利多因素仍在

行業(yè)利潤改善，現(xiàn)貨重心上移

平板玻璃市場區(qū)域性特征明顯，從去年全年來看，整體價格大幅上漲。其中，華北、華東市場價格勻速上行。該地區(qū)去產(chǎn)能化速度較其他地區(qū)進展明顯，在去年冷修的15條生產(chǎn)線中，4條來自于河北地區(qū)，6條來自山東，兩地累計冷修生產(chǎn)線占比達到總冷修產(chǎn)能的2/3。即使算上復(fù)產(chǎn)和新建產(chǎn)能，河北地區(qū)的凈增加產(chǎn)能為3500噸/天，而山東地區(qū)的凈增加產(chǎn)能只有250噸/天，供給產(chǎn)能增加有限。此外，在當?shù)禺a(chǎn)業(yè)鏈下游良好發(fā)展背景下，即便行情不佳，當?shù)氐纳罴庸て髽I(yè)也能消耗部分玻璃原片，這在很大程度上減輕了生產(chǎn)廠家壓力。

相比之下，其他市場去產(chǎn)能速度明顯弱于華東、華北。華中、華南地區(qū)受季節(jié)性因素干擾較大，價格表現(xiàn)為階段性加速上漲，去年7月雨季之后上漲行情才開始啟動，但漲幅卻毫不遜色于其他地區(qū)，甚至創(chuàng)下2011年以來高位，但是價格波動較為劇烈；而東北市場，因冬季氣溫較低阻礙玻璃銷售，近年來原片及加工產(chǎn)品出口不斷增加，玻璃銷售不再依賴冬儲，波動相對緩和。總體來看，平板玻璃行業(yè)利潤扭轉(zhuǎn)，玻璃現(xiàn)貨平均價格同比上漲26.5%。

臨近春節(jié)，下游加工企業(yè)已陸續(xù)進入停工模式，為了回籠資金、減輕節(jié)后出庫壓力，華東和華南等地區(qū)部分廠家的優(yōu)惠政策幅度有所加大，沙河地區(qū)主要廠家大幅降價促銷。在玻璃生產(chǎn)的連續(xù)性影響下，生產(chǎn)企業(yè)累庫將不可避免，廠家降價也在情理之中。截至1月20日當周，玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存3160萬重量箱，較去年同期減少150萬重量箱，庫存值占玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能總量的約3.53%，大大低于去年同期的3.84%，這表明當前需求端仍處于良好局面。

因此，春節(jié)期間的累庫作為近期內(nèi)市場最大的利空影響因素，其影響效果被弱化。據(jù)統(tǒng)計，生產(chǎn)企業(yè)庫存與玻璃主力期價的相關(guān)性為-0.81，短期廠家累庫或造成價格回調(diào)，不過下方空間有限。

產(chǎn)能增速放緩，供給壓力不大

圖為2013年以來平板玻璃產(chǎn)能變化情況

在供給側(cè)改革影響下，近兩年平板玻璃行業(yè)產(chǎn)能增速明顯放緩。2015、2016年新建生產(chǎn)線分別為10條和9條，大大低于前幾年的點火生產(chǎn)線數(shù)量。即便在2016年行業(yè)利潤普遍好轉(zhuǎn)的背景下，2016年1—12月玻璃產(chǎn)量同比增速也只有5.80%，明顯低于同期需求面房地產(chǎn)新開工面積累計同比8.1%的增速，供需格局大大改善。

據(jù)統(tǒng)計，目前國內(nèi)處于冷修狀態(tài)的生產(chǎn)線共計31條，其中5條為2010年及之后點火，大約5/6冷修生產(chǎn)線的窯齡大于7年。而在現(xiàn)有在產(chǎn)的234條生產(chǎn)線中，最近點火時間在2010年之前的有64條，而超過10年未檢修的有10條，這些生產(chǎn)線都存在潛在冷修需求，后期檢修的可能性較大。在供給側(cè)改革以及近年環(huán)保壓力的影響下，后期新增產(chǎn)能投放壓力不大。不過，在利潤驅(qū)動下，冷修生產(chǎn)線或有復(fù)產(chǎn)需求。

近年來新建產(chǎn)能技術(shù)上有一定的進步，單條生產(chǎn)線噸位有了明顯擴大，基本日熔化量都在600噸以上。2016年12月以來，國內(nèi)凈增加3條生產(chǎn)線，累計日熔化量1630噸，而進入2017年以來，又有2條生產(chǎn)線冷修，產(chǎn)能累計減少1000噸/天，減弱了去年年末產(chǎn)能增加帶來的壓力。

原料價格上漲，玻璃成本抬高

燃料方面，作為玻璃生產(chǎn)原料中占比最大的一部分，2016年煤炭、天然氣及燃料油等價格均呈現(xiàn)不同幅度的上漲。其中，動力煤2016年全年現(xiàn)貨漲幅最高超過100%，盡管去年12月以來有回調(diào)趨勢，但依然較去年年初上漲72%；天然氣作為清潔能源，價格呈現(xiàn)小幅上漲局面；而燃料油一方面受原油價格的抬升提振，另一方面在新環(huán)保標準影響下，燃料油市場貨源供應(yīng)量縮減，下游采貨難度加大，價格較去年同期上漲36.5%。

純堿方面，2016年下半年以來價格進入快車道。以華中地區(qū)為例，純堿價格從7月初的1200元/噸一躍上漲至當前的2100元/噸。其中，去年11月以來的漲幅更是達到驚人的35.4%。據(jù)了解，部分廠家甚至出現(xiàn)貨源緊張、供不應(yīng)求的局面。由于生產(chǎn)1噸平板玻璃需要0.2—0.22噸純堿，純堿價格的上漲大大抬高了玻璃生產(chǎn)成本，近三個月以來助推玻璃生產(chǎn)成本上升約120元/噸，這正是玻璃生產(chǎn)廠家不愿主動降價的主因。當前純堿廠家?guī)齑嫣幱诘臀?，后市價格高位振蕩概率大。

因此，從原料端來看，不論是燃料還是純堿，價格都有了一定的提升，并且作為新常態(tài)將在長期內(nèi)影響玻璃生產(chǎn)廠家成本。

圖為純堿價格走勢

需求高峰已過，房市消耗趨降

在平板玻璃的需求端，建筑玻璃占比在75%以上，因此，房地產(chǎn)行業(yè)的走向便成為影響玻璃需求的重要指標。2016年房地產(chǎn)市場的火爆拉動了建材商品的需求，不論是建筑施工初期需要的螺紋鋼，還是裝飾工期用到的平板玻璃，其產(chǎn)銷及價格都得到明顯提振。2016年2月以來，商品房新開工面積累計同比數(shù)據(jù)扭轉(zhuǎn)了近兩年以來的負增長局面，實現(xiàn)了大幅攀升，同時在價格和銷售方面也呈現(xiàn)出較好的增長勢頭。此外，一直受庫存壓制的三四線城市房屋庫存也有所減少，截至2016年12月，商品房待售面積已較年初下降4392萬平方米。

面對炙手可熱的房地產(chǎn)市場，2016年10月多城市發(fā)布房地產(chǎn)調(diào)控新政，在限購限貸方面提出明確要求，一定程度上抑制了投資需求群體，居民購房熱潮有所下降。在40個大中城市中，一二三線城市銷售面積累計同比已出現(xiàn)不同程度的拐頭跡象。一般來說，樓市需求轉(zhuǎn)折較政策性調(diào)控的發(fā)布可能延后半年或以上，由此來看，預(yù)計今年二季度或更晚些，房地產(chǎn)需求對玻璃的實際消耗量將減弱。

從汽車玻璃方面來分析，行業(yè)產(chǎn)量與銷量累計同比增長均良好，與此同時，汽車行業(yè)利潤也在不斷增長，對汽車玻璃消耗量穩(wěn)定增加。2017年1月1日起，1.6L及以下排量乘用車的購置稅率由5%變?yōu)?.5%，購置稅減半優(yōu)惠或抑制小部分需求，預(yù)計今年汽車市場將繼續(xù)穩(wěn)步增長，不過增速有所減緩。

出口方面，面對龐大的國內(nèi)競爭壓力，平板玻璃企業(yè)不斷拓展出口市場。隨著玻璃加工產(chǎn)品逐步多樣化，企業(yè)在原有大多出口原片玻璃基礎(chǔ)上，增加了加工產(chǎn)品的出口量，利潤也有一定的擴展，出口成為玻璃需求的重要一部分。

總之，目前下游加工企業(yè)、貿(mào)易商已停工放假，在上下游開工不匹配的影響下，玻璃生產(chǎn)企業(yè)不可避免出現(xiàn)累庫，可能導(dǎo)致價格調(diào)整。然而，中期來看，由于原料價格的上揚，玻璃生產(chǎn)成本已大幅抬升，同時，盡管需求高峰已過，但對建筑玻璃的實際影響延后，加之供給端壓力不大，廠家?guī)齑孢€有一定的增長區(qū)間，因此玻璃價格重心有望繼續(xù)攀高，春節(jié)前可逢低布局適量多單。