本文為2017年CFAC年度策略線上巡禮第二彈，興證期貨專(zhuān)場(chǎng)紀(jì)要。由于主講嘉賓認(rèn)真的準(zhǔn)備以及傾力分享，字?jǐn)?shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了公眾號(hào)單篇文章的字?jǐn)?shù)上限。

本文涉及品種：鐵礦石；國(guó)債期貨；煤炭；貴金屬、油脂、化工品

本文為《2017CFAC年度策略線上巡禮·興證期貨專(zhuān)場(chǎng)》紀(jì)要

以下為各品種核心策略

一、做空鐵礦石需滿(mǎn)足的三個(gè)條件孫二春

2014年入職興證期貨至今。經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。主要研究鐵礦石，擅長(zhǎng)基本面分析。同時(shí)也關(guān)注焦煤焦炭、螺紋鋼等相關(guān)品種。

從整體來(lái)看，礦石的基本面我個(gè)人覺(jué)得還是比較差，就是說(shuō)做空條件還是不太充分。我覺(jué)得當(dāng)這三個(gè)條件滿(mǎn)足的話做空會(huì)比較舒服：

第一，鋼材的終端需求出現(xiàn)滑坡，而且這個(gè)滑坡比鋼材的供應(yīng)的滑坡更大。

第二，去產(chǎn)能能夠深入到高爐的有效產(chǎn)能。

第三，煤炭端不會(huì)再出現(xiàn)供需嚴(yán)重失衡的局面。

短期還是建議近遠(yuǎn)月套利跟產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部跨品種套利為主。

二、經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行下的2017年國(guó)債期貨投研策略尚芳

金融學(xué)碩士，畢業(yè)于廈門(mén)大學(xué)，2015 年7月加入興證期貨，現(xiàn)任國(guó)債期貨研究員，擅長(zhǎng)基本面分析，對(duì)利率走勢(shì)有較深入研究；開(kāi)發(fā)國(guó)債期貨的期現(xiàn)套利、跨品種套利、跨期套利策略和設(shè)計(jì)優(yōu)化國(guó)債期貨套保方案。取得銀行間市場(chǎng)本幣優(yōu)秀交易員資格以及期貨投資咨詢(xún)資格。

2017隨著房地產(chǎn)增速的下行經(jīng)濟(jì)可能將面臨較大的下行風(fēng)險(xiǎn)。人民幣匯率適度貶值之后可能將出現(xiàn)企穩(wěn)，央行政策的重心有可能重新回到穩(wěn)增長(zhǎng)上來(lái)，個(gè)人認(rèn)為2017央行的政策依然可以期待的。隨著貨幣政策的前緊后相對(duì)寬松，資金面預(yù)計(jì)從邊際收緊到邊際寬松，資金利率波動(dòng)將加大，建議做好流動(dòng)性管理，適度運(yùn)用杠桿資金。

2017 年經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)仍較大，依然處于尋底過(guò)程中，未來(lái) 10 年期國(guó)債到期收益率重心或?qū)⒗^續(xù)小幅下移，幅度相對(duì)有限，但絕對(duì)收益率仍呈現(xiàn)寬幅震蕩，預(yù)計(jì)范圍[2.6%，3.3%]，不確定性來(lái)自海外市場(chǎng)尤其是美國(guó)的擾動(dòng)。

第二是信用違約的加劇，特別是在二季度經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)拐點(diǎn)向下的時(shí)候。

第三是權(quán)益市場(chǎng)分流影響，目前暫不明顯但是不排除后續(xù)的影響。

第四是政策定調(diào)不利于市場(chǎng)但是下半年可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。

所以個(gè)人建議的話，長(zhǎng)期投資者依然可以出于經(jīng)濟(jì)基本面的考慮可以適當(dāng)做多；短期投資者適當(dāng)考慮下跨品種、跨期以及期限之間的套利策略。

三、供給側(cè)改革穩(wěn)步推進(jìn)下的2017年煤炭投研策略

林惠

金融學(xué)碩士，畢業(yè)于廈門(mén)大學(xué)，2015 年7月加入興證期貨，現(xiàn)任國(guó)債期貨研究員，擅長(zhǎng)基本面分析，對(duì)利率走勢(shì)有較深入研究；開(kāi)發(fā)國(guó)債期貨的期現(xiàn)套利、跨品種套利、跨期套利策略和設(shè)計(jì)優(yōu)化國(guó)債期貨套保方案。取得銀行間市場(chǎng)本幣優(yōu)秀交易員資格以及期貨投資咨詢(xún)資格。

結(jié)合供需兩方面來(lái)看，基于能源結(jié)構(gòu)調(diào)整及去產(chǎn)能帶來(lái)的壓力，我們認(rèn)為 2017 年煤炭需求或?qū)⒕S持相對(duì)穩(wěn)定；由于新建煤礦投產(chǎn)及 276 天工作日部分放開(kāi)，產(chǎn)量相比 16 年也有所增長(zhǎng)，行業(yè)供需面偏緊狀況將較 16 年明顯緩解。

伴隨著煤炭行業(yè)去產(chǎn)能的持續(xù)推進(jìn)，加之 17 年煤炭需求整體相對(duì)平穩(wěn)，未來(lái)煤價(jià)將回歸理性運(yùn)行。受政策穩(wěn)供給和穩(wěn)價(jià)格的影響，17 年動(dòng)力煤價(jià)格難以出現(xiàn)單邊的趨勢(shì)線行情，預(yù)期動(dòng)力煤價(jià)格將圍繞在長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)價(jià) 535 元/噸附近運(yùn)行，期貨主力合約核心運(yùn)行區(qū)間或維持在 485-585 之間，階段性的供需錯(cuò)配，比如供給側(cè)改革去產(chǎn)能270到330個(gè)工作日調(diào)整，以及環(huán)保因素等將加大波動(dòng)的范圍。

由于煤炭市場(chǎng)下游需求存在明顯的季節(jié)性規(guī)律，導(dǎo)致短期市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生變化，因此可以關(guān)注階段性的價(jià)格波動(dòng)行情，同時(shí)可以關(guān)注合約間的套利可能。另外就是發(fā)改委提出來(lái)最新的一個(gè)去產(chǎn)能方案可能會(huì)在春節(jié)之前公布，所以這個(gè)最新的去產(chǎn)能方案也值得大家進(jìn)行關(guān)注。

四、貴金屬區(qū)間震蕩 難有趨勢(shì)性行情韓倞

碩士學(xué)位，取得期貨投資咨詢(xún)資格，負(fù)責(zé)貴金屬基本面的研究和策略的制定。

面對(duì)各國(guó)政策和金融市場(chǎng)的不確定性，黃金今年或?qū)⒕S持寬幅震蕩格局。那么今年美聯(lián)儲(chǔ)加息問(wèn)題同樣成為主導(dǎo)金價(jià)走勢(shì)的重要因素。短期來(lái)看的話，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息政策落地出現(xiàn)了一個(gè)階段性的底部，同時(shí)由于美聯(lián)儲(chǔ)首次加息很可能出現(xiàn)在六月，黃金在一季度都可能有著較好的表現(xiàn)。但由于全球貨幣政策目前已出現(xiàn)一個(gè)流動(dòng)性的拐點(diǎn)。黃金趨勢(shì)性的上漲行情難以出現(xiàn)。

我們認(rèn)為黃金在 2017 年將以寬幅震蕩為主，當(dāng)中將伴隨著脈沖性的沖高。同時(shí)由于人民幣有著貶值的預(yù)期，貴金屬內(nèi)盤(pán)的走勢(shì)仍將會(huì)強(qiáng)于外盤(pán)。

我們建議投資者在大環(huán)境并未出現(xiàn)明顯改變和趨勢(shì)性行情出現(xiàn)之前以波段高拋低吸為主，僅供參考。

五、供求改善下的2017年油脂投研策略

李國(guó)強(qiáng)

2008年步入期貨行業(yè)，主要涉足農(nóng)產(chǎn)品方面的開(kāi)發(fā)和研究，對(duì)豆類(lèi)油脂、玉米等農(nóng)產(chǎn)品基本面有深入研究，在大商所組織的油脂油料、飼料養(yǎng)殖等期貨品種研究員評(píng)比中多次獲獎(jiǎng)。從業(yè)以來(lái)，始終以幫助客戶(hù)規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值為己任，形成了一套服務(wù)投資者的研發(fā)理念。

我們綜合供應(yīng)和需求的角度來(lái)看，今年棕櫚油整個(gè)供應(yīng)增幅要接近10%以上，但是需求方面增幅可能也僅僅在4%到5%之間，所以整個(gè)供求可能會(huì)出現(xiàn)一個(gè)逆轉(zhuǎn)。像去年尤其是2016下半年整個(gè)棕櫚油庫(kù)存大幅處于歷史低位的狀態(tài)可能會(huì)出現(xiàn)一個(gè)反轉(zhuǎn)。

從國(guó)內(nèi)的一個(gè)庫(kù)存情況來(lái)看我們發(fā)現(xiàn)已經(jīng)出現(xiàn)了一個(gè)拐點(diǎn)，之前整個(gè)棕櫚油的庫(kù)存最低達(dá)到二十六萬(wàn)的水平，現(xiàn)在反彈已經(jīng)接近四十萬(wàn)的狀態(tài)。

我們覺(jué)得這是一個(gè)趨勢(shì)性的反轉(zhuǎn)。之前由于十一月左右的時(shí)候棕櫚油國(guó)內(nèi)棕櫚油大幅上漲導(dǎo)致進(jìn)口出現(xiàn)大幅盈利的狀態(tài)也出現(xiàn)了改變。所以后期隨著進(jìn)口棕櫚油的增加，國(guó)內(nèi)的庫(kù)存也會(huì)出現(xiàn)增加。相對(duì)來(lái)說(shuō)國(guó)內(nèi)棕櫚油可能出現(xiàn)相對(duì)其它油脂更弱的情況。

那么總結(jié)一下我的觀點(diǎn)。從宏觀的角度來(lái)說(shuō)我們覺(jué)得整個(gè)貨幣寬松的狀態(tài)還是持續(xù)。整個(gè)油脂農(nóng)產(chǎn)品油脂還是處在一個(gè)相對(duì)低位的狀態(tài)，所以從趨勢(shì)的角度可能棕櫚油也是出現(xiàn)一個(gè)震蕩上行的狀態(tài)，但是相對(duì)其他油脂來(lái)說(shuō)棕櫚油可能是一個(gè)最弱的品種。

我們更建議投資者關(guān)注買(mǎi)豆油拋?zhàn)貦坝突蛘呤琴I(mǎi)菜油拋?zhàn)貦坝偷慕灰?，這可能會(huì)是2017年一個(gè)特別好的交易機(jī)會(huì)。

六、走出寒冬的化工品投資策略劉佳利

榮獲2014大商所化工期貨品種優(yōu)秀研究員稱(chēng)號(hào)

2012，2014，2015年度大商所十大期貨投研團(tuán)隊(duì)稱(chēng)號(hào)

2017年上半年，PE-PP價(jià)差總體來(lái)說(shuō)還會(huì)有擴(kuò)大的可能性，那總結(jié)這次發(fā)言來(lái)說(shuō)2016年大宗商品整體呈現(xiàn)一個(gè)牛市，原油當(dāng)然作為行業(yè)最重要的原料從低位大幅反彈，對(duì)石化行業(yè)影響肯定巨大。歐佩克的減產(chǎn)協(xié)議還是要看執(zhí)行情況。從歷史來(lái)看還是出過(guò)岔子的，所以還得看執(zhí)行情況。

那從國(guó)內(nèi)化工品自身情況來(lái)看2017年處于新產(chǎn)能的投放高峰期，但是從近幾年實(shí)際情況來(lái)看，受環(huán)保需求資金影響那個(gè)投放速度可能比較緩于計(jì)劃，所以相對(duì)來(lái)說(shuō)下半年的壓力可能會(huì)更大一些。另外就是今年聚丙烯產(chǎn)能投放更多，然后聚丙烯又受我國(guó)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫以及汽車(chē)刺激政策到期等因素，下游的需求可能相對(duì)會(huì)偏弱。

目前正好是處于LL的一個(gè)農(nóng)膜的消費(fèi)旺季，近階段對(duì)LL的需求會(huì)更旺盛，所以上半年的話有可能兩個(gè)價(jià)差走闊的可能性更大一些。