風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在高爐開(kāi)工率回升、消費(fèi)不及預(yù)期

2016年，鋼材價(jià)格大幅波動(dòng)，給眾多投資者留下了深刻印象。2017年，鋼材價(jià)格將走向何方？

關(guān)注點(diǎn)一：去產(chǎn)能與利潤(rùn)的博弈情況

去產(chǎn)能政策將繼續(xù)深化，并且將以中頻爐作為2017年的切入點(diǎn)。1月10日，中鋼協(xié)召開(kāi)2017年理事（擴(kuò)大）會(huì)議，強(qiáng)調(diào)清除“地條鋼”成為一項(xiàng)政治任務(wù)，必須在2017年上半年（6月30日以前）徹底出清。

據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)等資訊網(wǎng)站的調(diào)研結(jié)果，全國(guó)中頻爐鋼廠粗鋼產(chǎn)能在1.1億—1.2億噸，2016年的產(chǎn)量在4000萬(wàn)噸。如果一刀切清除中頻爐，那么粗鋼日均產(chǎn)量將減少11萬(wàn)噸。

我們需要關(guān)注中頻爐實(shí)際的去產(chǎn)能情況以及高爐對(duì)這部分產(chǎn)量的彌補(bǔ)情況。

2016年12月以來(lái)，焦炭、焦煤現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走弱，而鋼材價(jià)格反彈，鋼廠利潤(rùn)有所恢復(fù)，目前螺紋鋼即期現(xiàn)貨利潤(rùn)在200元/噸。利潤(rùn)刺激下，鋼廠燃起提升高爐開(kāi)工率的熱情。

此外，春節(jié)之后，天氣逐步轉(zhuǎn)暖，待取暖季結(jié)束，全國(guó)特別是北方地區(qū)的空氣質(zhì)量將季節(jié)性好轉(zhuǎn)。屆時(shí)，頻繁影響供應(yīng)端的環(huán)保政策，其力度和頻率都可能降低。

在利潤(rùn)好轉(zhuǎn)和環(huán)保力度下滑的共同作用下，鋼廠高爐開(kāi)工率回升將彌補(bǔ)中頻爐去產(chǎn)能損失的產(chǎn)量。對(duì)中頻爐按一刀切的方式去產(chǎn)能，會(huì)減少11萬(wàn)噸的日均產(chǎn)量。要想填補(bǔ)這些產(chǎn)量，高爐開(kāi)工率需從目前的72%提高到80%，而這一開(kāi)工率，在2016年也維持過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間。

關(guān)注點(diǎn)二：年后需求能否兌現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期

目前，市場(chǎng)對(duì)年后需求普遍持有良好預(yù)期。這可以從兩方面得到驗(yàn)證。

其一，冬儲(chǔ)重回市場(chǎng)。鋼價(jià)連續(xù)下跌幾年后，冬儲(chǔ)再次來(lái)臨，在2016年12月初，多頭情緒高漲，普遍預(yù)期年后鋼價(jià)將重回4000元/噸。

其二，期貨盤(pán)面始終給出較高的盤(pán)面利潤(rùn)。2016年12月中旬1705合約盤(pán)面利潤(rùn)一度超過(guò)650元/噸，目前在500元/噸附近徘徊，遠(yuǎn)高于同期的現(xiàn)貨利潤(rùn)?？梢?jiàn)，市場(chǎng)對(duì)2017年5月的需求預(yù)期良好。

在2016年房地產(chǎn)周期性回暖的拉動(dòng)以及需求季節(jié)性回升的刺激下，兌現(xiàn)需求預(yù)期是極有可能的。

關(guān)注點(diǎn)三：社會(huì)的去庫(kù)存情況

近期，鋼材社會(huì)庫(kù)存持續(xù)走高。我們認(rèn)為，在冬儲(chǔ)回歸以及春節(jié)較早的背景下，庫(kù)存走高也是情理之中。年后的社會(huì)庫(kù)存情況才更值得關(guān)注。一旦需求不及預(yù)期，去庫(kù)存速度不理想，則此前冬儲(chǔ)的貿(mào)易商很可能在盤(pán)面上賣(mài)出保值。

如果供應(yīng)端去產(chǎn)能有序進(jìn)行，需求端兌現(xiàn)預(yù)期，那么年后鋼價(jià)將振蕩上行。在此過(guò)程中，潛在風(fēng)險(xiǎn)包括高爐開(kāi)工率迅速回升、需求不及預(yù)期以及去庫(kù)存進(jìn)程緩慢。