摘 要

煤炭價格走高，生產(chǎn)成本增加

產(chǎn)能增加明顯，產(chǎn)量穩(wěn)中有升

烯烴產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，傳統(tǒng)需求缺乏亮點

甲醇行情回顧

甲醇行情走勢

2016年以來國內(nèi)大宗商品價格整體呈現(xiàn)止跌反彈，甲醇期價由年初的1700元/噸左右上漲至3000元/噸上方，期間漲幅高達77%。甲醇期價之所以出現(xiàn)大幅反彈，其主因在于：一、國際油價止跌上行，從30美元/桶漲至50美元/桶，凍產(chǎn)協(xié)議意外達成，油價乘風(fēng)破浪，支撐國內(nèi)化工品期價走高；二、2016年上半年為了保增長，國內(nèi)貨幣政策趨向?qū)捤?，市場流動性較為充足，為國內(nèi)大宗商品價格上漲提供了有利條件；三、甲醇自身供需情況，由于甲醇裝置季節(jié)性檢修，使得3-4月份甲醇供給減少，下游消費自春節(jié)以來穩(wěn)步提升。金九銀十行情再現(xiàn)，上游煤炭價格瘋漲，助力甲醇期價走高，再加上國內(nèi)環(huán)保督查，甲醇供需出現(xiàn)階段性偏緊，多因素疊加共同推動甲醇期貨價格上行。

甲醇供給分析

一、煤價價格瘋漲

2016年煤炭市場走勢良好，煤價整體保持穩(wěn)步上揚的運行態(tài)勢。經(jīng)歷過這一次大跌和反彈之后市場的風(fēng)險波動已經(jīng)超出很多企業(yè)的承受范圍，另外煤炭市場疲弱狀態(tài)由來已久，限產(chǎn)政策只是治標(biāo)不治本的短期措施。產(chǎn)地及港口煤炭價格處于上漲通道，但下游接受價格上漲的步伐并未跟上，中間環(huán)節(jié)并無進入空間。在國家大力“去產(chǎn)能”的大背景下，2017年煤炭行業(yè)去產(chǎn)能任務(wù)還將繼續(xù)加碼，礦井關(guān)閉成倍增加，停產(chǎn)礦井繼續(xù)增加，在追求供需平衡的大目標(biāo)下，預(yù)計煤價會出現(xiàn)理性回歸，部分地區(qū)和優(yōu)質(zhì)煤種龍頭企業(yè)產(chǎn)量上升，利潤企穩(wěn)。

二、國內(nèi)、外現(xiàn)貨價格高企

2016年甲醇呈現(xiàn)震蕩上行走勢，價格最低點出現(xiàn)在1月份。布倫特原油暴跌，港口烯烴降負荷至七成，臨近春節(jié)假期，下游廠家停工放假，采購熱情不高。價格高點出現(xiàn)在10月份之后，煤炭價格漲幅較大，甲醇生產(chǎn)成本增加。下游集中補庫，整體庫存處于低位。由于可售貨源緊俏，企業(yè)積極挺價，甲醇現(xiàn)貨價格不斷抬升。

國際主要甲醇價格中，CFR東南亞和CFR中國主港價格整體表現(xiàn)平穩(wěn)，F(xiàn)OB美國海灣和FOB鹿特丹價格先回落后上漲，最終價格暫穩(wěn)。主要國際甲醇價格均在九月份開啟上漲模式，國外裝置運行不穩(wěn)定造成的降負運行或停車檢修是主要推動因素。

三、裝置開工率平穩(wěn)

國內(nèi)甲醇生產(chǎn)裝置整體開工率維持在60%以上，全年開工率平均為62.90%。國內(nèi)大型甲醇生產(chǎn)企業(yè)通常一年例行檢修兩次，春季檢修及入冬前檢修。1-3月份，裝置春季集中檢修，開工率下滑。春季檢修結(jié)束后，裝置陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，開工率小幅回升。2016年我國環(huán)保形勢仍然嚴峻，受到環(huán)保監(jiān)察力度持續(xù)增強的影響，甲醇裝置降負、停產(chǎn)現(xiàn)象出現(xiàn)尤為頻繁。加上G20會議的召開，部分裝置不得不停車。冬季前，西北地區(qū)生產(chǎn)廠家大面積檢修。隨著入冬前檢修的結(jié)束，內(nèi)地整體開工將維持較高水平。

四、產(chǎn)能增加明顯，產(chǎn)量穩(wěn)中有升

截至2016年年底，預(yù)計我國甲醇產(chǎn)能大約為8200萬噸/年。2016年我國甲醇新投產(chǎn)的裝置有7套，共計產(chǎn)能為840萬噸，可見增量主要在下半年集中釋放。與2015年相比，產(chǎn)能大約增加11.26%。在供給側(cè)改革進程中，甲醇新增產(chǎn)能釋放速度不會快于預(yù)期。

2016年1-11月甲醇累計生產(chǎn)3903.88萬噸，與2015年同期相比，甲醇產(chǎn)量增加7.66%。10月份甲醇產(chǎn)量當(dāng)月值為374.3萬噸，與2015年同期相比增加5.62%。到2016年年底，預(yù)計甲醇累計產(chǎn)量約為4200萬噸。總而言之，我國甲醇供給保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢。

五、進口刷新歷史，庫存維持高位

隨著國際甲醇市場緩慢復(fù)蘇，2016年我國甲醇進口屢創(chuàng)新高。1-11月我國共進口甲醇804.31萬噸，較2015年同期498.86萬噸的進口量，增加幅度為61.23%，創(chuàng)歷史最高，預(yù)計2016年我國甲醇全年進口量在750-800萬噸左右。未來兩年，隨著伊朗、美國新建裝置的投產(chǎn)，我國甲醇進口量有望繼續(xù)增加。

國內(nèi)主要港口整體庫存在2016年呈現(xiàn)先增長后下跌的態(tài)勢，從4月下旬開始，港口庫存逐漸上升，并突破百萬大關(guān)，年內(nèi)高點出現(xiàn)在9月中旬，為115.16萬噸。隨著甲醇期現(xiàn)價格的走高，9月下旬港口庫存開始回落。截至12月29日，沿海地區(qū)甲醇庫存下降至65.10萬噸，整體可流通貨源走高至17.40萬噸。

甲醇下游需求分析

一、需求增速加快，出口仍無起色

2016年我國甲醇下游總需求量預(yù)計為5100萬噸左右，與2015年中國甲醇實際需求量相比，大約增加27%，主要由煤制烯烴、醋酸和MTBE三大領(lǐng)域貢獻組成。甲醇需求同比增速加快，近四年年均增速高達16%。

2016年11月，我國甲醇出口量為0.69萬噸，環(huán)比增加20.43%，同比大增668.47%。2016年1-11月，我國累計甲醇出口量僅為3.27萬噸，同比大幅下滑78.08%。

二、新興需求風(fēng)頭正勁

最近幾年，甲醇下游需求中增長最快的便是烯烴產(chǎn)業(yè)，其對甲醇消費發(fā)揮著重要的拉動作用。2013年我國甲醇制烯烴消耗甲醇比重位居首位，達到22%，2015年進一步上升到38%，估計2016年比重在40%以上。從甲醇制烯烴產(chǎn)能來看，2015年年底烯烴項目年產(chǎn)能為839萬噸。近年來，中國MTO實現(xiàn)快速發(fā)展。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至目前，我國烯烴裝置有22套，總產(chǎn)能為1137萬噸/年，后期計劃投產(chǎn)15套烯烴裝置，總產(chǎn)能為538萬噸，且多集中在西北主產(chǎn)區(qū)。據(jù)預(yù)測到2020年，中國MTO的甲醇需求將超過2000萬噸/年。

三、傳統(tǒng)需求缺乏亮點

我國甲醛產(chǎn)量與房地產(chǎn)市場緊密相聯(lián)，隨著我國建筑、房地產(chǎn)行業(yè)增速明顯放緩，下游需求疲軟，一定程度上影響了我國甲醛行業(yè)產(chǎn)銷量增長，甲醛價格也持續(xù)下滑。2016年前三季度，中國甲醛行業(yè)運行情況一般，整體呈現(xiàn)不溫不火態(tài)勢。

2008年以后，我國二甲醚產(chǎn)能增速明顯放緩，2015年只有安徽昊源一家二甲醚工廠投產(chǎn)，2016年暫時還沒有新工廠投產(chǎn)。而且二甲醚整體開工率在兩成左右，較之2015年有所下滑，其產(chǎn)量或持續(xù)維處于低位。目前在建二甲醚項目多以車用燃料和民用燃料為目標(biāo)市場，面臨國內(nèi)液化石油氣及進口石油氣打壓，其作為替代油品生產(chǎn)成本相對較高，加之目前二甲醚技術(shù)和標(biāo)準(zhǔn)問題還未厘定清楚，二甲醚市場難有較大發(fā)展，因此其拉動甲醇消費有限。

隨著國內(nèi)醋酸產(chǎn)能逐步提高，2010年我國由醋酸進口國轉(zhuǎn)為醋酸出口國，2011年國內(nèi)凈出口醋酸量高達64萬噸，而此后出口數(shù)量逐漸減少。但我國醋酸產(chǎn)量整體呈逐步增加態(tài)勢，2014年我國醋酸產(chǎn)量為671萬噸，達到近年來最高。醋酸作為國內(nèi)甲醇第三大傳統(tǒng)消費行業(yè)，其下游消費行業(yè)主要是：醋酸酯、醋酸乙烯和對苯二甲酸。隨著經(jīng)濟增速下行，這三大行業(yè)未來增長潛力受到遏制，未來1-2年難有較大增長空間，因此醋酸產(chǎn)能過剩情況短期難化解。

甲醇行情展望

甲醇主連走勢

甲醇期貨合約迎來久違的反彈行情，一路上行至3000點上方。隨著傳統(tǒng)下游進入需求淡季，加之運輸、天氣原因等不確定性因素陸續(xù)凸顯，甲醇主產(chǎn)區(qū)企業(yè)價格向下調(diào)整一定幅度以適應(yīng)出貨，內(nèi)地市場也將受其拖累。1701合約進入交割月，年關(guān)將近，企業(yè)迎來節(jié)前備貨潮，可逢低布置05合約多單。新增烯烴裝置投產(chǎn)刺激甲醇需求，春節(jié)過后例行春季檢修將導(dǎo)致甲醇生產(chǎn)裝置開工下滑，進而縮減甲醇供應(yīng)量，供需格局逐漸偏緊，1705合約重心高位盤整，或再次觸摸3000點，但站穩(wěn)3000點上方阻力重重。預(yù)計2017年甲醇期貨價格運行區(qū)間為2100-3000，逢低買入風(fēng)險相對而言較小，上半年走勢或?qū)⑵珡娪谙掳肽辍?/p>