負面情緒驟增

自1月初以來，在一系列利多因素提振下，滬膠期貨展開一輪強勁反彈行情，主力1705合約一度攀升至21760元/噸。不過，隨著利多因素消耗殆盡，國內(nèi)資金利率抬升、泰國又一輪拋儲逼近、美國對華輪胎雙反終裁等利空因素接踵而至，滬膠期貨市場負面情緒驟增，期價轉(zhuǎn)入高位回調(diào)態(tài)勢。筆者預計，后市滬膠或以弱勢整理的方式來消化利空。

央行釋放流動性收緊信號

繼春節(jié)前央行上調(diào)中期借貸便利（MLF）利率后，近期又把各期限逆回購利率上調(diào)了10個基點?？梢钥吹?，上周五，央行在公開市場進行了200億元7天期、100億元14天期和200億元28天期逆回購操作。其中，7天期逆回購操作中標利率為2.35%，14天期逆回購操作中標利率為2.5%，28天期逆回購操作中標利率為2.65%，分別高于春節(jié)前10個基點。這是繼上調(diào)MLF利率之后，央行自2014年以來第二次上調(diào)政策利率。資金成本抬升也將加大輪胎企業(yè)的經(jīng)營難度，從而削弱對天膠原料的采購意愿和能力。

泰國拋儲削弱供給緊缺優(yōu)勢

自年初以來，泰國南部遭受30年不遇的洪水災(zāi)害，對天膠主產(chǎn)區(qū)的生產(chǎn)及運輸造成嚴重影響。初步估計，此次洪水將導致全年產(chǎn)膠量下降6%—10%，供給偏緊預期一度引領(lǐng)原料膠價格大幅回升。不過，偏多氛圍未能持續(xù)太久，隨著泰國國儲橡膠拍賣工作的展開，投資者對供給緊缺的擔憂情緒得到顯著舒緩。據(jù)了解，1月初國儲橡膠曾出現(xiàn)流拍，但在中旬時還是順利實現(xiàn)拍賣，合計成交10.4萬噸。在市場剛剛消化掉上述負面影響后，緊接著在2月14日泰國又將開啟新一輪拋儲計劃，此次預計拋售10萬噸老膠，或繼續(xù)對天膠市場形成不利沖擊。令人更為擔憂的是，泰國國儲方面除了新拋儲的老膠外，還有約10萬噸儲備膠存在拋售需要。換言之，后市拋儲利空還將繼續(xù)成為拖累膠價的負面因素。

下游輪胎行業(yè)樂觀預期受挫

2016年，國內(nèi)乘用車和重卡銷量大幅增長，提升了投資者對滬膠市場的樂觀預期。不過，隨著美國認定從中國進口的公共汽車和卡車輪胎存在傾銷行為，給出高額懲罰關(guān)稅的裁定結(jié)果后，將進一步削減中國輪胎在美國市場的占有率，阻礙輪胎企業(yè)庫存的消化和產(chǎn)量提升，從而不利于天膠使用量的增長。

與此同時，一方面，受春節(jié)假期的影響，1月國內(nèi)輪胎企業(yè)開工率顯著回落。其中，半鋼輪胎生產(chǎn)企業(yè)月均開工率為55.17%，環(huán)比下降18.55個百分點，同比回落3.12個百分點；山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎平均開工率為48.83%，環(huán)比大幅走低21.87個百分點。雖然假期以后輪胎企業(yè)存在復工需要，但面對外部市場萎縮的困境，開工率能否恢復正常還有待觀察。另一方面，步入新年以來，國內(nèi)終端車市消費出現(xiàn)放緩跡象。從中國汽車經(jīng)銷商庫存預警指數(shù)來看，1月庫存預警指數(shù)為61.5%，比上月上升18.6個百分點。其中，分項指標中市場總需求指數(shù)為23% ，環(huán)比下降51.6個百分點，而庫存指數(shù)為56.6%，環(huán)比上升3.6個百分點。

整體來看，在一系列利空因素接踵而至的背景下，滬膠偏多的市場氛圍正逐漸消散，呈現(xiàn)出“多云轉(zhuǎn)陰”的局面。因此，短期膠市有消化利空的需要，運行節(jié)奏以弱勢整理態(tài)勢為主。