從周期上看，PVC走勢(shì)與房地產(chǎn)周期相關(guān)性最為密切，前幾年的地產(chǎn)衰退周期帶動(dòng)了PVC的一波熊市。隨著2015年下半年樓市開(kāi)始轉(zhuǎn)暖，2016年P(guān)VC走出了一波明顯向上的行情，考慮到PVC的使用主要在房地產(chǎn)施工的后端，房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控對(duì)PVC需求端的影響恐怕需要等到本輪新開(kāi)工的施工周期走完才會(huì)顯現(xiàn)。

下游需求保持強(qiáng)勁

2016年三季度，各地開(kāi)始以限購(gòu)、限貸、增加供給和規(guī)范市場(chǎng)秩序?yàn)橹骶€，調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)。短期市場(chǎng)過(guò)熱的局面出現(xiàn)緩解，市場(chǎng)開(kāi)始回歸平穩(wěn)。在地產(chǎn)調(diào)控的影響下，預(yù)計(jì)2017年地產(chǎn)投資增速將會(huì)有所下滑，但幅度不大，仍會(huì)維持正增長(zhǎng)。

首先，盡管2016年房地產(chǎn)價(jià)格以及銷售額同比大幅增張，但2016年以來(lái)地產(chǎn)投資增速并未出現(xiàn)明顯改善，2016年四季度后市場(chǎng)進(jìn)入了調(diào)整窗口，預(yù)計(jì)我們也看不到開(kāi)發(fā)投資的明顯降溫。而且目前主要城市的房地產(chǎn)庫(kù)存仍然較低，尚未開(kāi)發(fā)的土地資源極為龐大，基于目前一二線城市的庫(kù)存情況，政府仍會(huì)大量出讓土地，保證供求平衡。

其次，由于土地成本占據(jù)了房?jī)r(jià)大部分的比例，相對(duì)來(lái)說(shuō)建安成本占房?jī)r(jià)比例很低。市場(chǎng)一旦進(jìn)入滯銷周期，企業(yè)在短期內(nèi)減少工程量的可能性很低，2017年基建投資有望保持較快增長(zhǎng)。

第三，房企能夠規(guī)模擴(kuò)張的背后，是2016年有約5.5萬(wàn)億元的外部資金流入地產(chǎn)市場(chǎng)，房企用這些資金在公開(kāi)市場(chǎng)拿地、收購(gòu)、并購(gòu)等。在一二線城市被調(diào)控之后，房地產(chǎn)這波熱潮能否延續(xù)到三四線城市將成為關(guān)鍵。從目前的情況來(lái)看，部分三四線城市的房?jī)r(jià)已經(jīng)出現(xiàn)明顯的上漲，我們認(rèn)為房地產(chǎn)市場(chǎng)存在著投資從一二線城市往三四線城市轉(zhuǎn)移的可能性。

第四，2016年新增信貸規(guī)模同比又有了明顯增加，而居民中長(zhǎng)期貸款（幾乎都是房貸）是新增信貸的重要支撐，新增居民中長(zhǎng)期貸款占新增信貸的比值超過(guò)了70%。如果房?jī)r(jià)大幅下降，一方面將導(dǎo)致地方財(cái)政急劇收縮，另一方面也將對(duì)銀行資產(chǎn)端產(chǎn)生劇烈沖擊。房地產(chǎn)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要性不言而喻。

成本支撐依然存在

煤炭?jī)r(jià)格的大幅上漲使得電石的生產(chǎn)成本以及價(jià)格出現(xiàn)了大幅上漲，PVC的成本得到了充分支撐。從煤炭供應(yīng)端來(lái)看，隨著煤礦生產(chǎn)工作日的放松以及今年年末先進(jìn)產(chǎn)能的釋放，2017年煤炭產(chǎn)量降幅將會(huì)同比減少，甚至不排除出現(xiàn)正增長(zhǎng)的可能。受到2016年煤價(jià)波動(dòng)過(guò)于劇烈的影響，未來(lái)煤炭生產(chǎn)(276制度、產(chǎn)能退出)、庫(kù)存、銷售(中長(zhǎng)期合同)都將受到一定行政約束，煤炭行業(yè)將進(jìn)入全環(huán)節(jié)調(diào)控時(shí)代，煤價(jià)波動(dòng)幅度也將趨于緩和。盡管供應(yīng)端將會(huì)比2016年略顯寬松，但由于 2016年消耗了大量的社會(huì)庫(kù)存，2017年行業(yè)整體仍會(huì)處于低庫(kù)存的狀態(tài)，再加上國(guó)家去產(chǎn)能的基調(diào)并沒(méi)有改變，由此決定了煤價(jià)并不會(huì)大幅度跳水。展望2017年煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)，無(wú)論是從市場(chǎng)因素還是行政的約束的角度來(lái)看，煤炭市場(chǎng)價(jià)格將會(huì)出現(xiàn)理性回歸，但仍會(huì)維持在一個(gè)相對(duì)高位。

原油方面，在經(jīng)歷了近三年的熊市之后，2017年原油或?qū)⒂瓉?lái)其轉(zhuǎn)折之年。歐佩克和部分非歐佩克國(guó)家的聯(lián)合限產(chǎn)使得原油市場(chǎng)供給端在2017年有擴(kuò)張轉(zhuǎn)變?yōu)槭湛s，而短期美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量難以恢復(fù)到鼎盛時(shí)水平，在需求保持平穩(wěn)的預(yù)期下，油價(jià)重心將會(huì)逐步抬升。

2016年房地產(chǎn)市場(chǎng)的火爆無(wú)疑會(huì)帶動(dòng)PVC下游的銷售，按照房地產(chǎn)對(duì)PVC影響滯后的情況看來(lái)，至少在2017年上半年P(guān)VC的需求依然會(huì)表現(xiàn)強(qiáng)勁。而成本方面，受到煤炭?jī)r(jià)格高企的影響，預(yù)計(jì)上游電石價(jià)格依然會(huì)出現(xiàn)貨緊價(jià)高的局面，2017年P(guān)VC供需將呈現(xiàn)緊平衡的狀態(tài)，價(jià)格將維持高位走勢(shì)。