銅價的是因美元下跌，以及美國減稅、財政支出和基建投資的預期，自11月8日特朗普贏得 大選以來，銅價已上漲14%，因他承諾減稅和增加支出。COMEX期銅周一漲至一周高位，因在特朗普就職后首個交易日美元走軟。美元走軟令以美元計價的期銅對持有其他貨幣的買家了來說變得較為便宜。美元下跌的原因為在特朗普就職后首周，交易商和分析師尋找特朗普貿(mào)易和政策的明確方向。特朗普在就職演講中承諾“美國優(yōu)先”，再次引發(fā)一些對貿(mào)易保護主義政策的擔憂。

今年銅過剩為大概率事件　　

去年全球銅庫存過剩。國際銅業(yè)研究組織(ICSG)在其最新的月度報告中稱，2016年10月全球精煉銅市場供應過剩48，000噸，9月為短缺18，000噸。ICSG稱，2016年前十個月，全球精煉銅市場供應短缺64，000噸，2015年同期為短缺89，000噸。2016年10月全球精煉銅產(chǎn)量為198萬噸，消費量為193萬噸，同時中國保稅銅庫存過剩21，000噸，9月為短缺58，000噸。

兩大主要銅研究組織報告顯示今年上半年精銅市場供應呈現(xiàn)小幅短缺，盡管礦過剩，但銅產(chǎn)量增幅不及礦的增幅，而消費則超出預期。ICSG報告顯示，月份全球精煉銅產(chǎn)量為193萬噸，需求為199萬噸。此前WBMS最新數(shù)據(jù)顯示，2016年1-6月全球銅市供應缺口繼續(xù)擴大為19.7萬噸，1-5月為供應短缺4.8萬噸，是2014年11月來首現(xiàn)供應短缺現(xiàn)象。2015年全年過剩37.2萬噸。

今年除了智利和剛果銅礦產(chǎn)量下滑，其他國家多以增產(chǎn)為主。具體來看，智利7月銅產(chǎn)量為447,558噸，較上年同期下降1.5%，環(huán)比下降5.5%，因部分礦場的礦石品位下滑。墨西哥6月銅產(chǎn)量4.6萬噸，較上年同期增加11.9%。Buenovista銅礦產(chǎn)能擴張是該國銅礦產(chǎn)量增加的主要原因。哈薩克斯坦2016年前7個月銅產(chǎn)量同比增加6.5%。非洲方面，贊比亞今年前六個月銅產(chǎn)量同比增加8.2%至368,371噸，去年同期為340,510噸。我們知道南美今年整體增產(chǎn)將有50萬噸左右的量，加上贊比亞和哈薩克斯坦，澳洲的小幅增產(chǎn)，今年銅精礦過剩仍是大概率事件。剛果2016年上半年銅產(chǎn)量下降14%，至466,250噸。

中國深化供給側(cè)改革為主線

2017年，全球經(jīng)濟政策將面臨更多不確定性，而中國則仍是全球經(jīng)濟的重要增長引擎之一，預計中國房地產(chǎn)投資增速將有所回落，而制造業(yè)投資回暖與基建的高增長則支撐國內(nèi)投資增速相對平穩(wěn)。2017年“三去一降一補”的供給側(cè)改革思路將繼續(xù)得以貫徹，中央強調(diào)改革要取得“實質(zhì)性進展”。2016年在推進“三去”的過程中，由于改革在一定程度上有“避重就輕”的問題，因而涌現(xiàn)出諸多矛盾：“去產(chǎn)能”以行政化產(chǎn)量控制為主，導致上游行業(yè)價格飆漲，與“降成本”相悖。2017年政策的重心在于：力求使“去產(chǎn)能”的方式得到優(yōu)化，但過程還有待更多觀察。

從行業(yè)周期來看，2017年大宗商品將是牛熊切換之年尾聲，大宗商品價格大底已經(jīng)構(gòu)筑，但牛市并非短時間內(nèi)來臨，，商品供大于求情況暫時改善，產(chǎn)業(yè)鏈庫存逐步消耗，企業(yè)利潤有復蘇態(tài)勢，以有色價格為代表的大宗商品隨著產(chǎn)業(yè)洗盤重整而出現(xiàn)價格回升，在中國供給側(cè)改革背景下，產(chǎn)業(yè)集中度進一步提高。

終端消費減少 企業(yè)或被迫補庫

消費端來看去年國內(nèi)空調(diào)、汽車等消費領域的高基數(shù)增長下，預計2017年銅消費面臨繼續(xù)回升乏力，消費端并未出現(xiàn)一致性全面好轉(zhuǎn)。電力方面，十三五發(fā)展規(guī)劃主要集中在能源結(jié)構(gòu)端，電網(wǎng)投資有望放緩，2016年底以及2017年一季度預計支撐銅價因素主要在于再庫存需求。企業(yè)再庫存缺乏內(nèi)生性力量，一旦通脹情緒減弱，并且新訂下降，則補庫可能減少。在2016年11月銅價飆升之后，中標電網(wǎng)、大型工程訂單的銅相關消費企業(yè)，例如線纜企業(yè)存在受迫性備庫。2017年1-4月累計交貨同比將大幅攀升近翻倍，而該部分交貨基本需要在春節(jié)前或2月完成采購。該部分原料采購雖然面臨銅價大幅攀升之后的壓力，但由于電網(wǎng)、大型工程項目違約成本較高，一旦違約或預示后期難以進駐。故該部分交貨訂單若未及時進行采購保值，則面臨一旦價格回調(diào)即需補貨的境況，成為價格的支撐因素。銅價上漲亦會推動該部分渠道的補庫。11月雖然銅價大幅度飆升，但依然未影響企業(yè)開工，亦顯示出通脹預期推動的渠道商補庫力量。

我們認為2017年全球銅市表觀庫存水平偏低背景下，上游銅精礦的寬松預期收緊，然而中國銅產(chǎn)業(yè)在供給側(cè)改革壓力較小，銅冶煉產(chǎn)能在2016年維持擴張，大型冶煉商的銅精礦加工費仍有利可圖，中國銅產(chǎn)量料維持較高增速。從價格來看看，國際銅價因其與全球經(jīng)濟密切相關，由于2016年四季度銅價短期漲速過猛，預計銅價在2017年初將呈現(xiàn)回調(diào)整理。

技術分析

從銅4小時圖來看，價格正處在三角形選擇方向階段，由于上文我們分析年初銅價格會偏于調(diào)整，后期或上漲，我們等待回調(diào)46700附近選擇入場多單，止損46100，目標48370。春節(jié)假期臨近，交投較清淡，盡量觀望為主。