）上漲了2200元/噸。

合成膠近期價(jià)格的持續(xù)上行，主要是丁二烯所致。我們可以看到，丁二烯價(jià)格在近期的漲幅也相對(duì)較大，而且市場(chǎng)缺貨的情況較為普遍，甚至不少商家出現(xiàn)了封盤(pán)惜售的動(dòng)作。

天然橡膠網(wǎng)認(rèn)為，丁二烯緊張主要是乙烯生產(chǎn)路線原料的變更所致，丁二烯傳統(tǒng)為石腦油裂解乙烯副產(chǎn)。

預(yù)計(jì)2017年起，全球每年有更多的乙烯產(chǎn)能或以煤化工或乙烷為路線，不副產(chǎn)丁二烯，或?qū)⒅露《╅L(zhǎng)期緊缺。同時(shí)，2017年上半年因大型合成橡膠及原料丁二烯生產(chǎn)企業(yè)年度集中檢修，供應(yīng)的局部萎縮將使得合成膠價(jià)格繼續(xù)沖高。合成膠價(jià)格的堅(jiān)挺，對(duì)于天然橡膠價(jià)格也起到了相對(duì)較強(qiáng)的支撐作用。

三

17年下游需求有望繼續(xù)增長(zhǎng)

在天膠與合成膠價(jià)格紛紛上行的同時(shí)，下游輪胎廠的生產(chǎn)成本不斷攀升，近期，各大輪胎廠也在紛紛通過(guò)上調(diào)出廠價(jià)來(lái)維持生產(chǎn)利潤(rùn)。此外，伴隨著天膠合成膠價(jià)差的擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)小型輪胎廠已經(jīng)開(kāi)始調(diào)增輪胎配方中天膠用量的占比。如果這種行為得到市場(chǎng)的認(rèn)可并且廣泛運(yùn)用，那么這無(wú)疑會(huì)直接增加天膠的需求量，對(duì)天然橡膠價(jià)格仍然會(huì)起到提振作用。

此外，市場(chǎng)對(duì)于17年下游需求基本抱有偏多的看法，在基建項(xiàng)目投資預(yù)計(jì)增加的同時(shí)，重卡的用量將有一定的增長(zhǎng)，而17年也正處在舊車(chē)淘汰更換的高峰期，這也支撐著重卡產(chǎn)銷量增加的預(yù)期。與此同時(shí)，在人民幣貶值預(yù)期下，輪胎廠出口將擁有更對(duì)的優(yōu)勢(shì)。綜上所述，2017年天然橡膠下游的需求增長(zhǎng)普遍被市場(chǎng)看好，而供應(yīng)偏緊疊加需求增長(zhǎng)的共振作用也將成為后期支撐膠價(jià)的重要邏輯。

四

預(yù)計(jì)上半年天膠偏強(qiáng)運(yùn)行為主

卓創(chuàng)橡膠分析師高寧認(rèn)為，橡膠目前來(lái)到高位，并且在外盤(pán)市場(chǎng)紛紛創(chuàng)出新高的帶動(dòng)下，有望繼續(xù)上攻突破前高20580點(diǎn)，即使在上述資金動(dòng)能可能會(huì)因節(jié)日效應(yīng)而弱化，但預(yù)期洪水造成大概率橡膠供應(yīng)縮減和生產(chǎn)交貨日期延后，從而橡膠易漲難跌，并且在合成橡膠成本推動(dòng)性上漲的支撐下，橡膠仍是適合多頭配置的品種。我們對(duì)橡膠春節(jié)前創(chuàng)出新高抱有期待，但節(jié)前交投的弱化恐令市場(chǎng)有價(jià)無(wú)市。

而從中長(zhǎng)期來(lái)看，由于上半年大多數(shù)產(chǎn)區(qū)長(zhǎng)時(shí)間處于停割狀態(tài)，再加上目前泰國(guó)水災(zāi)的影響，供應(yīng)偏緊的判斷有望持續(xù)，這也導(dǎo)致天膠價(jià)格在年初會(huì)獲得較強(qiáng)的支撐。再疊加上合成膠價(jià)格的上行以及下游需求好轉(zhuǎn)的預(yù)期，因此我們看好上半年天膠的價(jià)格上行。而當(dāng)各產(chǎn)區(qū)逐漸恢復(fù)割膠，天膠供應(yīng)量恢復(fù)正常之后，膠價(jià)是否能繼續(xù)上漲就要驗(yàn)證下游需求增長(zhǎng)預(yù)期能否落實(shí)，在成本不斷攀升的2017年，輪胎廠的生存能力或再次經(jīng)受不小的考驗(yàn)。倘若需求增長(zhǎng)的預(yù)期被證偽，那么天膠價(jià)格在下半年就存在著回落的可能。