盛傳多日的中金所將松綁股指期貨的消息今日終于落地！

2月16日晚間，中金所發(fā)布公告稱，將調(diào)整股指期貨相關(guān)規(guī)定，調(diào)整具體包括三個方面：

一是自2017年2月17日起，將股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標準從原先的10手調(diào)整為20手，套期保值交易開倉數(shù)量不受此限；

二是自2017年2月17日結(jié)算時起，滬深300、上證50股指期貨非套期保值交易保證金調(diào)整為20%，中證500股指期貨非套期保值交易保證金調(diào)整為30%（三個產(chǎn)品套保持倉交易保證金維持20%不變）；

三是自2017年2月17日起，將滬深300、上證50、中證500股指期貨平今倉交易手續(xù)費調(diào)整為成交金額的萬分之九點二。

此次政策調(diào)整可以視為2015年股災(zāi)以后中金所對股指期貨的首次松綁，其直接影響是有望提升股指期貨的成交活躍度，或許是股指期貨交易“解凍”的關(guān)鍵一環(huán)。

在2015年股災(zāi)肆虐之時，有輿論認為，股指期貨是加劇市場下跌的重要因素之一，作為救市政策的一環(huán)，中金所接連采取多項措施，收緊股指期貨，提高交易成本，降低杠桿，從開始調(diào)整之日起，平今倉交易手續(xù)費比例較股災(zāi)救市之前提高超過了100倍。

在多項收緊措施的影響下，股指期貨品種成交活躍度也大幅下滑，到底下滑得多厲害？下面是滬深300股指期貨主力合約連續(xù)的月線走勢圖，從圖中可以看出，從2015年9月份開始，成交量急降，此后一直保持非常低的水平。

有長期從事期貨程序化交易的人士對記者表示，自股指期貨大幅提高交易手續(xù)費和限倉以后，想通過程序化交易獲利已非常困難，他們早已退而求其次轉(zhuǎn)戰(zhàn)商品期貨。

不過，從本次松綁后保證金比例和手續(xù)費標準來看，仍較2015年股災(zāi)救市前高出不少，對股指期貨的實際刺激作用可能有限。當然，這體現(xiàn)出監(jiān)管層逐漸松綁的態(tài)度，不排除后續(xù)會進一步松綁動作。

2015年，股指期貨曾經(jīng)歷漸進式收緊的過程。

2015年7月8日，中金所宣布自2015年7月8日結(jié)算時起，中證500股指期貨各合約的賣出持倉交易保證金由合約價值的10%提高到20%（套期保值持倉除外）；自2015年7月9日結(jié)算時起，中證500股指期貨各合約的賣出持倉交易保證金進一步提高到合約價值的30%（套期保值持倉除外），拉開了中金所收緊股指期貨交易的序幕。

2015年7月31日 中金所宣布自2015年8月3日起，調(diào)整股指期貨手續(xù)費標準，交易手續(xù)費標準調(diào)整為成交金額的萬分之零點二三。

2015年8月25日 中金所宣布將股指期貨各合約平今倉交易手續(xù)費標準調(diào)整為成交金額的萬分之一點一五。

同日中金所還宣布，用3個交易日時間將滬深300和上證50股指期貨各合約的非套期保值持倉的交易保證金由10%提高到合約價值的20%，將中證500股指期貨各合約的非套期保值持倉的買入持倉交易保證金由10%提高到20%。

2015年8月28日，中金所宣布將滬深300和上證50股指期貨各合約的非套期保值持倉的交易保證金，由合約價值的20%提高到30%，中證500股指期貨各合約的非套期保值持倉的買入持倉交易保證金，由合約價值的20%提高到30%。

2015年9月2日，中金所進一步加大市場管控，嚴格限制市場過度投機，規(guī)定股指期貨單個產(chǎn)品、單日開倉交易量限制在10手以內(nèi)。

同一天，中金所宣布將滬深300、上證50、中證500股指期貨各合約平今倉交易手續(xù)費標準調(diào)整為成交金額的萬分之二十三。

此外，三個期指合約非套期保值持倉的交易保證金標準，由合約價值的30%提高到40%；各合約的套期保值持倉的交易保證金標準，由合約價值的10%提高到20%。

此后，對于違反相關(guān)規(guī)定的行為，中金所也不遺余力地采取監(jiān)管措施，如在2017年1月12日的一次公告中，中金所對2016年12月的監(jiān)管情況通報，監(jiān)管情況表明，中金所發(fā)現(xiàn)2016年12月客戶（組）股指期貨日內(nèi)開倉交易量較大（超過10手）的情況出現(xiàn)105起，對于此類違規(guī)行為，中金所采取了相應(yīng)的監(jiān)管措施。

新規(guī)對期貨公司影響如何？

中信建投期貨公司首席風險官廖湘俊在接受時報君的小伙伴《國際金融報》記者采訪時表示：“如果按照傳言，股指期貨恢復(fù)是逐步放開的話，對期貨公司風控壓力不大?！?/p>

美爾雅期貨副總經(jīng)理金宏斌也表示：“股指期貨相關(guān)系統(tǒng)、人員制度都是現(xiàn)成的，公司并不需要為股指期貨恢復(fù)做很多準備，但對新進入股指期貨市場的投資者還是會做常規(guī)的投資者教育?！?/p>

“股指期貨逐步恢復(fù)對期貨公司2017年的收益有利?！鄙虾Ｒ患胰滔灯谪浌靖吖芨嬖V記者：“2015年9月期指交易受限后，期貨公司收入受到較大影響。2016年年初，很多期貨公司老總都很悲觀，甚至做好了全年虧損的準備。好在2016年商品期貨市場行情可觀，期貨行業(yè)整體業(yè)績較上一年基本持平，比預(yù)期的情況好很多。2017年，如果股指期貨逐步恢復(fù)，股指期貨交易帶動的收益將保障期貨公司的穩(wěn)定發(fā)展?！?/p>

普通投資者如何應(yīng)對？

股指期貨恢復(fù)預(yù)期強烈，那么普通投資者又該如何面對呢？

某期貨私募基金負責人葉波認為：“對于普通投資者來說，沒有必要把是否恢復(fù)看得太重要。股指期貨恢復(fù)對股市作用是中性的，因為股市漲跌取決于經(jīng)濟，股指期貨方向與股票現(xiàn)貨是一致的?！?/p>

華泰期貨分析師徐聞宇指出，如今，股指期貨交易松綁帶來的信號作用大于實質(zhì)，表明監(jiān)管層對于目前宏觀經(jīng)濟逐步企穩(wěn)環(huán)境下，再次推進金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加大金融業(yè)對于實體產(chǎn)業(yè)的扶持———限制金融自由化的同時，有序地推進金融深化。

流動性是資本市場最重要的元素。股指期貨的松綁將為市場提供更多流動性。投資者通過買入股票組合賣出股指期貨，可以對沖掉無法克服的市場風險，將這種風險轉(zhuǎn)移至市場中的其他風險偏好者，不同市場的參與者承擔自己可接受的風險，這其中流動性為投融資活動的建立以及擴大提供了可能。所以，股指期貨的流動性保證了這一機制的實現(xiàn)。

徐聞宇表示，隨著2016年市場傳聞股指期貨的可能放松，其價格發(fā)現(xiàn)功能在逐步回歸，表現(xiàn)在滬深300指數(shù)對IF近月的基差在逐步地收斂，市場的有效性也在逐步回歸。而成交持倉情況的逐步好轉(zhuǎn)也將為市場注入更多的流動性，有利于價格發(fā)現(xiàn)。流動性的好轉(zhuǎn)或為將來相對價值策略提供更多操作空間。