1月20日,特朗普就任美國第45屆總統(tǒng),其傾向于采取保護(hù)主義立場、減稅以及啟動基建投資刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)興,這使得未來美元利率走勢不確定性大增。而原本主張溫和實(shí)現(xiàn)貨幣正?;拿缆?lián)儲也明顯轉(zhuǎn)向鷹派,由此美元利率上升風(fēng)險也在加大。 從美聯(lián)儲官員講話來看,未來美聯(lián)儲加快貨幣正?;厔菀呀?jīng)非常明顯。美聯(lián)儲主席耶倫本周早些時候提出,將逐步提高利率以防止經(jīng)濟(jì)過熱。費(fèi)城聯(lián)儲主席Patrick Harker樂觀看待美國經(jīng)濟(jì)前景,預(yù)計(jì)若經(jīng)濟(jì)就這樣保持正軌,今年美聯(lián)儲會溫和加息3次。Harker特別提到美聯(lián)儲青睞的通脹指標(biāo)——核心PCE,稱該指數(shù)已經(jīng)升至1.7%,“接近我們的目標(biāo)”,而且通脹預(yù)期也開始回升到美聯(lián)儲的通脹目標(biāo)水平——2%左右。 美國就業(yè)市場基本處于完全健康的狀態(tài),但勞動參與率尚未令人滿意。勞動參與率低迷的趨勢不太可能發(fā)生改變,未來5年內(nèi)可能下降2個百分點(diǎn)。勞動參與率低迷部分原因是人口構(gòu)成原因造成的。 任何大型經(jīng)濟(jì)刺激措施可能都存在推高通脹的風(fēng)險。如果新一屆美國政府祭出重大財(cái)政刺激措施,可能就得重新評估利率路徑。但Harker不認(rèn)為美國通脹率很快會失控,美聯(lián)儲應(yīng)當(dāng)考慮在利率上調(diào)至1%上方時壓縮其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。另外,他認(rèn)為當(dāng)前無需推高利率,應(yīng)開始關(guān)注薪資壓力上漲。 從特朗普就職講話來看,特朗普給出了一個長遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)目標(biāo):10年內(nèi)新增2500萬就業(yè),令美國經(jīng)濟(jì)增長重回4%。值得關(guān)注的是其最新公布的計(jì)劃稱,美國擁有大量未開發(fā)的能源儲備,如頁巖氣、石油和天然氣,預(yù)計(jì)總價值達(dá)50萬億美元;美國“必須充分利用”這些資源,所獲得的收入將用于重建美國的道路、學(xué)校、橋梁和公共基礎(chǔ)設(shè)施。新計(jì)劃承諾發(fā)展清潔煤技術(shù),復(fù)興“受到太久傷害”的美國煤炭產(chǎn)業(yè)。這意味著未來美國通脹上行壓力或伴隨基建投資啟動而加大。 1月20日,芝商所FedWatch工具——30天聯(lián)邦基金利率期貨顯示,美聯(lián)儲2月加息概率只有5%,5月加息概率升至34.4%,這樣看來,一季度美聯(lián)儲加息概率依舊偏低。不過,美聯(lián)儲發(fā)布2016年12月FOMC會議紀(jì)要,大部分委員認(rèn)為特朗普政府的財(cái)政政策將會更加寬松,而其他經(jīng)濟(jì)政策則存在較大不確定性。未來兩年失業(yè)率將低于長期的正常水平,通脹風(fēng)險上升,F(xiàn)OMC委員預(yù)計(jì)加息步伐可能比原先預(yù)期更快。 對于投資者來說,歐洲美元利率期貨及期權(quán)是應(yīng)對未來美聯(lián)儲加息沖擊的重要風(fēng)險管理工具。芝商所旗下的歐洲美元利率期貨的價格基于3個月期限的歐洲美元定期存款利率,其活躍用戶包括資產(chǎn)管理公司、企業(yè)司庫、對沖基金、抵押貸款公司和自營交易公司。歐洲美元利率期貨可作為利率掉期、貸款和抵押貸款的對沖工具。在芝商所交易的所有合約中,歐洲美元利率期貨的日均交易量是最高的,其持倉量也最大,截至2016年11月底,其合計(jì)持倉量(即未平倉合約的規(guī)模)達(dá)到12.84萬億美元名義金額。 芝商所金融研究與產(chǎn)品開發(fā)執(zhí)行董事Fred Sturm表示,歐洲美元利率期貨市場是“全球流動性最充裕的市場”。如果說資金是讓世界運(yùn)轉(zhuǎn)的引擎,那么歐洲美元利率期貨的價格就是“資金成本”的晴雨表,因此這個市場對于與銀行融資無關(guān)的人士也很重要。 若美聯(lián)儲縮表,全球收益率將發(fā)生天翻地覆的變化,其影響程度甚至可能超過2013年美聯(lián)儲削減QE的恐慌,債市可能會再次狂跌。這時候賣出歐洲美元利率期貨或者買入歐洲美元利率期貨期權(quán)看跌期權(quán)、賣出歐洲美元利率期貨期權(quán)看漲期權(quán)是較好的對沖策略。 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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