投資者可在滬銅45000元/噸附近建立多單 倫銅在2016年12月下旬測(cè)試5500美元/噸平臺(tái)后出現(xiàn)回升,高點(diǎn)觸及5930美元/噸。筆者認(rèn)為,短期消費(fèi)淡季將使銅價(jià)承壓振蕩,但隨著消費(fèi)旺季的來臨,企業(yè)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期增強(qiáng),疊加全球通脹來臨,銅價(jià)選擇向上突破的可能性較大。 倫銅在2016年12月下旬測(cè)試5500美元/噸平臺(tái)后出現(xiàn)回升,高點(diǎn)觸及5930美元/噸。筆者認(rèn)為,短期消費(fèi)淡季將使銅價(jià)承壓振蕩,但隨著消費(fèi)旺季的來臨,企業(yè)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期增強(qiáng),疊加全球通脹來臨,銅價(jià)選擇向上突破的可能性較大。 全球通脹回升,銅價(jià)堅(jiān)挺 銅作為資產(chǎn)類別,與金融資產(chǎn)具有一定的相似性,是重要的投資標(biāo)的和投資替代品,是作為對(duì)抗通貨膨脹的重要保值工具。數(shù)據(jù)顯示,美國(guó)PPI自2016年11月轉(zhuǎn)正后,12月升至1.7%;歐元區(qū)PPI11月也開始轉(zhuǎn)正;中國(guó)PPI跌幅連續(xù)縮窄,12月數(shù)據(jù)為-1.4%,遠(yuǎn)高于2016年1月數(shù)據(jù)-5.3%。通過對(duì)數(shù)據(jù)處理得出,美國(guó)PPI同比和銅價(jià)相關(guān)性為0.72,歐元區(qū)PPI和銅價(jià)相關(guān)性為0.68,中國(guó)PPI和銅價(jià)相關(guān)性為0.58,屬于顯著性相關(guān)范圍,由于美國(guó)PPI領(lǐng)先銅價(jià)2期,歐元區(qū)和中國(guó)PPI領(lǐng)先銅價(jià)3期,所以我們認(rèn)為2017年通脹被證實(shí)將是銅價(jià)上漲的重要推動(dòng)力。 為抑制通脹上行,美聯(lián)儲(chǔ)加息頻率提高。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)官員的表態(tài),2017年加息“三次”的概率較大,這印證了美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景良好。通過對(duì)加息周期研究得出,美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期后,基本商品價(jià)格處于上漲階段。對(duì)銅價(jià)而言,加息頻率越高,價(jià)格上行的幅度越大。如果美聯(lián)儲(chǔ)提高2017年的加息頻率,將表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力充足,對(duì)基本商品價(jià)格將產(chǎn)生一定的帶動(dòng)作用。 銅企存在補(bǔ)庫(kù)預(yù)期 海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示,中國(guó)2016年12月未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量為49萬(wàn)噸,環(huán)比增加近30%,2016年全年進(jìn)口量達(dá)495萬(wàn)噸,較上年增加2.9%,表明中國(guó)需求良好,未來將繼續(xù)增加庫(kù)存。企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存在內(nèi)外兩個(gè)驅(qū)動(dòng)力:外部因素為經(jīng)濟(jì)回暖,終端消費(fèi)轉(zhuǎn)好,通過訂單向上游傳導(dǎo),加工企業(yè)訂單量增加而提升補(bǔ)庫(kù)需求;內(nèi)部因素為企業(yè)利潤(rùn)回升、資產(chǎn)負(fù)債率下降,具有內(nèi)生的補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力。 從外部因素來看,中國(guó)財(cái)政政策承接貨幣政策,終端消費(fèi)持續(xù)向好,預(yù)期基建投資持續(xù)增加,專項(xiàng)建設(shè)基金、PPP模式等創(chuàng)新將發(fā)揮重要作用;電網(wǎng)投資高速增長(zhǎng),將重點(diǎn)偏向于電網(wǎng)智能化及配電網(wǎng)建設(shè),預(yù)計(jì)2017年投資額同比增長(zhǎng)20%左右;家電產(chǎn)銷數(shù)據(jù)同比增加,用銅量最多的家用空調(diào)產(chǎn)銷量繼續(xù)回暖,高增長(zhǎng)或延續(xù)至2017年三季度;同時(shí)傳統(tǒng)汽車行業(yè)延續(xù)增長(zhǎng),預(yù)計(jì)2017年增幅在6%左右,新能源汽車產(chǎn)銷繼續(xù)發(fā)力,其相關(guān)配套設(shè)施,如充電站、充電樁數(shù)量將大幅增加,鋪設(shè)電纜需求繼續(xù)提升。 從內(nèi)部因素來看,2016年1—11月,有色金屬冶煉及壓延利潤(rùn)總額達(dá)到1626.6億元,累計(jì)同比增長(zhǎng)37.4%,為2012年以來新高,其中銅加工行業(yè)利潤(rùn)較為可觀,主要上市銅加工企業(yè)歸屬股東凈利增長(zhǎng)率大幅增加,所以加工企業(yè)具備一定的資金增加庫(kù)存。 銅礦供應(yīng)擾動(dòng)增加 市場(chǎng)認(rèn)為,2017年銅精礦供應(yīng)擾動(dòng)因素增加,生產(chǎn)穩(wěn)定性較差:一是銅價(jià)自2011年開始下滑,銅礦年度總資本輸出連續(xù)下滑;二是智利罷工因素影響明顯加大,當(dāng)前智利銅礦的勞資談判異常艱辛,如果新的勞資合同無(wú)法達(dá)成的話,工人罷工的可能性非常大。同時(shí),由于出口許可證過期,印尼銅礦商面臨著被全面暫停出口精礦的可能,進(jìn)而將導(dǎo)致產(chǎn)量下滑。根據(jù)研究機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù),2017年全球銅礦產(chǎn)量為1950萬(wàn)噸,維持2016年的水平。上文已經(jīng)提到需求前景良好,如果銅精礦供應(yīng)難以出現(xiàn)增加,銅產(chǎn)量增幅將受到限制,供需平衡表將得到很大改善,是推升銅價(jià)的重要因素。 基于以上因素,我們認(rèn)為,后期銅價(jià)上漲是大概率事件。操作上,當(dāng)前消費(fèi)淡季,銅價(jià)調(diào)整的可能性較高,投資者可在滬銅45000元/噸附近建立多單,等待價(jià)格上行。 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
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