以下投資機會是基于中頻爐關(guān)停產(chǎn)力度較大的假設(shè)下提供的,若執(zhí)行力度很小,以下投資機會不一定成立 一 量化分析:中頻爐產(chǎn)能及產(chǎn)量 關(guān)于中頻爐產(chǎn)能及產(chǎn)量暫無權(quán)威說法,各機構(gòu)對中頻爐關(guān)停產(chǎn)影響產(chǎn)量的估計值差異較大,大致有三個口徑: 口徑一,中國鋼鐵聯(lián)合網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,國內(nèi)短流程粗鋼產(chǎn)能約9000萬噸; 口徑二,我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計了69家短流程鋼廠,據(jù)其推算,中頻爐產(chǎn)能約1.2億噸;口徑三,部分業(yè)內(nèi)人士認為,中頻爐產(chǎn)能應(yīng)不低于1.5億噸。 關(guān)于廢鋼產(chǎn)能及產(chǎn)量,市場莫衷一是,我們認為可以從三種路徑來推測中頻爐的實際產(chǎn)量: 路徑一:目前有三種統(tǒng)計粗鋼產(chǎn)量的口徑,分別是統(tǒng)計局、中鋼協(xié)與我的鋼鐵,其中前兩個統(tǒng)計的粗鋼產(chǎn)量未明確說明是否含有短流程粗鋼產(chǎn)量。 從公布數(shù)據(jù)顯示的鐵鋼比看:應(yīng)該是含有部分短流程鋼鐵的產(chǎn)量,然而,統(tǒng)計局、中鋼協(xié)具體涵蓋了多少短流程粗鋼產(chǎn)量、以及所涵蓋量占全國中頻爐產(chǎn)量的比重都無法推知。 我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計的粗鋼產(chǎn)量包含長流程粗鋼產(chǎn)量與短流程粗鋼產(chǎn)量,其中短流程鋼廠粗鋼產(chǎn)量的樣本是69家短流程鋼廠,據(jù)稱所統(tǒng)計量占總量的70%。 2015年11-12月,由于建材市場低迷,加之鐵礦、焦炭價格跌至歷史低位,高爐-轉(zhuǎn)爐工藝成本降低,中頻爐鋼廠失去競爭力,幾乎全部停產(chǎn),當(dāng)時,我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計的粗鋼產(chǎn)量幾乎全部來自于長流程。 2015年12月中旬,粗鋼日均產(chǎn)量為197萬噸,當(dāng)時高爐產(chǎn)能利用率為80.6%;2016年12月10日,粗鋼產(chǎn)能利用率為82.28%,短流程鋼廠開工率為35.47%,對應(yīng)粗鋼產(chǎn)量為203.06萬噸。其中長流程增產(chǎn)4.1萬噸,其余部分對應(yīng)短流程粗鋼產(chǎn)量,為1.96萬噸,推算短流程鋼廠產(chǎn)能為2841萬噸。 該數(shù)據(jù)具有如下問題,據(jù)業(yè)內(nèi)人士統(tǒng)計,短流程鋼廠約320家,69家鋼廠的產(chǎn)能占比70%有高估嫌疑;另外產(chǎn)能利用率與產(chǎn)量數(shù)據(jù)長期難以匹配,此數(shù)據(jù)推算出的產(chǎn)能可信度不高。 路徑二:依據(jù)廢鋼消費量倒推中頻爐產(chǎn)量。 從公開渠道獲得的廢鋼消費量數(shù)據(jù)只包含了電爐和轉(zhuǎn)爐的廢鋼用量,為8000-9000萬噸,這一數(shù)據(jù)并非我國全部廢鋼用量,不可用于推算短流程廢鋼消費量。 以下引用廢鋼協(xié)會報告中的一段信息,或許可作為推導(dǎo)中頻爐產(chǎn)量的一個重要依據(jù):“目前,我國每年的廢鋼產(chǎn)生量僅為1.6億噸。 其中,用于鋼鐵主流企業(yè)的只有8500多萬噸。另外,1000萬噸~1500萬噸廢鋼,用于鑄造,剩余6000多萬噸廢鋼資源則被非主流鋼鐵企業(yè)用掉?!币源藬?shù)據(jù)推算,中頻爐的粗鋼年產(chǎn)量應(yīng)該在5300-5500萬噸,本文將主要以此數(shù)據(jù)來推算中頻爐關(guān)停產(chǎn)影響。 路徑三:整理廢鋼企業(yè)生產(chǎn)名錄,按30-50萬噸的平均產(chǎn)能預(yù)計總產(chǎn)量,據(jù)了解,中頻爐及電爐生產(chǎn)企業(yè)個數(shù)應(yīng)不少于320家(主要是工頻爐與中頻爐),預(yù)計合計產(chǎn)能約1-1.5億,2016年短流程企業(yè)平均產(chǎn)能利用率月40%,對應(yīng)產(chǎn)量為4000-6000萬噸。 二 中頻爐關(guān)停對鋼材供給的影響 2016年12月5日,發(fā)改委、工信部等五部委印發(fā)《關(guān)于堅決遏制鋼鐵煤炭違規(guī)新增產(chǎn)能打擊“地條鋼”規(guī)范建設(shè)生產(chǎn)經(jīng)營秩序的通知》,要求立即關(guān)停并拆除相關(guān)落后設(shè)備,對“地條鋼”生產(chǎn)企業(yè),堅決拆除并銷毀工頻爐、中頻爐設(shè)備。 1月10日,中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會2017年理事會議在北京國誼賓館召開,會議特別強調(diào)要徹底關(guān)停中頻爐、工頻爐,以下是會議精神中涉及中頻爐、工頻爐的內(nèi)容:“發(fā)改委副主任:2017年6月30日前全部清除地條鋼,是政治任務(wù)! 12個督導(dǎo)組已經(jīng)到各地方;工信部副部長:地條鋼十家九家無精煉,必須堅決取締。河北用中頻爐工頻爐軋制、加鉻后以“方鋼”名義出口問題,已經(jīng)引起政府部門注意?!?/p> 回答中頻爐、工頻爐關(guān)停對鋼材供給的影響,需要分三個層次解讀: 1. 該落后產(chǎn)能所涉及的實際產(chǎn)量,暫以5500萬噸核算。 2. 實際執(zhí)行力度。 關(guān)停、取締中頻爐由來已久,10多年前就明確要關(guān)停,為何卻屢禁不止,此次能否徹底執(zhí)行,市場對此分歧頗大。 坊間傳聞,前期動作較大的省份也并未做到徹底關(guān)停,仍然存在檢查對剛走、工廠即開工復(fù)產(chǎn)的問題。 從2016年以來,國家在鋼鐵、煤炭領(lǐng)域去產(chǎn)能決心較強、懲罰力度較大,或許會改變以往政策執(zhí)行不力的局面,若相信6月30日前,全部關(guān)停,且考慮3月底前,廢鋼即不可流通至中頻爐、工頻爐鋼廠,則預(yù)計影響粗鋼產(chǎn)量應(yīng)不低于3000-3500萬噸;若考慮政策執(zhí)行打折扣,以30-40%推算,再考慮時間差,預(yù)計影響產(chǎn)量也就1300萬噸左右。 政策執(zhí)行力度是決定影響量的關(guān)鍵,后期我們可以不斷跟蹤拆除情況(據(jù)稱:各省會在公開渠道公示拆除進度)。 3. 中頻爐、工頻爐關(guān)停后帶來的缺口能否由轉(zhuǎn)爐和電爐彌補。 如果按照影響1300萬噸的量來看,只要轉(zhuǎn)爐稍稍提高廢鋼使用比例即可輕松彌補缺口,2016年我國生鐵產(chǎn)量為7.01億噸,全國轉(zhuǎn)爐廢鋼使用比例不足10%,提高2%對應(yīng)1400萬噸,可輕松彌補1300萬留下的缺口;工信部公布名單顯示國內(nèi)有1.3億噸的電爐產(chǎn)能,目前全國電爐中廢鋼用量約55-65%,電爐中廢鋼使用比率空間較大,且電爐本身產(chǎn)能利用不高,有較大提升空間。 如果按3500萬噸的量測算,轉(zhuǎn)爐和電爐中廢鋼用量增加同樣能夠彌補缺口,從邏輯及國外經(jīng)驗看,轉(zhuǎn)爐中廢鋼比例最高可提高至25%,然而,在技術(shù)實現(xiàn)上需要調(diào)整時間。 如果全部關(guān)停,在短期,粗鋼產(chǎn)量可能會受影響,中長期實際影響不大。 中頻爐關(guān)停對鋼材總供給量影響不大,但對鋼材供給結(jié)構(gòu)會的影響不容忽視,而且這種結(jié)構(gòu)影響會增加原料的需求。 中頻爐、工頻爐所生產(chǎn)的產(chǎn)量幾乎全部是建材,其中以螺紋鋼、線材為主,2016年,螺紋鋼、線材產(chǎn)量合計約3.4億噸,若假設(shè)執(zhí)行力度較大,則影響建材供給約10%,建材類企業(yè)轉(zhuǎn)爐廢鋼使用比例超過10%,部分企業(yè)已達到12-15%,繼續(xù)提高空間不大,且提高這么大比例調(diào)整工藝流程與設(shè)備,需要調(diào)整時間。 在中頻爐關(guān)停執(zhí)行嚴(yán)格的情況下,短期內(nèi),建材可能會出現(xiàn)供給偏緊,進而促使建材價格走高-改善建材類廠家利潤,建材類企業(yè)會提高產(chǎn)能利用率,進而增加爐料及高品礦的需求。 三 中頻爐關(guān)停引發(fā)的投資機會 以下投資機會是基于中頻爐關(guān)停產(chǎn)力度較大的假設(shè)下提供的,若執(zhí)行力度很小,以下投資機會不一定成立。 1. 中頻爐關(guān)停產(chǎn)將影響鋼材供給結(jié)構(gòu),對建材影響在10%左右;大型鋼廠因廢鋼資源增加,卷板產(chǎn)量或有增加可能。在供給端影響如此之大,且需求端暫無明顯矛盾的情況下,卷螺價差有繼續(xù)收窄可能; 2. 建材利潤有望維持較高位置,預(yù)計較難跌破2016年11月的低點,故未來在螺紋軋制利潤跌至虧損水平時,可考慮做多利潤;當(dāng)前利潤已處于較高位置,對應(yīng)高爐開工率較高,且考慮轉(zhuǎn)爐增加廢鋼比例、政策執(zhí)行的不確定性,繼續(xù)做多利潤安全邊際偏??; 3. 中頻爐關(guān)停事件拉大廢鋼、熱軋卷板價差,鋼廠可考慮買入廢鋼同時賣出熱卷鎖定利潤。 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
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